多空博弈激烈 内外盘贵金属震荡分化

1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览7月14日-7月20日当周，贵金属市场呈现震荡格局。黄金在多空博弈中维持震荡，纽约金周度下跌0.44%，收报3355.5美元/盎司，沪金小幅波动，周度上涨0.45%，收报777.02元/克；白银则冲高回落，纽约银周度下跌1.66%，收报38.425美元/盎司，但沪银受益于内盘溢价因素，周度逆势上涨2.58%，收报9273元/千克。贸易摩擦升级与地缘风险构成核心支撑。特朗普政府持续扩大关税范围，对墨西哥、欧盟加征30%关税，拟对150余小国征收10%-15%普遍关税，更警告若俄乌50天内未达成和平协议将对俄实施“100%”的二级关税惩罚；反制链式反应同步爆发，欧盟拟对720亿欧元美国商品反制、巴西拟启动报复法令，全球贸易规则碎片化推升系统性风险。此外，地缘风险固化避险溢价，中东局势紧绷，伊朗核协议谈判胶着、加沙停火濒临崩溃、以色列空袭叙利亚。通胀数据与政策分歧形成短期扰动。美国6月CPI数据全面回升，6月CPI同比上涨2.7%，6月核心CPI同比升至2.9%，均为2月以来新高，温和通胀持续抑制宽松预期，利率期货对7月降息概率降至2.6%；美联储内部鹰鸽对立，沃勒主张降息而博斯蒂克反对，特朗普施压“利率降至1%以下”、解雇鲍威尔传闻虽被否认但暴露政策独立性危机，政策混乱放大市场波动。贵金属后市或延续震荡格局，核心价格支撑锚定黄金3300美元/盎司（沪金770元/克）附近及白银37美元/盎司（沪银9000元/千克）附近。两大风险变量将决定突破方向：若贸易摩擦升级或美联储独立性危机激化，黄金有望冲击3400美元左右，白银或突破40美元附近；反之若美联储政策压制强化，上行空间将受约束。关键需紧盯鲍威尔职位变动、8月1日关税实施及中东冲突进展，这些因素将决定短期多空力量平衡。 4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.2内外盘黄金呈现震荡格局数据来源：iFinD国信期货7月14日-7月20日当周，贵金属市场呈现震荡格局。黄金在多空博弈中维持震荡，纽约金周度下跌0.44%，收报3355.5美元/盎司，沪金小幅波动，周度上涨0.45%，收报777.02元/克；白银则冲高回落，纽约银周度下跌1.66%，收报38.425美元/盎司，但沪银受益于内盘溢价因素，周度逆势上涨2.58%，收报9273元/千克。 1.3内外盘白银价格震荡分化数据来源：iFinD国信期货7月14日-7月20日当周，贵金属市场呈现震荡格局。黄金在多空博弈中维持震荡，纽约金周度下跌0.44%，收报3355.5美元/盎司，沪金小幅波动，周度上涨0.45%，收报777.02元/克；白银则冲高回落，纽约银周度下跌1.66%，收报38.425美元/盎司，但沪银受益于内盘溢价因素，周度逆势上涨2.58%，收报9273元/千克。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存均回升数据来源：WIND国信期货51015202530354045502018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07百万COMEX:黄金:库存 2.2内盘黄金库存回升白银库存回落数据来源：WIND国信期货04,0008,00012,00016,00020,00024,00028,00032,0002018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/01库存期货:黄金 2.47月8日当周，COMEX金银净多持仓分化数据来源：WIND国信期货0100,000200,000300,000400,000500,0002020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓-30,000030,00060,00090,000120,0002020/07COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业空头持仓 高频数据更新 第三部分 3.1实际利率下降提振金银数据来源：WIND国信期货0.01.02.03.04.05.02022/072023/0110年实际利率 3.2本周美元走强金银承压数据来源：WIND国信期货8590951001051101151202019/072020/072021/07美元指数 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP数据来源：WIND国信期货02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,0002018/0705001,0001,5002,0002,5003,0002021/072022/072023/072024/072025/07隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 3.4各国国债收益率走高数据来源：WIND国信期货-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002001/072002/072003/072004/072005/072006/072007/07美国:国债收益率:10年 3.5商品指数上升原油价格下跌数据来源：WIND国信期货0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002003/072004/072005/072006/072007/072008/072009/072010/072011/072012/07RJ/CRB商品价格指数 3.6非美货币本周走弱数据来源：WIND国信期货1.001.101.201.301.401.502018/072019/012019/072020/012020/07英镑兑美元左轴 3.7金银内盘基差数据来源：WIND国信期货-8.00-6.00-4.00-2.000.002.002024/032024/052024/072024/09内盘基差（现货-期货）元/克AuT+D黄金现货元/克右轴黄金期货活跃合约收盘价元/克右轴 3.8金银外盘基差数据来源：WIND国信期货0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002022/072023/012023/07黄金外盘基差伦敦现货黄金:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 3.9黄金、白银内外价差数据来源：WIND国信期货0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.002022/072023/012023/072024/012024/07内外价差（内盘-外盘）元期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金期货收盘价(活跃合约):黄金 3.10内外盘金银比修复数据来源：WIND国信期货4060801001202021/072022/032022/112023/072024/03内盘期货金银比沪金活跃合约收盘价 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议7月14日-7月20日当周，贵金属市场呈现震荡格局。黄金在多空博弈中维持震荡，纽约金周度下跌0.44%，收报3355.5美元/盎司，沪金小幅波动，周度上涨0.45%，收报777.02元/克；白银则冲高回落，纽约银周度下跌1.66%，收报38.425美元/盎司，但沪银受益于内盘溢价因素，周度逆势上涨2.58%，收报9273元/千克。贸易摩擦升级与地缘风险构成核心支撑。特朗普政府持续扩大关税范围，对墨西哥、欧盟加征30%关税，拟对150余小国征收10%-15%普遍关税，更警告若俄乌50天内未达成和平协议将对俄实施“100%”的二级关税惩罚；反制链式反应同步爆发，欧盟拟对720亿欧元美国商品反制、巴西拟启动报复法令，全球贸易规则碎片化推升系统性风险。此外，地缘风险固化避险溢价，中东局势紧绷，伊朗核协议谈判胶着、加沙停火濒临崩溃、以色列空袭叙利亚。通胀数据与政策分歧形成短期扰动。美国6月CPI数据全面回升，6月CPI同比上涨2.7%，6月核心CPI同比升至2.9%，均为2月以来新高，温和通胀持续抑制宽松预期，利率期货对7月降息概率降至2.6%；美联储内部鹰鸽对立，沃勒主张降息而博斯蒂克反对，特朗普施压“利率降至1%以下”、解雇鲍威尔传闻虽被否认但暴露政策独立性危机，政策混乱放大市场波动。贵金属后市或延续震荡格局，核心价格支撑锚定黄金3300美元/盎司（沪金770元/克）附近及白银37美元/盎司（沪银9000元/千克）附近。两大风险变量将决定突破方向：若贸易摩擦升级或美联储独立性危机激化，黄金有望冲击3400美元左右，白银或突破40美元附近；反之若美联储政策压制强化，上行空间将受约束。关键需紧盯鲍威尔职位变动、8月1日关税实施及中东冲突进展，这些因素将决定短期多空力量平衡。 24免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 谢谢国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。