农产品早报

2025-07-22周一美豆夜盘回落，美豆油上涨及近期美国农产品贸易协议利好推涨美豆，北美天气较好限制上方空间，不过美豆估值略低，且近期旧作销售较好及生物柴油政策支撑需求，预计整体维持区间震荡趋势。周一国内豆粕现货小幅上调10-30元/吨，华东报2880-2900元/吨。油厂豆粕成交较好，提货达19万吨，下游库存天数已超过去年同期。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆230.55万吨，本周预计压榨223.51万吨，油厂豆粕库存接近100万吨，港口大豆库存在800万吨一线，按买船进度来看累库尚未结束，不过美豆产区未来两周降雨略偏少，覆盖大部分产区，温度较高，不过总体天气有利。巴西方面，美豆盘面上涨后巴西升贴水小幅下跌后企稳。总体来看，外盘大豆处于低估值、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，但国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本或许较难下跌，需要关注中美贸易关系走向及供应端新的变量。外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩。国内豆粕市场则处于低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高但9-1月大豆采购因中美关税存在成本支撑的局面。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。1、高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31%-12%，前15日预计环比下降5.29%-6.16%，前20日预计环比下降3.57%-7.31%。SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比产量增加17.06%，前20日产量环增6.19%。2、截至2025年7月15日，印度港口植物油总库存量已攀升至855679公吨，较6月30日的722918公吨，在短短半个月内激增18%。其中，毛豆油（CDSBO）和毛棕榈油（CPO）的到港量是推动本次库存周一国内棕榈油回落，商品整体情绪偏好，不过外资三大油脂净多仓位开始下降。总体来看EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚供应有限提升年度油脂运行中枢，但截至目前东南亚棕榈油产量同比恢 五矿期货农产品早报大豆/粕类油脂增长的主要引擎，而精炼棕榈油（OLN）库存则出现显著下滑。 王俊 【重要资讯】9月以后买船偏少。【交易策略】【重要资讯】 1 2复较多，油脂利空仍存。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差09+30（-10）元/吨，江苏一级豆油基差09+130（-20）元/吨，华东菜油基差09+120（0）元/吨。【交易策略】近期商品乐观情绪推动棕榈油延续上涨，基本面看美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。白糖【重点资讯】周一郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖9月合约收盘价报5839元/吨，较前一交易日上涨13元/吨，或0.22%。现货方面，广西制糖集团报价6030-6090元/吨，报价较上个交易日上调0-10元/吨；云南制糖集团报价5820-5860元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6180-6230元/吨，报价涨跌不一；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差191元/吨。消息方面，据海关总署最新公布的数据显示，2025年6月份我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨。2025年1-6月份我国进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%。2024/25榨季截至6月，我国进口食糖251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%。【交易策略】国内正处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应压力可能增大。从理论上而言，目前国内产销情况仍旧不错，且预期下半年进口放量的前提下，近月合约月差应该走正套，远月合约月差应该走反套，但实际行情走势则相反，使得郑糖9月合约的估值相较于其他合约偏高。假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续跌势的概率偏大。棉花【重点资讯】周一郑州棉花期货价格小幅下跌，郑棉9月合约收盘价报14185元/吨，较前一个交易日下跌85元/吨，或0.6%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15400元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1215元/吨。据Mysteel最新公布的数据显示，截至7月18日当周，纺纱厂开机率为69.5%，环比前一周下降0.9个百分点，较去年同期下降1个百分点；织布厂开机率为38.2%，环比前一周下降1.1个百分点，较去年同期下降1.3个百分点；棉花周度商业库存为246万吨，环比前一周减少15万吨，较去年同期持平。据海关总署最新公布的数据显示，中国6月棉花进口量为3万吨，同比减少82.1%.中国1-6月累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%。【交易策略】虽然中美贸易协议仍未落地，但郑棉价格已经反弹至美国对等关税公布前的水平，部分体现利好的预期。从基本面来看，近期下游消费情况一般。并且市场预期在7至8月或将增发滑准税进口配额，对于棉价是潜在的利空因素。 鸡蛋全国鸡蛋价格多数稳定，个别微调，主产区鸡蛋均价持平于3.19元/斤，黑山维持2.7元/斤，馆陶3.07元/斤不变，市场余货量不大，经销商拿货积极性尚可，鸡蛋市场交投平稳，今日蛋价或多数稳定，少数高温导致产蛋率下降，供应压力缓解叠加市场备货情绪点燃，现货触底提前且涨幅高于此前预期，引发近月空头出逃，但偏高升水下多头信心依旧不足，短时仍受现货指引来回震荡为主，缺乏明朗趋势；对于09及之后的节后合约来说，现货提前见底进一步降低淘鸡情绪，在成本变化有限且理论供应持续增加的预期下，继续关注反弹后的抛空机会，留意现货节奏及持仓偏大的波动风险。生猪昨日国内猪价涨跌互现，河南均价涨0.05元至14.53元/公斤，四川均价落0.04元至13.57元/公斤，养殖端出栏正常，多数或稳价销售，局部地区根据市场走货情况进行涨跌调整；需求整体表现疲弱，今日短期基础供应增量有限，且市场仍有累库预期，现货在消化月中抛压后8月份仍有再涨可能，只是或较难创出新高；盘面在贴水保护下估值端仍存在明显的支撑，09合约更多关注逢低买入。下半年四季度开始逐步进入累库的兑现期，且散户栏位补齐以及基础供应增加均为春节前行情增加压力，只是盘面打出提前预期，远月给出的升水不够，11等淡季合约更多等待反弹后套保或抛空，不宜过分追低。【农产品重点图表】图2:颗粒菜粕库存（万吨） 【现货资讯】上行，个别微降。【交易策略】【现货资讯】猪价或涨跌稳互现。【交易策略】图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 3大豆/粕类 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图3:港口大豆库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：ECMWF北美未来一周累积降水（mm）数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图23：中国棉花产量（万吨） 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图24：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn