期货市场交易指引

宏观金融◆股指：震荡运行◆国债：震荡走强黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏强◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间交易或观望◆铝：观望为主◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：区间交易◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：卖出09合约虚值看涨期权◆烧碱：震荡◆苯乙烯：震荡◆橡胶：震荡偏弱◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆聚烯烃：宽幅震荡棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡偏强◆苹果：震荡运行◆红枣：震荡运行农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：宽幅震荡◆豆粕：区间震荡◆油脂：区间震荡期货市场交易指引2025年07月21日 2宏观金融昨日上涨股票数量超过3500只，逾60只股票涨停。板块轮动上涨，市场维持较好的赚钱效应。近期A股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出风险偏好强劲修复。从近期公布的数据看，上半年国内经济数据好于预期，中国经济韧性来自企业竞争力与政策灵活性。大盘指数稳住3500，支撑较强，股指整体震荡运行趋势不改，箱体中枢或上移。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周五债券市场延续本周以来的剧本，呈现窄幅震荡格局，跨过税期后，资金利率缓步下行，日内匿名资金从1.45%一路下行至1.40%。上周央行公开市场净投放已超万亿，其对流动性的呵护也给了市场较好的预期，市场也更倾向于博弈资金利率下行带来的短端的机会，而对长端相对更加谨慎。本周将迎来两大关键时点：一是7月末政治局会议即将召开，市场高度关注会议对下半年经济政策的定调；二是中美贸易关税90天暂停期面临到期窗口。这两大关键事件可能成为打破当前债市震荡格局的潜在催化剂。黑色建材 ◆股指：震荡运行震荡运行行情分析及热点评论：◆国债：关注止盈震荡走强行情分析及热点评论：（数据来源：华尔街见闻）◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡行情分析及热点评论：上周五，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3290元/吨，较前一日上涨10元/吨，10合约基差143（-4）。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少15.33万吨，最近一期螺纹产量减少7.60万吨，库存增加2.89万吨，需求淡季矛盾积累不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格上涨至电炉谷电成本附近，静态估值修复至中性水平；驱动方面，宏观端，关注月底政治局会议是否有反内卷相关政策信号，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计价格震荡偏强运行，策略上单边观望、关注多现货空期货机会。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡上周铁矿盘面延续上涨趋势，国内接连召开产业相关会议，月底会议政策预期增强。叠加近期高炉复产增多，预期引导正反馈利好原料端。供给方面，澳洲财年末冲量后，发运全球发运小幅回落，澳洲财年末发运继续有所减弱，巴西发运小幅回升。由于前期发运冲量，到港量仍延续增长，叠加压港部分释放，铁矿港口库存变化不大。国内部分检修矿山复产，国产矿产量小幅增加。需求方面，钢厂盈利尚可，主要还是以常规检修为主。钢厂库存依然不高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库。后市展望：海外强发运效果尚未显现，因此港口库存保持稳定，供给端无明显改变，需求端稍显强势。中美贸易摩擦缓和，关税休战期可能进一步延长，盘面开始对标摩擦前的价格进行修复。此外，近期国内接连召开产业相关会议，月底会议政策预期增强。综上，铁矿盘面阶段性出现新高，预计价格震荡偏强运行 3 ◆双焦震荡运行行情展望：区间操作行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，主产区供应呈现区域分化特征，前期停产煤矿陆续复产，但产能释放仍需时间；吕梁区域因环保检查趋严，部分煤矿暂时停产，复产时间待定，区域内供应阶段性收紧。进口方面，蒙古国炼焦煤市场情绪回暖，下游采购意愿回升。需求方面，焦企原料煤补库需求持续释放，不过到货情况尚未明显改善，叠加坑口预售订单旺盛、库存持续去化等因素，支撑产地煤价上行；同时，铁水产量超预期增加带动市场情绪升温，焦炭再涨预期强化，进一步提振焦企补库积极性。不过钢厂端维持低库存策略，补库力度有限，终端需求对原料的传导仍需观察铁水产量回升的持续性。综合来看，当前焦煤市场受供应阶段性扰动、短期需求释放及市场情绪回暖支撑，短期或延续偏强运行，但需关注下游对高价资源的接受度及铁水产量回升的稳定性。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，受原料焦煤供应持续偏紧且价格持续上涨影响，焦企成本压力抬升，部分企业因利润收缩出现小幅度降产，不过整体开工率仍维持较高水平。库存方面，厂内库存经出货加速后明显下降，多数保持低库存状态运行。需求方面，钢材市场利润尚可，总库存小幅下移，需求韧性支撑钢厂生产意愿偏强，铁水产量保持高位震荡，原料采购积极性较高，部分企业存在催货行为，叠加贸易环节进场分流货源，焦炭供需格局阶段性向好，出货顺畅。综合来看，焦炭市场短期延续偏强运行态势，首轮提涨落地后市场看涨预期仍存，后续需重点关注钢材库存变化及利润水平、原料焦煤价格走势及钢材终端成交情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 4 5有色金属特朗普在收到一份严格的国家安全评估报告后宣称对铜进口征收50%的关税，或自25年8月1日起生效。套利窗口面临关闭，运往美国的铜将面临关税生效后才到货的风险，这使得美铜暴涨，伦铜则大跌。