期货市场交易指引

宏观金融◆股指：震荡运行◆国债：震荡走强黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏强◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：逢高适度持空或观望◆铝：观望为主◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：卖出09合约虚值看涨期权◆烧碱：震荡◆苯乙烯：震荡◆橡胶：震荡偏弱◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆聚烯烃：宽幅震荡棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：弱势震荡农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢低偏多◆玉米：宽幅震荡◆豆粕：区间震荡◆油脂：逢低偏多期货市场交易指引2025年07月16日 2宏观金融美国6月核心CPI同比上涨2.9%，环比0.2%，连续5个月低于预期。细分数据表明部分企业开始加大向消费者转嫁关税成本。美财长最新放风：无需担忧美中暂停加征部分关税截止日期，双方谈判“态势良好”。特朗普称与印尼达成协议，美国将征19%关税，低于上周威胁水平。欧盟：欧美在一些领域的立场“存在很大差距”，30%关税让美国谈判代表都很困惑。大盘指数守住3500，技术指标仍偏弱，股指整体震荡运行趋势不改，箱体中枢或上移，关注银行板块支撑力度。(数据来源：财联社、华尔街见周二债市明显回暖，市场正在向多头方向进行倾斜。经过多日的头寸压力释放后，目前债市杠杆和久期都有了明显的缩减，市场拥挤程度较前期有明显的好转。在主要的风险点陆续排除之后，市场收益率的下行可能会迎来一小波相对顺畅的行情。不过也要注意到当前税期还未结束。税期过程中是否还有小的扰动，值得继续观察。（数据黑色建材 ◆股指：震荡运行震荡运行行情分析及热点评论：闻)◆国债：关注止盈震荡走强行情分析及热点评论：来源：华尔街见闻）◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡行情分析及热点评论：周二，螺纹钢期货价格震荡回落，杭州中天螺纹钢3260元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差146（+14），中央城市工作会议召开，基调仍是稳步推进城中村和危旧房改造，暂无过多增量政策。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少3.37万吨，最近一期螺纹产量减少4.42万吨，库存减少4.84万吨，供需保持相对均衡，需求淡季矛盾积累不明显。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格上涨至电炉谷电成本附近，静态估值修复至中性水平；驱动方面，宏观端，关注月底政治局会议是否有反内卷相关政策信号，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计价格震荡运行为主，RB2510关注3150-3200压力。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡周二，铁矿期货价格震荡运行，“反内卷”市场情绪进一步发酵，国内政策预期增强。叠加唐山和山西钢厂零星减产，预期引导正反馈利好原料端。现货方面，青岛港PB粉753元/湿吨（0）。普氏62%指数98.15美元/吨（-0.45），月均96.30美元/吨。PBF基差29元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,498.3万吨，环+80.5。45港口+247钢厂总库存22,745.53万吨，环-51.44。247家钢企铁水日产239.81万吨，环-1.04。中美关税贸易摩擦缓和，市场开始交易下半年政策预期，国内外宏观情绪上得到改善。基本面方面，山西和唐山和钢厂小幅限产，同样情绪上利好黑色价格。综上，铁矿盘面阶段性出现新高，预计价格震荡偏强运行。(数据来源：同花顺iFinD) 3 ◆双焦震荡运行行情展望：区间操作行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内产地煤矿生产呈现分化态势，前期部分检修煤矿虽有复产，但仍有因设备检修、井下条件限制等因素导致的阶段性停限产现象，局部区域资源供应仍显紧张。进口方面，蒙古口岸闭关导致监管区库存持续消耗，贸易商报价维持高位，进口煤对国内市场的补充作用有所减弱。需求方面，下游焦企受焦炭首轮提涨预期推动，采购积极性提升，补库节奏加快，带动煤矿库存快速去化，矿方心态普遍向好。终端铁水产量仍处相对高位，对焦煤需求形成基础支撑，叠加市场投机情绪升温，整体需求预期偏向积极。综合来看，当前焦煤市场供需结构偏紧，国内供应局部收缩叠加下游补库需求，推动市场情绪偏强运行。重点关注国内煤矿复产进度、下游补库持续性及焦炭提涨落地节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，当前焦企生产受入炉煤价上涨影响导致亏损压力加剧，为应对成本压力，主产区焦企已启动首轮提涨，但市场整体供应仍维持一定韧性，多数焦企维持正常生产节奏。需求方面，下游钢厂对提涨幅度的接受度存在分歧，焦钢博弈明显，尽管终端铁水产量仍处相对高位，但受成材成交节奏及钢厂利润水平制约，补库行为偏向谨慎，多维持按需采购策略。同时，部分区域环保限产措施对高炉开工形成短期压制，铁水产量呈现见顶回落迹象，进一步影响焦炭需求的释放强度。综合来看，焦炭市场短期供需结构偏紧，原料煤成本支撑与焦企惜售情绪共同推动首轮提涨落地预期增强，但钢厂端的接受程度及贸易商拿货持续性仍存变数，重点关注原料煤价变化情况、期货盘面情绪对市场心态的扰动，以及钢材终端成交与宏观政策对产业链整体的驱动作用。（数据来源：同花顺、Mysteel） 4 5有色金属特朗普在收到一份严格的国家安全评估报告后宣称对铜进口征收50%的关税，或自25年8月1日起生效。套利窗口面临关闭，运往美国的铜将面临关税生效后才到货的风险，这使得美铜暴涨，伦铜则大跌。目前加税项目是否包含精炼铜等原料仍不确定，铜向美国的流动预计短期加速，但很快会停止，这将缓解全球非美供应的紧张。