能源化工日报

2025-07-21行情方面：截至周五，WTI主力原油期货收跌0.32美元，跌幅0.47%，报67.3美元；布伦特主力原油期货收跌0.42美元，跌幅0.60%，报69.23美元；INE主力原油期货收涨15.20元，数据方面：欧洲ARA周度数据出炉，汽油库存环比累库0.53百万桶至10.05百万桶，环比累库5.52%；柴油库存环比去库0.64百万桶至13.13百万桶，环比去库4.66%；燃料油库存环比累库0.03百万桶至6.50百万桶，环比累库0.49%；石脑油环比去库0.52百万桶至5.42百万桶，环比去库8.79%；航空煤油环比累库0.43百万桶至6.36百万桶，环比累库7.31%；总我们认为当前基本面市场健康，在库欣低库存的情况下，叠加飓风预期与俄罗斯相关事件，原油具备上涨动能。但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制原油的上行空间，在上行空间与窗口期都较为有限的情况下，我们予以短期内WTI $70.4/桶的目标价格，逢低短多止盈。7月18日09合跌8元/吨，报2365元/吨，现货跌5元/吨，基差+20。上游开工继续回落，利润小幅下跌，绝对水平依旧不低。海外装置开工重新回到中高位，市场对于海外供应端的干扰逐步反映结束，市场波动开始收窄。需求端港口烯烃负荷本周有所回升，传统需求淡季，甲醛、醋酸开工回落，氯化物、MTBE开工回升，整体表现偏弱。甲醇价格回落后下游利润有所修复但整体水平依旧偏低，甲醇现货估值依旧偏高，淡季背景下预计上方空间有限。后续国内市场大概率呈现供需双弱格局，在情绪降温之后预计价格难有大幅单边趋势，建议观望或作为板块内7月18日09合约涨2元/吨，报1745元/吨，现货涨10元/吨，基差+55。国内开工小幅回落，企业整体利润处于中低位，成本支撑预计逐步增强。需求端复合肥开工见底回升，开始进入秋季肥生产阶段，后续开工仍将进一步走高，对尿素需求有所支撑。出口集港仍在持续，港口库存继续走高，后续需求集中在复合肥以及出口端。整体来看，国内尿素供需尚可，价格下方仍有支撑，但上方空间也受高供应压制。目前尿素估值中性偏低，供需边际预计有所好转，更倾向于逢低关 原油体成品油环比去库0.17百万桶至41.46百万桶，环比去库0.41%。甲醇尿素 2025/07/21原油早评涨幅2.94%，报532元。2025/07/21甲醇空配。2025/07/21尿素注多配机会。 橡胶多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状和相关政策可能有助于橡胶减产。天然橡胶空头认为宏观预期转差。需求处于季节性淡季。供应的减产幅度可能不及预期。截至2025年7月17日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走高12.19百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.62%，较上周走高3.07个截至2025年7月13日，中国天然橡胶社会库存129.5万吨，环比增0.18万吨，增幅0.14%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比增加0.8%。中国浅色胶社会总库存为49.8万吨，环比降0.9%。截至2025年7月13日，青岛地区天然橡胶库存50.75（+0.23）万吨。泰标混合胶14450（+70）元。STR20报1780（+15）美元。STR20混合1780（+5）美元。江浙丁二烯9400（+100）元。华北顺丁11500（+100）元。胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路。择机建仓。短线涨幅偏大，宜防范回落风险。建议中性思路，快进快出。PVCPVC09合约下跌18元，报4937元，常州SG-5现货价4840（0）元/吨，基差-97（+18）元/吨，9-1价差-119（-1）元/吨。成本端电石乌海报价2275（+25）元/吨，兰炭中料价格585（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端电石上涨，烧碱现货840（0）元/吨；本周PVC整体开工率77.6%，环比上升0.6%；其中电石法79.7%，环比上升0.5%；乙烯法72%，环比上升0.9%。需求端整体下游开工40.1%，环比下降1%。厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存65.7万吨（+3.4）。基本面上企业利润持续改善，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产，下游方面国内开工五年期低位水平，且仍处于淡季，出口方面7月印度反倾销可能落地，且雨季延续，出口预期转弱，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，成本支撑走弱。整体而言，供强需弱的预期下，盘面主要逻辑仍为去库转为累库，核心是产能投放和印度政策带来出口放缓的预期导致基本面承压，短期在黑色建材板块反弹推动下跟随走强，后续基本面偏弱预苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：目前BZN价差处同期较低水平，向上修 2025/07/21橡胶NR和RU连续上涨，走势强劲。商品整体多头情绪强。橡胶的季节性通常在下半年转涨。行业如何？百分点，较去年同期走低3.12个百分点。现货方面：操作建议：关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。2025/07/21 PVC期压力下PVC仍将承压。2025/07/21苯乙烯 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F03115061交易咨询号：Z002267518665881888xushaozu@wkqh.cn马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 复空间较大。成本端纯苯开工回升，供应量偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存大幅累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率下降。短期地缘影响消退，BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将跟随成本端波动。