零食行业深度分析：渠道与产品创新带来新一轮增长

第1页/共21页渠道与产品创新带来新一轮增长——零食行业深度分析同步大市(维持)发布日期：2025年07月15日⚫零食有着娱乐、代餐和礼品三大功能，满足了不同年龄和场景的各式需求，是食品的重要补充，也是生活中不可或缺的调剂。中国零食从一个陈旧的传统行业转变为现代化的大产业，零食市场已经突破一万亿元，并且以较快的速度增长着。我们认为，未来三年零食市场将会保持在6%至8%的增长区间，2026年有望突破14000亿元规模。⚫与其它品类相比，零食市场的增长相对较快。2024年，预制菜、保健品、白酒、啤酒和零食市场的销售规模分别增长了15.6%、11.5%、-5.2%、3%和8.7%，零食市场的增长低于预制菜和保健品，但高于白酒和啤酒。就二级市场而言，2016至2019年零食板块营收年均增长25.59%，2020至2024年年均增长14.62%，前后两个阶段均快于其它子板块。⚫电商和线下超市仍是核心的销售渠道，在零食销售中合计规模占比达到68%。此外，零食量贩和品牌门店各占分销比例14%、10%。上述各渠道均经历了从高速到低速的变化。就当前来看，零食在商超渠道的销售增速保持在5%至6%，电商渠道约在7%至8%，量贩渠道增长迅猛。⚫零食可细分为坚果炒货、膨化食品、糖果、烘焙、肉制品、熟食、果干蜜饯、饼干威化以及其它，其中，坚果炒货、烘焙糕点、膨化食品、肉制食品及糖果都是消费额超过1500亿元的大品类。迎合健康绿色消费趋势的品类增长较快，传统零食增长缓慢。⚫零食量贩是专门销售零食的连锁门店。门店的布局广泛而密集、人口覆盖率高；门店上架零食有折扣特征，呈现高性价比、琳琅丰富及高频迭代的优势。零食量贩通过快速地、大面积地展店，将渠道渗透到各层级市场，以此形成规模效应并实现盈利。高效的供应链是零食量贩的核心价值，零食量贩的供应链管理以“扁平化结构、高效周转、数字化协同”为核心，通过精简流通环节、强化品控与仓储物流效率，支撑其高周转、低毛利的商业模式。⚫截至2025年7月中国零食量贩门店总数已超4万家，预计到2025年底门店数将达4.5万家。零食量贩中的双寡头格局已然形成，鸣鸣很忙和万辰集团的市场份额合计75%，目前零食量贩是一个绝对集中的市场。⚫零食量贩的门店布局以低线市场为主导，门店多数集中在三四线城市，其中县域市场是激烈的竞争区域。此外，南方区域的门店布局进程领先，北方区域的布局速度目前正在加快。零食量贩单店盈利在一、二线城市与三、四线城市之间差异较大：低线城市的单店毛利率较高，但是营业额较低；一、二线城市的毛利率较低，但客流量、客单价等销量指标较高。⚫投资建议：在量贩崛起的过程中，厂商享有销售高增长的红利；而渠道的高估值在于未来门店扩张的可预见空间。我们推荐个股洽洽食品（002557）、劲仔食品（003000）和盐津铺子（002847），建议关注万辰集团（300972）。更多资本涌入零食量贩这一赛道，导致该市场的竞争加剧；零食厂商的利润空间被压缩；零食渠道类个股的估值较高，或带来回调风险。 2025.07 投资要点：风险提示： 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明1.零食行业当前概貌1.1.零食市场规模及增长零食有着娱乐、代餐和礼品三大功能，满足了不同年龄和场景的各式需求，是食品的重要补充，也是生活中不可或缺的调剂。中国零食已经从一个陈旧的传统行业转变为现代化的大产业。中国零食市场已经突破一万亿元，并且以较快的速度增长着，城镇化以及产品和渠道创新是零食行业大步发展的重要推手。我们认为，未来三年零食市场将会保持在6%至8%的增长区间，2026年有望突破14000亿元规模。根据艾媒咨询的预测，2024年中国零食市场的规模已达到12500亿元，较2023年增长8.7%。零食市场保持了较快的增长，产品创新、渠道创新激发了市场广泛的零食需求，是该市场保持较快增长的内驱力。