目前加税项目是否包含精炼铜等原料仍不确定，铜向美国的流动预计短期加速，但很快会停止，这将缓解全球非美供应的紧张。国内现货市场，铜价重心下移明显，现货升水亦承压走跌至贴水行情运行，但下游采购情绪仍稍显谨慎，且近月结构BACK月差走扩，部分持货商甩货情绪显现。由于下游消费疲弱，且市场到货有所增加，社会库存表现回升。美关税暂缓期结束，关税争端再起，而美进口铜关税落地，关税对铜价影响逆转。目前国内铜旺季转淡需求相对疲弱，炼厂产量继续保持高位，铜价短期或继续震荡回落。不过，铜供应端扰动不断，下游需求韧性强劲，库存短期仍处低位，而特朗普政策善变，铜价短期或回落空间有限，整体仍会保持高位震荡运行态势。技术上看，沪铜快速回落，回归前期震荡区域，短期保持下行趋势，建议逢高适度持空或观望。 ◆铜高位震荡行情展望：高位震荡运行行情分析及热点评论：◆铝中性行情展望：震荡偏弱行情分析及热点评论： 6几内亚散货矿主流成交价格下降0.5美元/干吨至73.5美元/干吨，市场传闻几内亚AXIS矿区可能迎来复产，三季度进口矿供应的结构性短缺的预期或将扭转，继续回到宽松的局面。氧化铝运行产能周度环比持平于9355万吨，全国氧化铝库存周度环比增加1.5万吨至317.7万吨。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加2.6万吨至4419.5万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.6%。光伏抢装机退坡和淡季到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周四铝锭、铝棒社会库存去化，上期所铝仓单小幅减少，LME铝库存继续增加。宏观上，关税持续推进，美国CPI数据仍然反应了关税带来的通胀压力，不过贝森特对中美谈判前景释放利好信号。国内方面，GDP数据较好，但社零数据、房地产数据偏弱，整体偏利空。铝价在补库需求释放后仍有下行压力，短期观望为主。◆镍中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美联储理事沃勒表示，美联储可考虑在7月降息，市场对重启降息预期升温。镍矿方面，7月上半月印尼内贸镍矿升水小幅回落，叠加基价整体小幅回落，镍矿价格支撑走弱。周内印尼镍矿商协会（APNI）表示政府已将2025年全年镍矿配额提至3.64亿吨，镍矿有继续宽松预期。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，整体成交未有明显好转。镍铁方面，镍矿价格回落，成本端支撑减弱下镍铁价格继续承压。不锈钢需求有所恢复，但钢厂减产背景下压价持续。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍价格承压。综合来看，短期宏观因素影响明显，但中长期 7镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12300-12900元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据安泰科，6月国内精锡产量为1.77万吨，环比减少0.3%，同比增加7.2%。5月锡精矿进口6296金属吨，同比增加108%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加151吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡08合约运行区间25-27.3万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind）◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 8美国零售销售数据超预期，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，贵金属价格震荡，白银价格冲高回落。美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来的最低水平，显示经济衰退风险较低。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。美国关税政策预期反复，临近8月1日关税谈判期限，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，白银库存受工业需求拉动延续去库，预计贵金属价格下方具有支撑，白银价格延续偏强震荡。建议谨慎交易，区间交易，沪银10合约运行区间8800-9500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美国零售销售数据超预期，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，黄金价格延续震荡。美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来的最低水平，显示经济衰退风险较低。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。美国关税政策预期反复，临近8月1日关税谈判期限，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金10合约运行区间757-803。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性行情展望：震荡，关注4900-5150。 行情分析及热点评论：7月18日日盘后消息，工业设备更新和技术改造再次点燃商品市场，PVC大幅走强，继续关注宏观面消息。7月18日PVC主力09合约收盘4937元/吨（-18），常州市场价4840元/吨（0），主力基差-97元/吨(+18），广州市场价4820元/吨（-20），杭州市场价4880元/吨（0），兰炭585元/吨（0），西北电石价格2275元/吨（+25）。截至7月17日PVC社会库存统计环比增加5.42%至65.73万吨，同比减少31.15%。1、成本：利润低位，煤、油中期供需仍偏承压，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，国内“反内卷”、城市工作会议、石化设备更新等推升市场情绪，整体政策预期略有改善，继续关注后续宏观面消息。5、总结：上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势，库存略低于去年。目前基本面支撑不足，宏观预期