铁矿石：多空博弈，行情或将拉锯

观点摘要01需求端03供应端04库存05价差与利润02 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议铁矿石 本周铁矿石市场观点摘要基本面供给需求铁水产量转增，关注钢铁供侧改政策出台落地情况；库存主要矛盾盘面利润近期快速压缩，下方空间有限；产业基本面偏强，多空交织，关注后期政策出台落地情况。策略 数据来源：Wind，IFind，钢联，中辉期货研究院价格：指数价格走扩，基差收缩80100120140160180200220113193141536375849610611812814014916117118319320321522523701月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20212022202320242025-10%-5%0%5%10%15%113193141536375869810811913114115316417618719920922123124301月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022202320242025 品种差：国产精粉、中品矿性价比提升42628210212214216218211523375062769010311713014315717118419821122323701月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20232024202550709011013015017019011523375062769010311713014315717118419821122323701月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月-80-60-40-2002040608010011523375062769010311713014315717118419821122323701月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202320242025-150-100-5005010011523375062769010311713014315717118419821122323701月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 进口利润微薄-120-100-80-60-40-20020406080100113193141536375869810811913114115316417618719901月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月-40-20020406080113193141536375869810811913114115316417618719901月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 产业数据：吨钢利润扩张，铁水仍有性价比-500-300-1001003005007009001月2日1月16日1月30日2月14日2月28日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月30日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025-800-600-400-200020040060080010001200114274053667992105-200-1000100200300400500600113193141536375869810811913114115316417618719920922123124301月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022202320242025-400-300-200-1000100200300400500600113193141536375869810801月02月03月04月05月06月07月08月09月10月 海外日均粗钢产量增至高位2002052102152202252302352402452500102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202120222023202420251051101151201251300102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 日本高炉生铁日均产量数据来源：mysteel，wind，中辉期货研发中心日、韩低位运行1515.51616.51717.51818.51919.5200102030405060708 韩国高炉日均生铁产量数据来源：wind，mysteel，中辉期货研发中心1010.51111.51212.51313.501020304 欧洲生铁日均产量万吨欧洲环比微降18192021222324252627010203040506 印度生铁日均产量万吨其他地区重点关注印度及东南亚1920212223242526272801020304050607080910111220212022202320242025 东南亚新增产能 ➢建材表需季节性回落➢板材表需高位运行➢板材出口利润压缩螺纹表需成材需求边际转弱-100-5005010015020025030035040014 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 ➢247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周增加0.31个百分点，同比去年增加0.83个百分点；高炉炼铁产能利用率90.89%，环比上周增加0.99个百分点，同比去年增加1.27个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加28.14个百分点；日均铁水产量242.44万吨，环比上周增加2.63万吨。钢厂高炉开工率%数据来源：mysteel，wind，中辉期货研发中心铁水产量环比转增，增幅超预期606570758085909514 6 9 111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20212022202320242025 日均铁水产量万吨数据来源：wind，mysteel，中辉期货研发中心19020021022023024025026014 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20212022202320242025 五大材产量暂稳，废钢消耗回升700750800850900950100010501100115015 8 1115182225293235394245485201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202120222023202420250.40.420.440.460.480.50.520.540.560.580.614 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021202220232024202511.522.533.544.555.5614 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 澳巴发运1000120014001600180020002200240014 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月发货地2025年7月周均发货 62%普氏指数非主流发货节奏稳定 全球非主流矿发货万吨数据来源：wind，mysteel，中辉期货研发中心6007008009001000110012001300140014 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 ➢到港：2025年07月07日-07月13日中国47港到港总量2883.2万吨，环比增加347.7万吨；中国45港到港总量2662.1万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1147.9万吨，环比减少264.1万吨。➢预计到货：前期到货不及预期，后期表现恢复数据来源：wind，mysteel，中辉期货研发中心到货量预计恢复性增加6008001000120014001600180014 6 9 111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月北方港口到货万吨 45港到货万吨数据来源：wind，mysteel，中辉期货研发中心2022202320242025150017001900210023002500270029003100330014 6 9 111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022202320242025 铁精粉产量国产矿产量微增30323436384042444614 6 9 1114171922252831333639414446495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月全国186家矿山企业日均精粉产量47.58万吨，环比增0.58万吨，同比增0.16万吨。矿山精粉库存85.00万吨，环比降4.27万吨。 矿山产能利用率铁精粉库存202120222024202550556065707514 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021202220232024202505010015020025030035040014 6 9 111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 ➢统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8822.16万吨，环比减157.48万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.25万吨，环比增2.76万吨；库存消费比29.29天，环比减0.79天。内外矿价差钢厂进口矿库消比钢厂去库，低库存管理-150-100-5005010011523375062769010311713014315717118419821122323701月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20232024202525303540455014 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：mysteel，wind，中辉期货研发中心港口钢厂货权占比2021202220232024202530%35%40%45%50%55%14 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20212022202320242025 港口库存小幅增加•统计全国45个港口进口铁矿库存总量13785.21万吨，环比增加19.32万吨；日均疏港量322.74万吨，增3.23万吨。•全国47个港口进口铁矿库存总量14381.51万吨，环比增加34.62万吨；日均疏港量338.76万吨，增0.96万吨。1100012000130001400015000160001700014 6 9111417192224273032353740424447495201月02月03月04月05月06月07月0