油脂周报

目录010203 利润库存成本端需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐市场综述：本周棕榈油带领豆油、菜油上涨，跟随商品乐观情绪为主，外资三大油脂净多持仓量创历史新高。棕榈油方面，马来西亚前15日棕榈油出口预计环比下降5.29%-6.16%。SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比增加17.06%。马来西亚棕榈油出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，棕榈油增产及需求偏弱叙事仍压制盘面，不过本周继续受到国内商品乐观情绪带动偏强。外盘菜籽高位回落后周尾受棕榈油偏强影响大幅反弹，另外外媒报道中澳两国正就菜籽购买进行接触，压制菜油高估值。国际油脂：EPA的RVO草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量在750万吨，菜油需求量在320万吨，这相比于2024年补贴存在时期，同比增加分别约150、80万吨，考虑到或有最大达10%的SRE，最终进口油脂需求增量如菜油、UCO等生柴原料都有一定幅度的折扣，USDA7月月报中预估美国2025/2026年度将增加约150万吨豆油工业需求，通过豆油出口下降与压榨产出予以补充，而菜油进口预估同比仅增20万吨。加拿大菜籽发货量仍较高，出口也处于季节性较高水平，商业库存出现累库迹象，另外中澳关于菜籽贸易的接触也打压菜籽价格，外盘菜籽价格回落后本周尾受到商品乐观情绪支撑。印度方面6月购买了大量植物油，可能开启了补库进程，对后续棕榈油出口需求形成支撑。国内油脂：本周豆油、棕榈油成交均较弱，现货基差处于较低水平。国内油脂总库存高于去年约40万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年30万吨，棕榈油库存高于去年约10万吨，豆油库存持平于去年。未来两个月，大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，不过菜油高价差及消费较弱导致其去库缓慢，国内油脂总库存见顶下降趋势暂时难现。观点小结：近期商品乐观情绪推动棕榈油延续上涨，基本面看美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。 豆油、菜油供需平衡表全球豆油供需平衡表（百万吨）资料来源：WIND、USDA、五矿期货研究中心 期现市场 马来棕榈油期限结构3400390044004900540059008/188/289/79/179/2710/710/1710/2711/611/1611/2612/612/1612/261/51/15基差FCPOQ25.MDE 棕榈油期现结构650070007500800085009000950010000105001100010/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/31基差 菜籽油期现结构75008000850090009500100006/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/7基差菜油9月交割 供给端 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口3003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 大豆到港及港口库存0501001502002503003504001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/2120212022 菜籽及菜油月度进口01020304050607080901月2月3月4月5月6月20212022 利润库存 中国、印度植物油库存1001201401601802002202401/11/141/272/92/223/63/194/14/144/275/105/236/56/187/1202120222023 棕榈油利润库存-1200-1000-800-600-400-20002004006008007/47/258/159/59/2610/1711/711/2812/191/91/30 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价303540455055602023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-01Wind 马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:沙捞越:多指标求均值 菜油、菜籽成本5000600070008000900010000110001200013000140001500001/0201/1601/3002/1402/2803/1303/2704/1104/252021 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层