有色金属日报
2025-7-17LME库存增加，美元指数冲高回落，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.21%至9637美元/吨，沪铜主力合约收至77950元/吨。产业层面，昨日LME库存增加10525至121000吨，其中香港仓库增加5975吨，注销仓单比例降至10.2%，Cash/3M贴水64.5美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单微增至5.0万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，仓单未大量流出持货商报价相对坚挺，下游消费情绪一般。广东地区库存小幅减少，现货升水期货60元/吨，可流通货源减少基差报价坚挺。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差扩大至780元/吨，废铜替代优势仍偏低。价格层面，特朗普宣布对铜征收50%关税，并将于8月1日生效，尽管关税细节未公布，但若关税严格执行，美铜与伦铜、沪铜价差预计还将扩大，伦铜、沪铜将相对承压。产业上看铜原料紧张格局维持，不过边际影响弱化，美国铜关税落地后美国以外供应预期增加，叠加当前处于淡季，预计铜价维持震荡偏弱走势，同时留意关税细节公布造成价格波动加大。今日沪铜主力运行区间参考：77200-78600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9720美元/吨。国内黑色系商品走势偏强，美元指数冲高回落，铝价下探回升，昨日伦铝收跌0.29%至2575美元/吨，沪铝主力合约收至20425元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量62.8万手，环比减少0.8万手，期货仓单减少0.1至6.9万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得33.6万吨，环比减少0.65万吨，佛山、无锡两地铝棒库存小幅下滑，昨日铝棒加工费盘整，现货交投较为一般。现货方面，昨日华东现货升水期货90元/吨，环比上调40元/吨，市场情绪有所企稳，下游采购意愿提升。外盘方面，昨日LME铝库存42.4万吨，环比增加0.7万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品氛围延续偏暖，对情绪面有一定支撑，海外贸易局势存在不确定性。产业上看铝锭库存维持低位，但铝棒加工费低位运行预计导致铝水比例下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季和铝材出口减少，铝锭仍有累库压力，短期铝价或偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考： 铜铝20200-20550元/吨；伦铝3M运行区间参考：2540-2600美元/吨。 铅周三沪铅指数收跌0.20%至16911元/吨，单边交易总持仓9.66万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌2.5至1986美元/吨，总持仓14.21万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.81万吨，内盘原生基差-145元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得27.11万吨，LME铅锭注销仓单录得4.76万吨。外盘cash-3S合约基差-31.9美元/吨，3-15价差-63.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.192，铅锭进口盈亏为-463.26元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至6.00万吨。总体来看：原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应维持相对宽松，社会库存与企业成品库存均有累库。铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买小幅转好，综合来看铅锭供需小幅过剩，预计国内铅价偏弱运行。锌周三沪锌指数收跌0.21%至22023元/吨，单边交易总持仓23.16万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌12.5至2699美元/吨，总持仓19.44万手。SMM0#锌锭均价22050元/吨，上海基差30元/吨，天津基差-20元/吨，广东基差-45元/吨，沪粤价差75元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.22万吨，内盘上海地区基差30元/吨，连续合约-连一合约价差15元/吨。LME锌锭库存录得11.86万吨，LME锌锭注销仓单录得2.66万吨。外盘cash-3S合约基差-9.95美元/吨，3-15价差-34.28美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，锌锭进口盈亏为-1259.78元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至9.31万吨。总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，锌精矿TC维持上行态势。6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨，后续锌锭放量预期仍然较高，国内社库、厂库、在途库存均有显著抬升，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强运行。另外，虽然光伏产业占锌锭消费占比相对有限，但近期产业政策推高市场多头情绪，多晶硅等反内卷品种表现相对强势。短期商品整体氛围较强，锌价预计呈现震荡走势。 锡周三锡价偏弱震荡。供给方面，缅甸锡矿复产持续推进，但实际出矿仍需时日，冶炼厂原料短缺现象仍旧存在，当前云南江西两省合计开工率为54.07%，维持在较低水平；需求方面，终端需求表现低迷，光伏焊料、电子企业订单萎缩，家电企业排产也明显下滑，下游对锡原料补库谨慎，价格下跌时，下游逢低补库，价格上涨后，成交迅速转淡。库存方面，本周锡锭社会库存小幅下降，截至2025年7月11日全国主要市场锡锭社会库存9644吨，较上周五减少110吨。