国内现货市场，铜价重心下移明显，现货升水亦承压走跌至贴水行情运行，但下游采购情绪仍稍显谨慎，且近月结构BACK月差走扩，部分持货商甩货情绪显现。由于下游消费疲弱，且市场到货有所增加，社会库存表现回升。美关税暂缓期结束，关税争端再起，而美进口铜关税落地，关税对铜价影响逆转。目前国内铜旺季转淡需求相对疲弱，炼厂产量继续保持高位，铜价短期或继续震荡回落。不过，铜供应端扰动不断，下游需求韧性强劲，库存短期仍处低位，而特朗普政策善变，铜价短期或回落空间有限，整体仍会保持高位震荡运行态势。技术上看，沪铜快速回落，回归前期震荡区域，短期保持下行趋势，建议逢高适度持空或观望。 ◆铜高位震荡行情展望：高位震荡运行行情分析及热点评论：◆铝中性行情展望：震荡偏弱行情分析及热点评论： 6几内亚散货矿主流成交价格下降0.5美元/干吨至73.5美元/干吨，市场传闻几内亚AXIS矿区可能迎来复产，三季度进口矿供应的结构性短缺的预期或将扭转，继续回到宽松的局面。氧化铝运行产能周度环比持平于9355万吨，全国氧化铝库存周度环比增加1.5万吨至317.7万吨。随着减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加2.6万吨至4419.5万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.6%。光伏抢装机退坡和淡季到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周一铝锭社会库存大幅增加，铝棒社会库存继续累库，内外交易所库存继续增加，下游负反馈明显。铝锭社会库存大幅增加导致铝价大跌，但持续性有待观察。◆镍中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美联储理事沃勒表示，美联储可考虑在7月降息，市场对重启降息预期升温。镍矿方面，7月上半月印尼内贸镍矿升水小幅回落，叠加基价整体小幅回落，镍矿价格支撑走弱。周内印尼镍矿商协会（APNI）表示政府已将2025年全年镍矿配额提至3.64亿吨，镍矿有继续宽松预期。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，整体成交未有明显好转。镍铁方面，镍矿价格回落，成本端支撑减弱下镍铁价格继续承压。不锈钢需求有所恢复，但钢厂减产背景下压价持续。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不 7高，需求弱势背景下硫酸镍价格承压。综合来看，短期宏观因素影响明显，但中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12300-12900元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：原料供应偏紧，价格延续震荡。据安泰科，6月国内精锡产量为1.77万吨，环比减少0.3%，同比增加7.2%。5月锡精矿进口6296金属吨，同比增加108%。印尼5月出口精炼锡5459吨，环比增加12%，同比增加65%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，5月国内集成电路产量同比增速为11.5%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少426吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸采矿证办理率不及预期，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡08合约运行区间25.5-27.5万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 8特朗普推出新一轮关税方案，中期通胀预期抬升。美国6月非农就业数据超预期，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，白银价格强劲上涨。美国就业数据超预期显示经济韧性存在。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点，美联储6月点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，白银库存受工业需求拉动延续去库，预计白银价格延续偏强。建议谨慎交易，区间交易，参考沪银10合约运行区间8800-9500。消息面建议关注周二公布的美国6月CPI通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：特朗普推出新一轮关税方案，中期通胀预期抬升。美国6月非农就业数据超预期，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，黄金价格偏强震荡。美国就业数据超预期显示经济韧性存在。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点，美联储6月点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金10合约运行区间755-800。消息面建议关注周二公布的美国6月CPI通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性 行情展望：震荡，暂关注5050一线压力。行情分析及热点评论：近期宏观氛围有所转暖，“反内卷”、城市工作会议、7月政治局会议等提振市场，黑色系低位反弹，PVC低位跟随反弹。宏观有改善，但基本面支撑不足，短期反弹空间有限，进一步关注政策情况。7月15日PVC主力09合约收盘4975元/吨（-35），常州市场价4850元/吨（0），主力基差-125元/吨(+35），广州市场价4910元/吨（0），杭州市场价4900元/吨（0），兰炭585元/吨（0），西北电石价格2250元/吨（0）。截至7月10日PVC社会库存新样本统计环比增加5.37%至62.36万吨，同比减少34.15%。1、成本利润：利润低位，煤、油短期反弹，中期供需仍偏承压，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季。三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有