油脂周报：生物柴油题材再度发酵，棕榈油支撑油脂价格

2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页供应方面，根据Mysteel统计，截至7月11日沿海油厂菜籽压榨量3.70万吨，较上期减少1.00万吨。当前国内菜籽库存14.6万吨，多数油厂面临断籽停机状况，油厂整体开机不高。下周部分油厂停机检修结束，开始压榨，预计油厂压榨量或增加。根据Mysteel统计，截至7月11日沿海油厂菜油产量为1.52万吨，较上期减少0.41万吨。菜油产量随着菜籽压榨量的增量而增多。目前菜籽库存处于历史低位，多数油厂断籽停机，油厂开机整体变化不大。预计下周随着压榨的增多，菜油产量或增加。根据Mysteel统计，截至7月11日沿海油厂菜油提货量为3.07万吨，较上期减少0.83万吨。油脂消费淡季，整体提货速度不快。菜油库存主要集中在广西，广东菜油提货排队。短期菜油消费难有明显提振，预计下周菜油提货或变化不大。库存方面，据钢联统计，截止本周全国进口菜籽库存14.6万吨，环比减少1.6万吨；本周沿海油厂菜油库存9.29万吨，环比减少0.72万吨。市场分析本周三大油脂集体上涨，棕榈油上涨幅度最大，菜籽油上涨幅度较小；棕榈油虽然有马来超预期增产的利空，但原油企稳、印尼B40计划资金难题得到解决、印度6月棕榈油进口量大增等利多因素推升棕榈油价格，棕榈油引领其他油脂上涨；菜油受消费疲软、菜油采购和销售竞拍成交不佳、中澳贸易前景有改善预期等因素影响在油脂中表现较弱。本周棕榈油对豆油价差继续走扩，截至7月18日收盘，豆棕09价差-804，菜棕09价差622。后市看，豆油方面，最新USDA作物生长报告显示截至2025年7月13日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%和上年同期为68%，意味着今年美豆单产会处于一个较高水平。据NOPA数据，美国6月大豆压榨量高于市场分析师的平均预期，而豆油库存降至五个月低点，7月USDA报告也大幅上调2025/26市场年度(自10月1日开始)生物燃料生产商对豆油的需求展望至创纪录的155亿磅，支撑美豆近期强势运行。巴西大豆季节性出口压力减小，出口升贴水报价小幅上涨，我国进口巴西大豆成本略有增加。今年9月与明年2月后买船仍以巴西、阿根廷为主，据国家粮油信息中心数据，国内大豆到港7月1150万吨，8月1100万吨，9月1000万吨，整体看近月到港宽裕，12月后或迎来供应缺口。国内压榨依旧处于高位，豆粕因消费较好累库较慢，油厂开机率预计继续维持高位，高供应下基差或有继续下滑趋势，同时豆油持续累库，钢联数据显示截至2025年7月11日，全国重点地区豆油商业库存104.94万吨。近期原油企稳，棕榈油强势运行，豆油盘面被动跟涨，国内现货压力更多体现在基差下跌。棕榈油方面，MPOB公布马来8月毛棕榈油出口关税上调至9%，因8月参考价上调至3864.12令吉/吨，高于7月的3730.48令吉/吨，这将继续提高进口国的进口成本。SPPOMA数据显示7月1-15日马来棕榈油产量环比增加17.06%，但船运高频数据显示马来7月上半月出口环比减少，主要原因是印度、中国6月进口基数比较大，且经过5、6月补库后，两国供应紧张压力缓解。印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，并预计今年印尼棕榈油征税收入将达到30万亿印尼盾（约合18.4亿美元），已满足该国生物柴油强制掺混计划的资金需求，另外印尼还有B50计划，未来生柴消费预期强劲令棕榈油期价大幅拉涨。海关数据显示中国2025年6月棕榈油进口量为35万吨，同比增加11.4%，国内当前处于油脂需求淡季，下游采购缓慢，且豆棕价差长期倒挂导致棕榈油需求不振，国内棕榈油库存缓慢累库，基差持续走低。整体看，印度计划棕榈油持续扩产，未来供应或将持续增加，马来7月上旬增产幅度较大也给棕榈油带来一定压力，但是目前市场关注焦点在印尼生物柴油上，叠加原油企稳和市场资金在油脂上多配有力的支撑了棕榈油价格。 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页菜油方面，目前加拿大菜籽正处于生长关键期，气象预报显示大草原地区将会降雨，只要未来两周大部分地区及时降雨，加拿大油菜籽作物单产将达到平均水平，后期继续关注产区天气情况。本周外围CBOT大豆、豆油期货强劲上涨，欧洲油菜籽和马来西亚棕榈油走强，国际原油进一步攀升，都为油菜籽期货提供了有力支撑，ICE菜籽期货价格跟随上涨，截至7月18日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价为700.3加元/吨，ICE菜籽期货上涨会推高国内进口成本，国内三季度菜籽到船不多，国内菜籽库存也低位，后期菜籽供应缺口明显。本周中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，或会缓解国内菜籽供应不足局面，对菜系有一定利空。但是目前菜油库存仍比较高，据钢联数据，截至07月11日全国主要地区菜油库存总计68.56万吨，且7月17日菜油采购和销售竞拍成交不佳，反映了当前菜油消费需求一般，菜油在油脂中表现稍弱。策略中性风险无 2025年期货市场研究报告图表图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................................................................7图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度）..........................................................................................................7图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度）..............................................................................................................7图16：棕榈液油：预计到港量（月度）..................................................................................................................................7图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度）..................................................................................................................7图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度）......................................................................................................................7图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）......................................................