黑色专题：铁元素与碳元素年度走势再评估

研究院黑色建材组研究员王海涛wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略摘要核心观点■市场分析 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明史同期中位，钢材及废钢库存低位运行，铁元素库存处于历史同期中低位。当下内需韧性及出口较强，铁水产量维持高位，短期铁矿仍维持紧平衡态势。产量及进口下降，碳元素供给相对偏紧。今年以来，碳元素供给受到国内产量及进口端的影响显著影响，市场整体维持紧平衡状态，碳元素库存持续去化。与铁元素相比，春节后，随着国内钢材消费的环比回升，碳元素的去库趋势强劲，远超往年同期水平，但受国内高供应及动力煤价格持续下移影响，煤端预计持续恶化，焦煤价格一路下行。随后，焦煤库存有所累库，碳元素库存震荡运行，库存虽维持去年同期水平，但价格明显弱于去年。从碳元素的库存结构深入分析，成材和废钢作为主要的碳资源，其库存量维持低位，与此同时，煤焦虽处于持续去库态势，但今年长期处于较高水平。6月中旬开始，在焦煤供应持续下降，国内钢材消费韧性及出口维持高位下，煤焦库存及碳元素库存开始持续去化，其中焦煤库存尤为显著，煤矿、通关口岸及港口库存均明显去化，前期压制焦煤价格主要因素缓解，焦煤价格持续反弹。整体而言，当下碳元素的库存结构显示出了较高的均衡性，后续需持续跟进焦煤进口及产量恢复情况。铁元素与碳元素再评估。供需推演显示，基于国内钢材消费同比增0.4%的假设下，同时考虑到今年下半年铁矿石进口增量，全年铁矿石供需将维持略微偏宽松格局，预计港口库存将有所累库，但累库幅度不及预期。碳元素方面，基于粗钢和生铁增量的推算，预计2025年焦炭（炼铁用）消费将同比增加652万吨。鉴于过去焦化利润持续不佳，焦化厂普遍采取以销定产策略，并结合焦炭出口情况，全年焦炭产量预计增加439万吨。焦炭供需推演显示，焦炭市场将维持紧平衡状态，库存将持续在低位运行。鉴于当前国内焦煤产量下滑，即使假设下半年产量与去年持平，全年焦煤产量仍将同比增加。同时，由于焦煤进口已呈现减量，预计年度进口量将明显下降。在此背景下，焦煤市场将呈现紧平衡态势，焦煤库存预计会降至低位。■策略年度展望铁矿累库幅度收窄，煤焦供需紧平衡■风险钢厂利润、海外铁矿发运、国内粗钢消费、焦煤产量、焦煤进口、宏观经济环境等。 目录策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、2025年1-5月全球钢铁行业供需分析.....................................................................................................................................61.1海外消费持续高位，印度延续大幅增长...........................................................................................................................61.2内需持稳出口大增，原料需求维持旺盛...........................................................................................................................81.3反倾销调查扰动，出口仍维持韧性..................................................................................................................................9二、铁元素供给偏紧，库存持续中位运行...................................................................................................................................122.1国产矿产量环比回落，上半年供给同比下降.................................................................................................................122.2澳洲巴西铁矿供给补量，非主流铁矿供应持续收缩.....................................................................................................122.3内需维持韧性出口强，铁元素库存中低位运行.............................................................................................................14三、产量及进口下降，碳元素供给相对偏紧...............................................................................................................................153.1跌价叠加安全生产，国产焦煤有所下降.........................................................................................................................153.2价格持续下跌，焦煤进口下降........................................................................................................................................163.3碳元素供需紧平衡，库存结构持续优化.........................................................................................................................18四、铁元素与碳元素再评估...........................................................................................................................................................194.1铁元素供给有望回升，铁矿石库存中高位运行.............................................................................................................194.2产量增进口降，煤焦供需紧平衡....................................................................................................................................21五、结论..........................................................................................................................................................................................23图表图1:海外粗钢产量季节性图丨单位：万吨....................................................................................................................................6图2:海外粗钢消费季节性图丨单位：万吨....................................................................................................................................6图3:海外全铁产量季节性图丨单位：万吨....................................................................................................................................7图4:海外废钢消费季节性图（倒推）丨单位：万吨....................................................................................................................7图5:全国粗钢日均产量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图6:全国粗钢日均消费量丨单位：万吨........................................................................................................................................8图7:全国生铁日均产量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图8:全国废钢消费量丨单位：万吨.....