碳酸锂江西调研

那么如果从完全成本来看，可能应该是在接近8万左右的价格。所以这一轮商品的价格空间理论上来讲应该比上轮周期稍微弱一点。那么是不是股票或者大家就认为这种股票空间不太大？我认为并不是这样子的。实际上从底部上来，很多标的我认为应该是具备底部价值的。特别是在有其他业务支撑的标的。所以我觉得这是第一个。第二个的话，就是如果这种相对幅度应该还可以，但价格绝对值不算太大，这种情况下，那我认为这种板块的布局肯定还是要偏左侧一些，而不是偏右侧。如果大家看到右侧去买，是比较容易难受的。所以我在路演的时候，也跟各位汇报过，按照板块的行业反弹或反转，其实还是倾向于去做左侧布局的。也就是在底部的时候拿到，而且至少从一个月周期范围来看，可能能够看到进一步的产能出清。所以实际上整个商品的价格也正如我们所预期一样，正在进入反弹状态当中。所以我认为这是从节奏和选股逻辑、价格演绎方向上来讲，跟2019年商品周期不太一样的地方，这是第二个。第三个的话，就是最终可以关注什么标的，我还是坚持认为在这些例子中，我们还是看好有底部价值和底部性价比的标的。比如中矿资源等。那这些标的其实都有比较明显的特征，就是除了碳酸锂之外的业务，相对应的现在的市值应该也是合理的，或至少是比较合理的状态当中。那我们觉得这些标的在当下阶段中，应该是值得买的。所以这大概是我们团队对整个碳酸锂的看法和对近期行业盈利的想法。下面我把时间交给我们团队的研究员，由他来汇报一下我们上周调研的核心变化情况，跟大家做一个详细的汇报。好的，谢谢分析师A，谢谢各位投资者的参与。我是研究员B。我这次主要跟大家更新一下，我们从江西调研回来之后，对于碳酸锂反弹的观点。是这样，我们其实从6月24号左右就开始说碳酸锂的反弹。并且大家也可以看到，本轮的反弹基本上是符合我们的预期，在持续进行。其实之前也强调过，我们可能认为整个三季度，碳酸锂的价格都处于反弹的节奏。我这次调研回来，会继续保持这个观点。好的，谢谢分析师A，谢谢各位投资者的参与。我是研究员B。我这次主要跟大家更新一下，我们从江西调研回来之后，对于碳酸锂反弹的观点。是这样，我们其实从6月24号左右就开始说碳酸锂的反弹。并且大家也可以看到，本轮的反弹基本上是符合我们的预期，在持续进行。其实之前也强调过，我们可能认为整个三季度，碳酸锂的价格都处于反弹的节奏。我这次调研回来，会继续保持这个观点。就是三季度来看，碳酸锂反弹的节奏包括高度还是可以去看的。我们这次其实主要大家关心的点是供应端的情况后续会如何演变。需求端其实大家相对还算是比较明确。首先再跟大家回顾一下我们此前的供需平衡。我们之前的供需平衡来讲，伴随着澳矿从24年底的一些出清，包括行业中有一些小矿山产能等的出清，其实25年来讲，整个供需平衡已经恢复到相对于此前过剩20万吨左右相对合理的水平。目前2526年的平衡水平，都是过剩10万吨左右，那基本符合整个行业的预期。如果从月度节奏性来看，我们也认为三季度开始，特别是从二季度末、五月份开始，整个碳酸锂的平衡就打破了此前持续过剩的局面，逐渐进入紧平衡乃至短缺格局。这也是我们看到显著的行业边际变化点。那接下来，我主要是从我们这次调研的价格反馈，包括供应端江西这边的供应反馈，来给大家看后续价格演变。首先是一个价格回顾。那为什么我们当时在6月24号左右坚定站出来，觉得三季度可以看到一个高度呢？这可能同时由于基本面因素影响，包括行业性节奏影响。在基本面节奏影响来看，价格是目前大家公认的比较底部支撑的位置，并且持续性在5.8万到6.6万元左右价格区间摸底。那目前这个价格区间在短期之内也无法被击破，再加上供应端持续性扰动因素，带来了供需平衡很大程度修复。此外还有一些头部企业会在这个价格点进行大批量买入，并且配合盘面结构造成整个流动性流通性端口紧张。那接下来，我主要是从我们这次调研的价格反馈，包括供应端江西这边的供应反馈，来给大家看后续价格演变。首先是一个价格回顾。那为什么我们当时在6月24号左右坚定站出来， 觉得三季度可以看到一个高度呢？