利率｜债市调整，近忧还是远虑？

请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com分析师刘金金SAC证书编号：S0160524050001liujj01@ctsec.com联系人闵志新minzx@ctsec.com相关报告1.《流动性｜扰动因素增加，资金后续怎么看？》2025-07-122.《高频｜水泥与螺纹钢背离，弱现实VS强预期？》2025-07-123.《从银行承销视角看城投债发行有哪些变化》2025-07-11 核心观点❖❖❖风险提示：期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1债市的近忧怎么看？...............................................................................................................................41.1不必过分担忧股债跷跷板..................................................................................................................41.2如何看待对农商行的或有限制？......................................................................................................51.3中央城市工作会议，这次不一样？..................................................................................................71.4基本面是否高枕无忧？....................................................................................................................101.5如何看待下一阶段供给压力？........................................................................................................122利空因素发酵，利率上行.....................................................................................................................1337月第一周理财存续规模小幅回升......................................................................................................154久期下行，分歧度上升.........................................................................................................................175风险提示.................................................................................................................................................18图1. 7月7日以来股指和债市利率同步上行...............................................................................................5图2. 2014-2016年股市和债市资金均为净流入...........................................................................................5图3.农商行存贷款增速情况.........................................................................................................................5图4.国股行存贷款增速情况.........................................................................................................................5图5. 2025年一季度农商行净息差大幅收窄.................................................................................................6图6.农商行利率债交易季节性.....................................................................................................................6图7. 7月7日-11日各类机构二级交易周度环比（亿元）.........................................................................6图8. 2024年末各地农商行债券投资占比情况.............................................................................................7图9.中小银行债券投资情况.........................................................................................................................7图10.四次中央城市工作会议情况...............................................................................................................8图11. 6月CPI回升......................................................................................................................................10图12. 7月9日-7月11日BDI指数止跌回升............................................................................................10图13.蔬菜价格季节性.................................................................................................................................10图14.煤、铜、油价格.................................................................................................................................10图15. 6月PPI继续走弱..............................................................................................................................11图16.南华工业品指数.................................................................................................................................11图17. 7月前两周SCFI指数仍延续回落趋势............................................................................................11内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图18.义乌小商品出口价格指数变动幅度较小.........................................................................................11图19.中国发往美国集装箱规模.................................................................................................................12图20. 6M国股银票利率季节性...................................................................................................................12图21.国股票据利率-资金利率...................................................................................................................12图22.周度政府债净融资规模与10年期国债利率...................................................................................13图23. 10年期国债收益率上行2.2BP至1.67%.........................................................................................14图24. 10年国开债收益率上行3.26BP至1.72%.......................................................................................14图25. 1年与10年国债期限利差收窄1.2BP至29.51BP..........................................................................14图26. 1年与10年国开债期限利差收窄1.6BP至22.3BP........................................................................14图27.理财存续规模周度环比变化.......................................................................................