生猪：上方有压力

8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0000102030405060708CME瘦肉猪期货合约收盘价（元/吨）2021202220232025/7/112025/7/8CME 瘦肉猪主力合约收盘价CME 瘦肉猪期货合约总持仓期货和期权基金净多持仓16,522361,898143,258数据来源：Wind、宏源期货研究所第一部分：行情回顾外盘价格持续小幅下降，持仓量和基金净多持仓转为减少 09101112202420252025/7/32024/7/112025/7/12024/7/9环比环比16,72213,659369,170259,745146,120635-1.20%-1.97%-2,862 900011000130001500017000190002100023000250000102030405060708生猪主力合约收盘价（元/吨）2022202320242025/7/11大商所生猪主力合约收盘价河南外三元猪出栏均价河南现货基差14,34514,780435数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所第一部分：行情回顾期货价格平稳，现货价格回落，基差走弱 0910111220252025/7/414,30515,130825 第一部分：行情回顾数据来源：Wind、宏源期货研究所120001250013000135001400014500LH2509LH2511LH2601生猪期货合约静态截面图2025/7/112025/7/4•上周生猪各期限合约价格变动幅度较小，整体呈近强远弱格局。•LH09-11合约价差继续走强，上行趋势未改。 LH2603LH26052025/6/27-1500-1000-50005001000150020001201 第一部分：行情回顾010020030040050060070080090010000102030405060708生猪注册仓单量（手）202120222023数据来源：Wind、宏源期货研究所2025/7/11生猪注册仓单量生猪合约周度成交量生猪合约持仓量447212,809163,790注册仓单持稳，成交量明显回落，持仓量稳定 09101112202420252025/7/4450330,762163,710-0.67%-35.66%0.05% 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所010203040506070809010021/421/621/821/1021/1222/222/422/622/822/1022/1223/223/423/623/8规模场生猪分体重存栏占比140kg以上50-89kg7-49kg生猪存栏量环比微增，同比偏高，标猪存栏数占比增加7-49kg 存栏数占比50-89kg存栏数占比90-140kg存栏数占比140kg以上存栏数占比样本综合养殖场商品猪存栏数 23/1023/1224/224/424/624/824/1024/1225/225/490-140kg2025-0633.56%29.70%35.78%0.96%3719.93 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所05001000150020002500300035004000450050000102030405060708220家样本养殖企业二元母猪均价（元/头）202120222023220家样本养殖企业二元母猪均价220家样本养殖企业淘汰母猪均价二元母猪价格持稳，淘汰母猪价格微跌 092024 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所样本综合养殖场能繁母猪存栏数中国农业部能繁殖母猪存栏数4304404504604704804905005105205305401234567样本综合养殖场能繁母猪存栏数（万头）202220232024样本养殖场能繁母猪存栏同比较高，全国能繁母猪存栏为正常保有量的103.56%，处于绿色区间 2025-062025-052024-062025-052025-042024-05环比同比环比同比5275265064,0424,0383,9960.29%0.10%8910111220253700380039004000410042004300440045001234567中国农业部能繁母猪存栏数（万头）202220232024 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所0200004000060000800001000001200001400001600002023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10综合养殖场能繁母猪淘汰量（头）能繁母猪淘汰量环比小幅增长，淘汰母猪屠宰量大幅减少综合养殖场能繁母猪淘汰量淘汰母猪屠宰量 2024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-062025-06109,41392,370 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、涌益咨询、宏源期货研究所0200400600800100012001400160018000102030405060708规模场7公斤仔猪出栏均价（元/头）202120222023规模场7公斤仔猪出栏均价规模场15公斤仔猪出栏均价仔猪出栏价格小幅反弹 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所4404604805005205405602023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-0553家样本企业仔猪出生数（万头）仔猪出生数和销量均处于较高水平53家样本企业仔猪出生数45家样本企业仔猪销量 