综上，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需整体平衡，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行,国内锡价运行区间参考250000-280000元/吨，LME锡价运行区间参考31000-35000美镍周三镍价回落调整。消息面上，浙江中能一车间发生火情，该公司纯镍月产能约400吨，目前火势已经扑灭，对纯镍供应实际影响有限。从镍当前基本面来看，目前主要矛盾仍集中于火法条线：不锈钢需求疲软，社库去库缓慢，钢厂在原料采购上对镍铁维持压价心态，导致镍铁生产利润空间被持续压缩，目前最新成交价已经跌至900元/镍，对应生产利润率已经处于历史极低水平，因此矛盾继续向上游传导至矿端，带动近期矿价走弱。后市来看，7月总体镍铁小幅减产后过剩压力稍有减轻，但不锈钢下游需求依旧疲软，铁厂利润难有回升，镍铁价格预计跟随矿价继续下跌。对于镍价而言，短期价格影响变量仍在于镍价与镍铁价差，当前镍价相较镍铁估值已经回升至偏高水平，具备一定试空性价比，建议逢高沽空。今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64,332元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价63,000-66,000元，工业级碳酸锂报价62,500-64,400元。LC2509合约收盘价66,420元，较前日收盘价-0.36%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元。超跌品种连续反弹，空头相对乏力。碳酸锂基本面实质利好有限，Mysteel调研7月供需环比均增加，累库幅度扩大。上游套保企业生产意愿高，供过于求格局短期难以缓解。近期建议关注消息扰动、需求预期修正及海外矿企财报披露，同时留意商品市场整体氛围变化。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间64,800- 元/吨震荡运行。合约运行区间参考14500-16000美元/吨。67,600元/吨。 氧化铝2025年7月16日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.56%至3094元/吨，单边交易总持仓42.2万手，较前一交易日增加0.8万手。现货方面，广西和贵州地区分别上涨20元/吨和10元/吨。基差方面，山东现货价格报3130元/吨，升水08合约9元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持368美元/吨，进口盈亏报-105元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周三期货仓单报2.55万吨，较前一交易日保持不变。矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价中期存转强预期，商品整体做多氛围亢奋叠加氧化铝较低的仓单注册量，驱动期价短期偏强，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-80美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000-3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2850-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意不锈钢周三下午15：00不锈钢主力合约收12670元/吨，当日-0.20%(-25)，单边持仓19.47万手，较上一交易日-5886手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日持平；佛山基差-220(+25)，无锡基差-120(+25)；佛山宏旺201报8400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得110872吨，较前日-119。据钢联数据，社会库存增加至116.75万吨，环比增加0.93%，其中300系库存69.48万吨，环比增加3.12%。当前市场正值传统消费淡季，下游需求整体表现疲软。受持续高温天气影响，多家下游企业已启动高温假期安排，导致实际采购需求进一步萎缩。市场交投气氛显著降温，供需双方观望态度明显增强，实际成交活跃度下降，多数贸易商仅维持少量刚性需求订单。预计不锈钢维持震荡运行。 外减产风险、仓单注册不足风险。 铸造铝合金截至周三下午3点，AD2511合约微涨0.15%至19820元/吨，加权合约持仓微增至1.0万手，成交量0.2万手，量能维持偏低，AL2511合约与AD2511合约价差475元/吨，环比缩小5元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约19610元/吨，环比持平，市场买方延续谨慎，进口ADC12均价持平于19260元/吨，持货商挺价意愿偏强，不过成交偏差。库存方面，据SMM数据，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.8万吨，环比增加0.04万吨。总体来看，铸造铝合金下游处于淡季，供需仍均偏弱，近期成本端支撑有所加强，不过考虑到铝价上方存在压制，同时期现货价差仍大，预计铸造铝合金价格上方阻力较大。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水81462(3127)50242109499422103197856568928(900)6280564998146171216197723162055149184658086(682)966182504712521049(506)1513184.46 (-0.04）(1007)(788)(639)(398)(421)(241)沪锌美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 7 月 1 7 日无 风 险 套 利 监 控2 0 2 5 年 7 月 1 6 日日 频 数 据2 0 2 5 年 7 月 1 6 日重 要 汇 率 利 率 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三2800003800