这可能同时由于基本面因素影响，包括行业性节奏影响。在基本面节奏影响来看，价格是目前大家公认的比较底部支撑的位置，并且持续性在5.8万到6.6万元左右价格区间摸底。那目前这个价格区间在短期之内也无法被击破，再加上供应端持续性扰动因素，带来了供需平衡很大程度修复。此外还有一些头部企业会在这个价格点进行大批量买入，并且配合盘面结构造成整个流动性流通性端口紧张。在这个环境之下，如果配合宏观趋势包括交易节奏改变，我们可以看到碳酸锂明显反弹向上趋势。从六月底开始，碳酸锂也进入了反弹上行区间。可能一开始大家在这个长周期过剩情况下，觉得短期没看到出清，没办法给碳酸锂反弹高度。但伴随着反弹节奏逐渐加剧，大家对于反弹高度预期变得更高，逐渐上修过程。从我们调研供应端情况来看，首先大家比较关注采矿证端口情况。这个采矿证我们主要从几个方面解析。我觉得主要抓住两个时间节点。第一个时间节点是2025年8月9号，第二个时间节点是2025年9月30号。为什么把这两个时间节点作为重要卡点呢？第一个8月9号是因为目前我们看到两个矿到期，矿证到期日期在25年8月9号。同时上周有公司发了相关说明，说到他们目前已处于停产状态。后续我们主要关注的是后续发展情况。目前从数据上看，从真正看到开采信息系统看，目前没有公布续证情况。所以市场会对这方面续证情况有一定保留意见。第二个，为什么会看到9月30号，这是因为此前市政府发布了一个编制储量核实报告通知。那这个其实根据审计署反馈信息，给到储量编制报告指引。主要涉及八大矿山，而涉及可能发生冲突关系，主要是矿权存在审批权限问题，包括越权办理出让问题变更或延续登记手续问题。目前这些矿山逐步在自查，并且在编制储量报告核实阶段。那编制报告到期日也在2025年9月30号。所以第一个我们认为在8月9号之前，如果某大型矿山矿证没办法落地，会给市场比较明确指引。就是可能后面相关进展不如大家想象中顺利。第二个，为什么会看到9月30号，这是因为此前市政府发布了一个编制储量核实报告通知。那这个其实根据审计署反馈信息，给到储量编制报告指引。主要涉及八大矿山，而涉及可能发生冲突关系，主要是矿权存在审批权限问题，包括越权办理出让问题变更或延续登记手续问题。目前这些矿山逐步在自查，并且在编制储量报告核实阶段。那编制报告到期日也在2025年9月30号。所以第一个我们认为在8月9号之前，如果某大型矿山矿证没办法落地，会给市场比较明确指引。就是可能后面相关进展不如大家想象中顺利。那我们再来通过矿山信息看目前在产这些，包括江西还有盐湖这边，他们矿山进展。目前主要几种类型，一种是我们审批单位在自然资源部，但审批矿种可能锂矿或其他，这种相对合规。那另一种，他们审批单位在省或市，但同时审批矿类型关于锂矿等，那这种可能存在一定风险。那另一种，我们审批通过钾肥方式省矿，但实际开采出锂矿，那也有案例参照，确实出现相关风险。后面大家可能迷惑点是，如果我矿证类型是陶瓷矿，后续能不能通过锂矿方式继续开采。我们同时更新了相关部门对锂矿界定。一般品位在0.4%以下，不界定为锂矿。在0.4%以上界定为锂矿。所以说这些企业本身，如果审批申报或流程上锂矿品位在0.4%以下，我如果不去申请锂矿矿证，去申请瓷土矿等，这在规范上没问题，且我可以在市里或省里审批。我们同时更新了相关部门对锂矿界定。一般品位在0.4%以下，不界定为锂矿。在0.4%以上界定为锂矿。所以说这些企业本身，如果审批申报或流程上锂矿品位在0.4%以下，我如果不去申请锂矿矿证，去申请瓷土矿等，这在规范上没问题，且我可以在市里或省里审批。但目前核查关键点可能在于，原本审批瓷土矿是否真瓷土矿，还是说审批瓷土矿，但实际上用锂矿模式开采，可能这才是核查重点。那我们跟江西当地企业交流下来，大家也没办法给非常明确答复。这可能要看自然资源部或相关部门怎么界定，怎么给指引。目前江西地区这些矿山都处于听指挥状态，目前也处于自查阶段。所以大家没保证，没办法保证这件事到底 有影响没影响。