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所05101520253035400102030405060708商品猪出栏均价（元/千克）202120222023商品猪出栏均价猪肉批发均价猪肉价格持稳 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所024681012140102030405060708发改委猪粮比202120222023猪粮比再度回落钢联猪粮比发改委猪粮比 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所-1000-50005001000150020002500300001020304050607自繁自养利润（元/头）202120222023生猪自繁自养利润好转，外购仔猪育肥处在盈亏边缘自繁自养利润外购仔猪育肥利润 0809101112202420252025/7/11 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所0.40.50.60.70.80.91.01.11.21.3010203040506070890kg以下出栏数占比（%）202220232024肥猪出栏占比处于高位90kg以下出栏数占比150kg以上出栏数占比 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所5006007008009001000110012001234567样本综合养殖场商品猪出栏数（万头）202220232024样本综合养殖场商品猪出栏数173家规模养殖场生猪出栏量出栏量同环比均有增长 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所-2-1.5-1-0.500.511.522.501020304050607生猪标肥价差（元/千克）202120222023标肥价差基本为零，出栏体重持稳生猪标肥价差商品猪出栏平均体重 08 第二部分：基本面分析数据来源：涌益咨询、宏源期货研究所0%2%4%6%8%10%12%23/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/324/424/524/624/7二育销量占比（%）二育利润和二育销量占比低位持稳二育利润二育销量占比 24/8 第二部分：基本面分析数据来源：涌益咨询、宏源期货研究所二育栏舍利用率有明显回升0%10%20%30%40%50%60%70%80%01020304二育栏舍利用率黑龙江吉林辽宁河北数据日期黑龙江吉林辽宁河北2025/6/3069%69%74%63%2025/6/2058%59%62%56% 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所34567890102030405060708毛白价差（元/千克）202120222023毛白价差走阔，白条肉价格小幅降低毛白价差前三级白条肉均价 2024 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所-150-100-5005010015020001020304050607生猪屠宰利润（元/头）202120222023屠宰利润持续为负，宰后结算价格上涨生猪屠宰利润宰后结算价格 08092024 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所01020304050600102030405060708重点屠宰企业开工率（%）202120222023屠宰企业开工积极性不足，屠宰量走低重点屠宰企业开工率样本屠宰企业屠宰量 092024 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所70758085909510001020304050607重点屠宰企业鲜销率（%）202120222023鲜销量持续减少重点屠宰企业鲜销率重点屠宰企业鲜销量 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所012345601020304050607082号肉鲜冻价差（元/千克）202220232024鲜冻价差回落2号肉鲜冻价差4号肉鲜冻价差 第二部分：基本面分析数据来源：钢联、宏源期货研究所101214161820222426010203040506070881家重点屠宰企业冷冻猪肉库容（万吨）202220232024冷冻猪肉库容率低位持稳81家重点屠宰企业冷冻猪肉库容30家重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 第三部分：未来展望•供给端：高温影响下，生猪增重速度放缓，面临疫病和运输风险有所上升；“反内卷”政策方向下，生猪产能调控或将趋严；农业农村部将针对生产成本偏高、产能增加较多的头部企业继续开展“窗口指导”，防止逆市场行情扩张产能；能繁母猪存栏处于绿色区间；生猪存栏量环比微增，同比偏高，标猪存栏数占比增加；仔猪出生数环比增长，价格止跌趋稳，销量略有下滑，受春节后仔猪腹泻影响，7月生猪出栏量环比或稍有下降；标肥价差基本为零，二育利润和二育销量占比低位持稳。6月底二育群体积极入场，二育栏舍利用率快速增加，近期生猪价格下跌后，二育群体补栏积极性有所减弱，出栏意愿增强。•需求端：屠宰企业利润持续为负，屠宰企业开工积极性不足，屠宰量走低。受季节性影响，终端白条销售不佳，鲜销量大幅减少；屠宰企业对后市预期较为悲观，入库意愿不足，冷冻猪肉库容率和库容量处于低位，存在被动入库情况。毛白价差和猪肉价格走强，需求端表现较弱。•淡季需求端表现持续偏弱，7月供给端压力预计将有所减轻。在现货价格下行带动基差走弱的情况下，期货价格上方压力显著增加。情绪端的利好或难以持续，期货价格可能向现实回归，LH2509合约预计短期震荡偏弱运行。 免责声明•宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。•本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。•本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！