基本面方面，成本端华东纯苯5910元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯现货7450元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7347元/吨，上涨63元/吨；基差103元/吨，走弱13元/吨；BZN价差163.25元/吨，上涨3.63元/吨；EB非一体化装置利润-183.4元/吨，上涨75元/吨；EB9-1价差88元/吨，扩大25元/吨；供应端上游开工率78.3%，下降0.90 %；江苏港口库存13.85万吨，累库2.70万吨；需求端三S加权开工率38.36 %，下降1.47 %；PS开工率51.10 %，下降1.30 %，EPS开工率51.06 %，下降4.82 %，ABS开工率65.00 %，下降0.04 %。聚烯烃2025/07/21聚乙烯期货价格上涨，分析如下：欧盟通过第十八轮对俄制裁，对俄原油价格上限下调至47.6美金/桶。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限。贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，聚乙烯价格或将维持震荡下行。基本面看主力合约收盘价7216元/吨，上涨1元/吨，现货7200元/吨，无变动0元/吨，基差-16元/吨，走弱1元/吨。上游开工77.53%，环比上涨0.03 %。周度库存方面，生产企业库存52.93万吨，环比累库3.62万吨，贸易商库存5.77万吨，环比去库0.29万吨。下游平均开工率38.51%，环比上涨0.64 %。LL9-1价差-27元/吨，环比缩小7元/吨。2025/07/21聚丙烯期货价格下跌，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行。季节性淡季，供需双弱背景下，预计7月聚丙烯价格偏空。基本面看主力合约收盘价7013元/吨，下跌7元/吨，现货7130元/吨，无变动0元/吨，基差117元/吨，走强7元/吨。上游开工77.25%，环比上涨0.53%。周度库存方面，生产企业库存56.58万吨，环比去库1.54万吨，贸易商库存15.23万吨，环比去库0.22万吨，港口库存6.31万吨，环比累库0.09万吨。下游平均开工率48.52%，环比下降0.12%。LL-PP价差203元/吨，环比扩大8元/吨，建议观望。聚酯2025/07/21 PXPX09合约上涨68元，报6810元，PX CFR上涨6美元，报839美元，按人民币中间价折算基差104元（-15），9-1价差140元（+6）。PX负荷上看，中国负荷81.1%，环比下降0.2%；亚洲负荷73.6%，环比持平。装置方面，盛虹因前道装置故障降负，海外越南装置恢复。PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面，本周变动不大。进口方面，7月上旬韩国PX出口中国11.7万吨，同比上升2.2万吨。库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨。估值成本方面，PXN为258美元（+5），石脑油裂差64美元（-14）。目前PX检修季结束，负荷维持高位，但下游PTA检修季同样结束，负荷水平偏高，加工费有所修复，库存水平偏低，即使聚酯 端及终端处于淡季，对于PX的负反馈压力仍然较小，且三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库。估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会。2025/07/21 PTAPTA09合约上涨30元，报4744元，华东现货上涨50元，报4780元，基差29元（+5），9-1价差52元（-14）。PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面，本周变动不大。下游负荷88.3%，环比下降0.5%，装置方面，金桥20万吨切片重启，部分化纤工厂减产。终端加弹负荷下降1%至61%，织机负荷下降2%至56%。库存方面，7月11日社会库存（除信用仓单）217.2万吨，环比累库3.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨15元，至244元，盘面加工费下跌15元，至277元。后续来看，供给端7月检修量较小，且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费修复空间有限。需求端聚酯化纤库存压力上升，甁片减产，综合看需求端淡季持续承压。估值方面，由于较低的库存水平及加工费有所修复，预期向上负反馈的压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会。2025/07/21乙二醇EG09合约上涨4元，报4376元，华东现货下跌4元，报4433元，基差59元（-3），9-1价差16元（-1）。供给端，乙二醇负荷66.2%，环比下降1.4%，其中合成气制70.2%，环比下降2.9%；乙烯制负荷63.8%，环比下降0.4%。合成气制装置方面，天盈、建元意外停车，美锦提负荷；油化工方面，浙石化降负荷，盛虹周内短暂停车，远东联负荷提升；海外方面，沙特朱拜勒地区Sharq装置因电力问题重启不顺。下游负荷88.3%，环比下降0.5%，装置方面，金桥20万吨切片重启，部分化纤工厂减产。终端加弹负荷下降1%至61%，织机负荷下降2%至56%。进口到港预报4.5万吨，华东出港7月17日1.1万吨，出库上升。港口库存55.3万吨，去库2.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-394元，国内乙烯制利润-609元，煤制利润938元。成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至530元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工因淡季持续下滑，预期上港口库存去化将逐渐放缓。估值同比中性偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，但近期在一致性弱预期下，现实开工端超预期，沙特装置意外导致进口预期下降，国内多套装置出现意外，叠加到港量偏少，库存低位去化，短期估值有支撑向上的动力。 能源图2：Brent原油主连（美元/桶）100110120130140数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨）100150200250300350400450500数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SC原油M1-M2月差（元/桶）数据来源：钢联、五矿期货研究中心 0502021年2022年2023年汇总 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：秦皇岛港动力煤价格（元/吨）020040060080010001200140016001800202