总量双周报：大金融搭台，慢牛行情延续

宏观

• 国内：6月CPI同比转正（0.1%），核心通胀持续扩张（0.7%），低通胀环境改善；出口PMI回升（47.7），但制造业PMI仍在收缩区间（49.7）；预计下半年出口增速略低于上半年。
• 海外：美联储年内或降息2次，特朗普态度转变降低衰退概率，通胀进入季节性低迷期。

A股策略

• 指数进入新阶段：3400点成为慢牛行情起点，大金融板块（银行、券商）领涨，机构资金掌握定价权。
• 风格与题材：业绩导向价值成长风格增强，大科技（电子、计算机）和军工板块景气度高，金融板块（保险、券商）业绩可期。
• 投资建议：提升仓位参与牛市，关注大金融和大科技主线，短期推荐非银板块，布局人工智能、机器人等。

债券

• 市场中性略偏多：流动性宽松落地，通胀预期稳定，但需关注中美关税政策扰动。
• 关键数据：1年期国股CD 1.60%，信用利差和期限利差处于历史低位；预计10年期国债三季度接近年内低点（1.6%）。
• 配置机会：向上波动1.7%时为较好配置时点。

银行

• 中报业绩边际改善：净息差收窄、非息收入改善、资产质量稳定，城农商行和优质区域行领跑。
• 板块逻辑：利率中枢下行下资产荒矛盾持续，股息率高且业绩稳定，配置价值凸显。
• 建议关注：低估值股份行、区位优势明显的优质区域行。

地产

• 销售数据：新房（-13.4%）和二手房（-9.4%）销售增速下滑。
• 政策支持：加大新型城镇化投入，利用长期特别国债收购存量商品房。
• 投资建议：短期关注估值修复，中长期聚焦核心城市资源龙头企业，推荐保利发展、新城控股。

非银

• 证券：成交活跃（日成交额1.74万亿），行业ROE提升空间打开，头部券商和行业ETF价值修复。
• 保险：考核权重向长周期倾斜（5年周期权重20%），推动投资长期价值&高股息资产，业绩增速或收窄但核心价值稳健增长。
• 建议关注：头部券商、头部险企和行业ETF。