市场综述
本周棕榈油带领豆油、菜油上涨，主要受商品乐观情绪带动，外资三大油脂净多持仓量创历史新高。马来西亚前15日棕榈油出口预计环比下降5.29%-6.16%，SPPOMA数据显示2025年7月1-10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比增加17.06%。出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，棕榈油增产及需求偏弱压制盘面，但国内商品乐观情绪仍支撑价格。外盘菜籽高位回落后受棕榈油偏强影响反弹，中澳就菜籽购买进行接触压制菜油高估值。
国际油脂
EPA的RVO草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量增加约150万吨，菜油需求量增加约80万吨，最终需求增量或有折扣。USDA7月月报预估美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨，通过出口下降与压榨产出补充；菜油进口预估同比仅增20万吨。加拿大菜籽发货量较高，出口处于季节性高位，商业库存累库，中澳关于菜籽贸易的接触打压价格。印度6月大量购买植物油，可能开启补库进程，对棕榈油出口需求形成支撑。
国内油脂
本周豆油、棕榈油成交较弱，现货基差处于较低水平。国内油脂总库存高于去年约40万吨，供应较充足。菜油库存高于去年30万吨，棕榈油库存高于去年约10万吨，豆油库存持平于去年。未来两个月大豆压榨量将随到港增加，棕榈油出口意愿也将增加，菜油库存高位但去库缓慢，国内油脂总库存见顶下降趋势暂时难现。
观点小结
近期商品乐观情绪推动棕榈油延续上涨，美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢。棕榈油方面，7-9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性，库存或稳定，四季度印尼B50政策或带来上涨预期。目前估值相对较高，上方空间受年度级别增产预期、产地产量偏高、RVO规则未定稿、宏观及需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。
期现市场
- 马来棕榈油期限结构：8/18、8/28、9/7等合约基差在3400-10500元区间波动。
- 棕榈油期现结构：10/8、10/15等合约基差在6500-11000元区间波动。
- 菜籽油期现结构：6/3、6/17等合约基差在7500-10000元区间波动。
供给端
- 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口：2021-2025年预计在300-550万吨区间波动。
- 大豆到港及港口库存：2021-2023年预计在50-400万吨区间波动。
- 菜籽及菜油月度进口：2021-2022年预计在10-80万吨区间波动。
利润库存
- 中国、印度植物油库存：2021-2024年预计在100-240万吨区间波动。
- 棕榈油利润库存：7/4、10/17等合约在-1200至400元区间波动。
成本端
- 棕榈进口成本及鲜果串报价：2023-2024年预计在30-60元/吨区间波动。
- 菜油、菜籽成本：2021-2024年预计在5000-15000元/吨区间波动。
需求端
无具体数据，但提及印度6月大量购买植物油可能开启补库进程。