目前是江西这边调研反馈，我们主要分几方面看，主要先看到8月9号之前，因为8月9号会有某矿山能不能续矿事件影响。如果在8月9号之前，某矿山不能把矿证实际存续放出来，那我们认为风险持续存在。那如果某矿山在此期间把矿证放下来，那我们也会判断在9月30号之前，我们没办法界定这些是不是存在实际采矿和矿证相悖情况，涉及其他企业。所以目前两个时间节点都没办法准确判断。那我个人认为，在这种模糊情况下，我们宁可信其有，不可信其无。所以在交易策略上，我个人觉得在偏低位置，可以入场布局。这是我后面观点。接下来我们从供应端口分析后续可能出现转折点，包括出清方向。首先位于成本曲线最右端二矿端口，是我们认为后续很可能出清大头。首先是成本比较高，其次目前有矿山通过裁员或提高剥采比、提高收率等方式降成本。目前行业降到最低成本在现金成本500到520美金左右。也就是说后续我们认为矿山降本这条下线了。如果价格持续保持现有位置，不能继续往上，会有部分高成本矿持续看到出清动机。并且结合现金流看，可能在今年年底到明年一季度左右，出现大型矿山减停产现象。接下来我们从供应端口分析后续可能出现转折点，包括出清方向。首先位于成本曲线最右端二矿端口，是我们认为后续很可能出清大头。首先是成本比较高，其次目前有矿山通过裁员或提高剥采比、提高收率等方式降成本。目前行业降到最低成本在现金成本500到520美金左右。也就是说后续我们认为矿山降本这条下线了。如果价格持续保持现有位置，不能继续往上，会有部分高成本矿持续看到出清动机。并且结合现金流看，可能在今年年底到明年一季度左右，出现大型矿山减停产现象。这个是澳洲端口可能带来边际影响。在非洲端口大家可能觉得，因为非洲都是中国人多，可能中国人会自己选自己。其实从新建产能看，他们想降本有效方式，是新建硫酸锂产能。但从目前进展看，硫酸锂产能不能完全覆盖现有锂矿山成本。如果价格还持续位于底部区间，不能看到向上动力，这些企业也处于持续亏损状态。在这种亏损状态下，他们无法再花很大建设成本投建硫酸锂产线，投建相对多硫酸锂产线。那我们跟实际在澳洲修建硫酸锂企业讲，他们投资成本也相对高。所以他们也会考虑这方面点。所以我们后续觉得价格在底部位置有绝对向上空间，可能也有这方面考量。接着从盐湖角度判断，我们认为盐湖成本被持续性低估。虽然我们看到整个表里，像2526年会有供应量产出。那这些供应量产出来自国际相对巨头锂矿业公司。所以这方面产出我们认为相对可以保证。接着从盐湖角度判断，我们认为盐湖成本被持续性低估。虽然我们看到整个表里，像2526年会有供应量产出。那这些供应量产出来自国际相对巨头锂矿业公司。所以这方面产出我们认为相对可以保证。只是结合中国企业，比如其他企业在南美开发盐湖情况看，他们整个进展是拉慢的。而且他们成本实际是明显高于可研成本的。所以我们认为这部分即使后续因为投资企业实力强劲，产量会逐渐释放开来。但我们认为这些产量释放节奏上，包括成本上，可能释放节奏没想象快，释放成本没想象低。而南美盐湖是全球锂资源很大供给量集中部分。那这部分成本，包括这部分强大供给，将支撑整个碳酸锂底部向下空间动能非常有限。因为只有击穿大规模成本，才能把价格击穿到底部。我们认为目前这部分支撑相对弱。接着回归我们看到国内云母。目前我们看到梳理后续云母矿山持续放量情况。它基本也在国内高品位矿山。同时我们看到，因为品位高，可能用相关品位申请采矿证时，用0.39品位申请瓷石矿。0.39到0.4之间，大家知道空间非常小。其实开采过程中，有0.39的，也有0.41、0.42的。虽然用平均品位申请，但可能有机动性因素还比较多。所以这很看自然资源部审批流程，很看后续政策导向，是否这部分要重新办理矿证。 我们这次调研过程了解到，可能这部分矿山要去变更矿权，主要有两部分可操作点。第一部分关于如何变更？第一部分就是我直接把我原先瓷石矿矿证改成锂矿矿证。因为我直接变更矿种，而锂矿我需要去部委审批，相当于重新走流程。那这里面我可能要涉及前期储量报告重新更新。