内外盘分化，美豆承压，连粕或有支撑

豆粕内外盘分化，美豆承压，连粕或有支撑 -国际方面：USDA7月供需报告小幅下调新作美豆产量，上调压榨量并下调出口量，最终期末库存上调至3.1亿蒲。美豆种植期结束，三季度进入生长关键期。目前暂无威胁作物生长的天气状况。CBOT大豆承压，测试1000美分支撑。对于美豆新作平衡表来讲，供需结构仍由宏观政策导向的需求端决定，即中美关税政策引发的出口需求及生物燃料政策相关的压榨需求。在趋势性驱动出现之前，CBOT大豆预计仍将维持区间震荡态势。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水小幅回升。-国内供需：三季度进口大豆月均到港量基本在1000万吨左右，港口库存预计继续上升。油厂开机逐渐恢复至正常水平，库存大豆向豆粕供应端转移。下游提货较为积极，油厂累库速度偏慢，目前库存水平同比低位。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕季节性累库，关注下游需求能否继续提振。-结论及观点：外盘趋势性驱动尚未出现，美豆天气题材未起，且国际局势不定，CBOT大豆维持区间震荡态势。国内豆粕进入现货供应压力较大时期，而盘面担忧四季度美豆能否顺利进口。此前现货供应压力在盘面陆续体现，但2860一线反复获得支撑。短期豆粕09合约震荡偏弱运行，2860-3170。内外盘分化，美豆承压，连粕或有支撑 USDA7月供需报告下调美豆产量，上调压榨消费量，期末库存上调4美国农业部7月供需报告小幅下调新作美豆产量，上调压榨量并下调出口量，最终期末库存上调至3.1亿蒲。产量使用了6月种植面积报告中的8338万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生物燃料对大豆油需求增加的支撑下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而组成需求端的出口量方面则略有下调，报告将2025/26年度美国大豆出口下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此综合以上数据，美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。数据来源：USDA 美豆主要产区偏热偏湿，生长关键期盘面对天气敏感度增强5美国农业部的作物周报显示，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。当前无严重干旱威胁。USDA最新报告揭示，截至7月8日当周，约9%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为8%。三季度为美豆生长关键期，种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度，需重点关注种植区干旱及不利天气的发生。数据来源：NOAA 巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水回升6目前巴西大豆收获已经全部结束。咨询机构Datagro将2024/25年度巴西大豆产量调高到创纪录的1.735亿吨，比早先预期高出150万吨,比上年高出12%。截止7月10日，巴西2025年9月船期报价268美分/蒲，较上周上涨18美分/蒲；巴西2月船期报价140美分/蒲，较上周上涨5美分/蒲。Mysteel农产品统计数据显示，截至7月11日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为578.4万吨，较上周减少62.4万吨。发船方面，7月份以来巴西港口对中国已发船总量为324.5万吨，较上周增加253.9万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2023年度2021年度 盘面未见明显天气题材，CFTC多单持仓少量退出7数据来源：Wind 截止到2025年7月8日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有11,700手净多单，比一周前减少了7,435手。其中多单数量为161,115手，比一周前减少了3,787手。空单149,415手，比一周前增加了3,648手；套利单322,434手，比一周前增加了6,212手。 三季度进口大豆供应预计充足，港口库存预计继续上升资料来源：mysteel、粮油商务网0.00100.00200.00300.00400.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022/232021/222020/21 据Mysteel农产品团队调研统计，2025年7月份国内全样本油厂大豆到港预估163船，共计约1059.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。对国内各港口到船预估初步统计，预计2025年8月1000万吨，9月900万吨。监测数据显示，截止到7月8日，7月船期累计采购了1029.8万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为100%。8月船期累计采购了831.3万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为100%。9月船期累计采购了368.7万吨，周度增加104.7万吨，采购进度为61.45%。 油厂开机逐渐恢复至正常水平，供应有增长预期9数据来源：Mysteel部分油厂因胀库停机，开机率小幅下滑。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第28周，全国油厂开机率66.84%，较前一周减少0.15%。大豆实际压榨量229.54万吨；较前一周减少0.44万吨，增幅13.73%。020406080100第36周第42周第48周第2周第8周第14周第20周第26周第32周%全国主要大豆压榨厂开机率2024/252023/242022/232021/222020/212019/20 下游补库节奏减缓，油厂豆粕季节性累库10第27周，豆粕库存82.24万吨，较上周增加13.08万吨，增幅18.91%，同比去年减少26.03万吨，减幅24.04%。油厂开机恢复正常，豆粕库存加速回升。天气炎热，且前期饲料企业大幅补库，目前库存水平较高，进一步补库节奏减缓。第28周，国内饲料企业豆粕库存天数为7.92天，较前一周增加0.01天，增幅0.21%，较去年同期增加2.34%。数据来源：Mysteel280030003200340036003800400042002024-05-062025-05-06远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 菜粕供需双弱，关注产区天气及水产需求提振 -国际方面：上周ICE油菜籽期货周线下跌。加拿大西部大部分地区有降雨，天气状况改善利于新作菜籽生长，盘面承压。周末菜籽期货主力合约结算价682.7加元，较上周跌37加元，环比跌5.1%。国内进口菜籽榨利小幅回升。-国内供需：中加经贸关系悬而未决，进口菜籽买船积极性相对较差。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落，但颗粒粕库存仍在高位。菜粕周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。结论及观点：供需双弱，跟随蛋白粕市场震荡运行。09合约2470-2700。同时关注经贸关系新进展的边际影响。供需双弱，关注产区天气及水产需求提振 加菜籽主产区天气良好，降水充沛13 加菜籽盘面上行，榨利继续小幅回升。豆菜价差紧缩，菜粕性价比下降14数据来源：Mysteel、ICE洲际交易所上周ICE油菜籽期货周线下跌。加拿大西部大部分地区有降雨，天气状况改善利于新作菜籽生长，盘面承压。周末菜籽期货主力合约结算价682.7加元，较上周跌37加元，环比跌5.1%。港口菜/豆粕比价波动区间0.8%-3.4%，目前大部分地区比价在87.2%-90.3%，国内菜粕性价比较低，市场采购心态较为疲软。0200400600800100012001400160001000200030004000500060002023-6-22024-6-22025-6-2元元广东豆菜粕现货价差豆菜价差豆粕菜粕-400-2000200400600800100012002024-04-292025-04-29油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日） 油厂菜籽库存继续去化，开机率回落15数据来源：Mysteel、Bric、粮油商务网2023年12月到港预计45.5万吨，关注后续船期到港实际情况。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨主要油厂菜籽预计到港量2025年度2024年度2023年度0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周油菜籽开机率2024/252023/242022/232021/22 下游提货一般，菜粕小幅去库，港口颗粒粕去库但库存仍在高位16数据来源：Mysteel、Bric第48周沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨。2020-01-03 2021-01-03 2022-01-03 2023-01-03 2024-01-03 2025-01-030.002.004.006.008.0010.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周万吨油厂菜粕库存2024/252023/242022/232021/222020/21第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周沿海压榨厂菜粕周度提货量2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司