看好增程汽车国内市场发展前景

核心观点

需求维度： 2025年Q1增程式电动汽车（EREV）总体渗透率维持在5.0%，呈现价格带、车型分化。2020-2025年，产品、技术、政策合力推动EREV渗透率持续上行，经历启动前期（2019-2022Q1）、双寡头垄断期（2022Q2-2023H1）、下沉涌现期（2023H2-2024H1）、规模与高端化并行期（2024H2至今），预计2027年EREV渗透率区间或达到10~15%。价格带维度，EREV渗透率呈现价格带分化，较低价格带EREV渗透率较低，中高价格带EREV渗透率相对较高。车型维度，SUV车型EREV渗透率相对较高，轿车车型EREV渗透率较低。

供给维度： 主流EREV品牌以理想、鸿蒙智行、零跑、深蓝为主。EREV一般比EV BOM成本更低，主要系电池容量更小，仅考虑电池和增程器，EREV与EV的BOM成本价差约为10000-40000元。同系EREV&EV定价维度，高价格带价差大、低价格带价差较小，基本呈现高价格带价差大、低价格带价差较小的规律。销量维度，同系EREV&EV中高价格带EREV表现通常好于EV，低价格带EV则通常好于EREV。

展望未来： “大电池”或为下一代趋势，我们认为下一代30万元级以上增程纯电续航的合适范围或在400km+。增程技术仍以油电转化率为出发点，以增程器热效率为提升途径，第三代发动机热效率或达44%+。

风险提示： 乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；增程车型推出节奏不及预期。