寻找中报可能的超预期

邮箱：yaopei@hcyjs.com邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com邮箱：fanyimin@hcyjs.com邮箱：ouyangyu@hcyjs.com邮箱：liuxin3@hcyjs.com邮箱：gengchen@hcyjs.com邮箱：yueyang@hcyjs.com邮箱：hanxingyu@hcyjs.com邮箱：xukang@hcyjs.com邮箱：ouzixing@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号寻找中报可能的超预期┃摘要•中报预告报喜率44%，非银/有色/电子报喜占比高。1564家A股上市公司披露25年中报业绩预告，报喜率44%。从行业报喜占比来看，非银、有色、电子、农林牧渔、汽车等行业占比较高。•报喜公司数量：电子/化工/机械居前。报喜公司：电子（73家）、化工（59家）、机械（56家）、汽车（47家）、医药（43家）居前。报忧公司：化工（72家）、医药（61家）、机械（55家）、计算机（53家）、房地产（53家）居前。•报喜率略低于23&24年，业绩上修/下修公司比例高于过去3年。25年中报预喜率44%，略低于24年47%、23年48%，与22年持平。A股分析师的业绩预测在过去三个月出现明显上修，对比过去四年来看，目前净利润上修/下修公司的比例仅次于21年同期，已高于此前其他年份。•行业25E业绩：金融预期改善，消费预期趋弱。根据25E净利润近4周变化率，业绩预期相对改善的板块主要集中在金融（银行、非银）、部分周期（环保、化工、钢铁）；业绩预期相对恶化的板块主要集中在部分消费（美护、轻工、家电、医药）以及煤炭、公用等。•工业企业利润变化：周期、消费整体改善幅度更明显。上游周期行业中，燃料加工、非金属矿物、非金属采矿1-5月利润增速较Q1明显改善（下同）。中游制造板块中，电气机械小幅改善；下游消费行业中，家具制造、印刷明显改善。此外，科技当中的电子设备、公用当中的水生产供应利润增速出现改善。•策略联合行业挖掘25年中报业绩有望超预期个股。结合行业分析师推荐，构建中报业绩有望超预期组合，包括长城汽车、豪能股份、新泉股份、福达股份、立中集团、爱柯迪、立高食品、安琪酵母、大麦娱乐、工业富联、新华保险、鼎泰高科、美的集团、中际旭创。 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号31、中报预告报喜率44%，非银/有色/电子报喜占比高•截至7月23日0：00，一共1564家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，其中869家报忧（预减，续亏，首亏，略减），690家报喜（预增，续盈，扭亏，略增），5家不确定，报喜率44%。从行业报喜占比来看，非银、有色、电子、农林牧渔、汽车等行业占比较高。从已披露的公司业绩增速来看，整体法计算净利润增速75%。数据来源：Wind，华创证券注：数据截至2025年7月23日0：00，数据来自全部A股已披露2025年中报业绩预告，以及对应公司2024年中报。申万一级行业25年中报业绩预告已披露公司净利润增速（%，整体法）25年中报业绩预告已披露公司净利润合计（亿元）非银金融85603.5有色金属90548.3综合95-0.3电子51388.4农林牧渔454179.0汽车-1951.9公用事业6790.9机械设备72149.6钢铁73-27.3家用电器8244.3电力设备13-102.5基础化工42207.9交通运输1156.1通信76110.1医药生物52233.7建筑材料32219.6社会服务916.6商贸零售-106-0.3纺织服饰3113.1传媒188122.8石油石化-84-15.0食品饮料747.8计算机38-23.1国防军工4555.6环保-101-0.1轻工制造-309-18.3房地产-59-442.0美容护理40.6建筑装饰47-22.4煤炭-37236.5总计752374.9 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2、报喜公司数量：电子/化工/机械居前•报喜公司：电子（73家）、化工（59家）、机械（56家）、汽车（47家）、医药（43家）居前。•报忧公司：化工（72家）、医药（61家）、机械（55家）、计算机（53家）、房地产（53家）居前。5956474341403330261919181716161515151313131212976511基础化工机械设备汽车医药生物电力设备有色金属非银金融农林牧渔计算机通信房地产公用事业传媒建筑材料纺织服饰交通运输食品饮料轻工制造家用电器商贸零售国防军工钢铁社会服务建筑装饰环保石油石化综合美容护理煤炭25年中报业绩预告报喜公司行业分布（家） 4数据来源：Wind，华创证券73电子7261555353484341393931282827262524212101020304050607080基础化工医药生物机械设备计算机房地产电力设备汽车电子轻工制造建筑装饰传媒食品饮料国防军工纺织服饰通信建筑材料农林牧渔商贸零售25年中报业绩预告报忧公司行业分布（家） 1919煤炭交通运输 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号53、报喜率略低于23&24年，业绩上修/下修公司比例高于过去3年•25年中报预喜率44%，略低于24年47%、23年48%，与22年持平。•跟踪预测当年净利润上修/下修公司的比例，A股分析师的业绩预测在过去三个月出现了明显上修，从4月低点39%回升至7/21的76%；对比过去四年来看，目前的情况仅次于21年同期144%，已经高于此前其他年份（22年75%、23年55%、24年56%）。