港股晨报

今日重点1.国证视点美国放宽对中国出口芯片加关税谈判有进展，港股挑战52周高2.公司点评361度(1361.HK)-新业态积极推进，助力流水稳健增长 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页2.公司点评361度(1361.HK)-新业态积极推进，助力流水稳健增长电商持续发力，线下流水维持稳健增长。361度公布25Q2的流水表现，其中主品牌线下录得约10%增长，童装品牌线下录得约10%增长，电商平台持续发力，延续快速增长的态势，流水录得约20%增长。折扣保持稳定健康，线下折扣7折左右，线上鞋服折扣在4-45折。新品持续推出，消费者选择多样化。公司持续对产品进行推陈出新，进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”的战略。在跑步领域，上新了竞速跑鞋飞飙FUTURE2、注碳训练跑鞋千行1.0、堆量训练跑鞋疾风Q弹超6代，并推出“漫跑三剑客”产品赤焰MAX、爆沫5、半时跑2，为消费者的运动带来更多样得选择。在篮球领域，禅7篮球鞋在高强度的对抗中提供更轻更快及更强大的支撑保护。在运动生活领域，推出了铁人三项动背书的“释能”骑行系列以及首款专业羽毛球鞋制胜PRO，并升级了小冰皮2.0防晒衣，女子网球系列产品也正式首发亮相。在儿童领域，为跳绳国家队打造的儿童竞速跳绳鞋闪跃1.0助力国家队跳出更快成绩，速度型足球鞋猎风也带来全新体验。持续推进超品店，积极探索新兴渠道发展机会。公司积极探索新兴渠道建设，去年首家361度超品店成功落地，为消费者带来更多极致性价比和一站式全品类的消费体验。Q2公司在广州、长沙、天津、上海及大连等地增设了361度超品店，接下来也将继续推进超品店的打造，目前已经有49家超品店开出，预计到年底超品店数量将达到80-100家，预计单店年店效能达到近千万。投资建议：公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发，并和亚运会深度绑定多年。公司积极探索新兴渠道发展机会，未来有望受益于新店型推出，给业绩带来更多增量。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，参考历史估值水平，给予2025年10倍PE，目标价6.6港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。分析师：杨怡然 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页客户服务热线香港：2213 1888免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。规范性披露⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。国证国际证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 国内：40086 95517电话：+852-2213 1000 3传真：+852-2213 1010