内外盘分化，美豆承压，连粕或有支撑

国际方面：USDA 7月供需报告下调美豆产量至43.35亿蒲，上调压榨量至25.4亿蒲，出口量下调7000万蒲至17.45亿蒲，期末库存上调至3.1亿蒲。美豆生长关键期进入三季度，目前无严重干旱威胁，但盘面对天气敏感度增强。CBOT大豆承压，测试1000美分支撑，供需结构受中美关税及生物燃料政策影响，预计维持区间震荡。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水小幅回升。

国内供需：三季度进口大豆月均到港量约1000万吨，港口库存预计继续上升。油厂开机逐渐恢复，库存大豆向豆粕供应转移。下游提货积极，油厂豆粕库存同比低位，但夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕季节性累库，关注下游需求提振。

结论及观点：外盘趋势性驱动未现，CBOT大豆维持区间震荡。国内豆粕进入现货供应压力较大时期，盘面担忧四季度美豆进口。短期豆粕09合约震荡偏弱运行，2860-3170。内外盘分化，美豆承压，连粕或有支撑。

关键数据：

• USDA 7月供需报告：美豆产量43.35亿蒲，压榨量25.4亿蒲，出口量17.45亿蒲，期末库存3.1亿蒲。
• 美豆优良率66%，出苗率96%，开花率32%，结荚率8%。
• 巴西2024/25年度大豆产量1.735亿吨，9月船期报价268美分/蒲。
• 国内7月大豆到港预估1059.5万吨，8月1000万吨，9月900万吨。
• 油厂开机率66.84%，大豆压榨量229.54万吨。
• 豆粕库存82.24万吨，同比减少26.03万吨。

菜粕供需：ICE油菜籽期货下跌，加拿大西部降雨改善新作生长。中加经贸关系悬而未决，进口菜籽买船积极性较差。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落，但颗粒粕库存仍在高位。下游提货一般，水产养殖旺季需求未显现。

结论及观点：菜粕供需双弱，跟随蛋白粕市场震荡运行。09合约2470-2700，关注经贸关系新进展及产区天气和水产需求提振。