0%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月全A业绩上修/下修公司占比(%，当年预测净利润近四周变化率，月频)2021年2022年2023年数据来源：Wind，华创证券4373444847442020年2021年2022年2023年2024年2025年历年中报预喜率（%） 8月9月10月11月12月2024年2025年 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号64、行业25E业绩：金融预期改善，消费预期趋弱•截至7月21日，根据25E净利润近4周变化率，业绩预期较好的申万一级行业包括银行、环保、非银、商贸零售、通信等。•从业绩预期相对改善的板块来看，主要集中在金融（银行、非银）、部分周期（环保、化工、钢铁）板块；从业绩预期相对恶化的板块来看，主要集中在部分消费（美护、轻工、家电、医药）以及煤炭、公用等板块。•银行：盈利和分红能力稳健。一方面其具备中长期盈利稳定性保障；另一方面长期价格低位的背景下，银行作为债权人相比债务部门的私人部门更为占优。•非银：随着各项资本市场政策落地，市场风偏回暖，带动基本面预期回升。数据来源：Wind，华创证券行业近1个月涨跌幅（%）银行环保非银金融商贸零售通信基础化工钢铁房地产汽车石油石化有色金属农林牧渔食品饮料社会服务电子机械设备交通运输建筑材料纺织服饰电力设备计算机医药生物建筑装饰家用电器轻工制造国防军工传媒公用事业煤炭美容护理全部A股各行业25年预测净利润上修/下修公司比例（%，25E净利润近4周变化率） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号75、工业企业利润变化：周期、消费整体改善幅度更明显•从工业企业利润表现来看，周期、消费整体改善幅度更明显，燃料加工/非金属矿物/家具等行业近两月业绩明显改善。工业企业利润为月频数据，相较于上市公司财报更为高频，因此通过观测目前已公布的工业企业1-5月利润增速，能够对预测上市公司中报起到一定的指引作用。•从工业企业各行业利润总额累计同比来看，上游周期行业中，燃料加工、非金属矿物、非金属采矿1-5月利润增速较Q1明显改善。中游制造板块中，电气机械1-5月利润增速较Q1小幅改善；下游消费行业中，家具制造、印刷1-5月利润增速较Q1明显改善。此外，科技当中的电子设备、公用当中的水生产供应1-5月利润增速较Q1环比提升。数据来源：Wind，华创证券大类行业行业燃料加工非金属矿物非金属采矿黑色采矿金属制品橡胶塑料煤炭开采化工制造油气开采化纤制造有色采矿有色冶炼开采辅助电气机械其他制造通用设备交运设备汽车制造专用设备仪器仪表设备修理废弃资源利用科技电子设备家具制造印刷皮革制鞋木材加工酒类饮料食品制造烟草制品农副食品纺织服饰文娱用品医药制造纸制品纺织水生产供应电力热力燃气生产供应消费公用周期制造 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6、中报有望超预期个股挖掘•策略联合行业挖掘25年中报业绩有望超预期个股。结合行业分析师推荐，构建中报业绩有望超预期组合，包括长城汽车、豪能股份、新泉股份、福达股份、立中集团、爱柯迪、立高食品、安琪酵母、大麦娱乐、工业富联、新华保险、鼎泰高科、美的集团、中际旭创。代码简称申万一级PE（TTM）PE近10年分位数（%）601633.SH长城汽车汽车16603809.SH豪能股份汽车40603179.SH新泉股份汽车22603166.SH福达股份汽车53300428.SZ立中集团汽车20600933.SH爱柯迪汽车16300973.SZ立高食品食品饮料28600298.SH安琪酵母食品饮料221060.HK大麦娱乐传媒96601138.SH工业富联电子22601336.SH新华保险非银金融7301377.SZ鼎泰高科机械设备71000333.SZ美的集团家用电器13300308.SZ中际旭创通信36 8数据来源：Wind，华创证券注：25E净利润增速为万得一致预测。25E净利润增速（%）推荐理由3113批发销量恢复，出口利润持续兑现。9833差速器业务继续放量，同时提振营收增速和毛利率。2438海外工厂产能爬坡，国内吉利、奇瑞、理想基本盘稳健。7266曲轴大客户持续放量，新能源齿轮边际贡献较大。3216国内需求企稳，海外工厂经营改善。2021小件稳定增长，原材料、汇兑利好。325受益高势能渠道&稀奶油放量，高景气趋势延续，同时盈利在效率优化&品类渠道结构升级下，存在超预期机会。1119海外高增延续、国内调整到位，Q2收入有望提速，成本红利兑现带动利润弹性释放。7128演唱会高景气，阿里鱼2B2C高度发展9229英伟达服务器+海外互联网厂商双轮驱动公司业绩爆发性增长。7-925H1权益市场风偏上行，主题投资轮动，预计投资端同比改善推动业绩增速超预期。10044全球PCB钻针龙头，深度受益AI产业爆发。3512国补+热夏，空调内需旺盛，结构升级，公司业绩确定性强且具有低估值高股息率属性。2962全球高速光模块龙头持续受益AI算力建设加码。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号风险提示1、宏观经济复苏不及预期；2、海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 9 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号组长、首席分析师：姚佩中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。研究员：丁炎晨上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。研究员：林昊华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。助理研究员：蔡雨阳圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。助理研究员：朱冬墨上海财经大学经济学学士、硕士。2024年加入华创证券研