我们认为，未来三年零食市场将会保持在6%至8%的增长区间，2026年有望突破14000亿元规模。图1：中国零食市场规模及其增长资料来源：艾媒咨询，中原证券研究所整理与其它品类相比，零食市场的增长相对较快。我们用预制菜、保健品、白酒、啤酒四个食饮品类与零食作为比较，横向比较之下发现零食市场的增长相对较快。根据Euromonitor、Frost&Sullivan以及中国酒业协会的数据，2024年，预制菜、保健品、白酒、啤酒和零食市场的销售规模分别增长了15.6%、11.5%、-5.2%、3%和8.7%，零食市场的增长低于预制菜和保健品，但高于白酒和啤酒。020004000600080001000012000140001600020192020中国零食市场规模（亿元） 2021 第2页/共21页0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%202220232024E2025E中国零食市场规模增长（同比；%） 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：Euromonitor，Frost &Sullivan，中国酒业协会，中原证券研究所整理就二级市场而言，根据IfinD的数据，零食板块相比其它食饮板块也经历了较快的收入增长。2016至2019年零食板块营收年均增长25.59%，2020至2024年年均增长14.62%，前后两个阶段均快于其它子板块。图3：食饮各子板块的营收增长情况资料来源：中原证券研究所iFinD电商渗透率提升，产品持续创新，社会发展阶段激发的心理需求以及渠道创新共同促成了传统零食行业新一轮的发展红利。中国零食市场的增长相对较快，主要由几个要素所推动：一是，电商渗透率持续提升，特别是兴趣平台和生活平台的崛起，带动了零食增长。二是，产品创新方面有较多突破，品类日趋多元化，比如相比传统零食，坚果、蛋白棒、深海类等创新零食更加关注健康价值与情绪价值，正是产品创新赋予古老行业以新的增长活力。三是，疫情期间对零食的需求激增，其中包含了一部分的心理需求；在经济低增长阶段，社会机会锐减，零食带给消费者低成本的消费慰藉。四是，随着零食量贩新业态的扩张，为零食的分销带来了新的可能，下沉市场的充分调动提供新一轮市场增长红利。-5051015202530子板块：营收增速（%）AVERAGE(2016-2019)AVERAGE(2020-2024) 第3页/共21页 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com1.2.零食的销售渠道1.2.1.各渠道的贡献占比电商和线下超市仍是核心的销售渠道，在零食销售中合计规模占比达到68%。此外，零食量贩和品牌门店各占分销比例14%、10%。根据凯度消费者指数、Euromonitor及Frost &Sullivan的数据，我们预计，截至2024年各零食销售渠道的销售额占比大致如下：电商渠道的占比约为38%，电商渠道是指天猫、京东、拼多多、抖音、小红书、美团闪购等各类电商平台、生活平台类和兴趣平台；线下商超和便利店的渠道占比约为30%；零食量贩渠道的占比约为14%；品牌自建的连锁门店（如良品铺子、来伊份等自建门店）占比约为10%；自动贩卖机、学校卖部等渠道占比约为8%。可见，电商和线下超市仍是核心的销售渠道，在零食销售中合计规模占比达到68%。图4：零食各销售渠道的规模占比情况资料来源：凯度消费指数，Frost &Sullivan，中原证券研究所整理1.2.2.各渠道的增长情况上述各渠道的增长轨迹不同，均经历了从高速到低速的变化。就当前来看，零食在商超渠道的销售增速保持在5%至6%，电商渠道约在7%至8%，量贩渠道增长迅猛。零食量贩渠道的迅猛崛起，其背后有着清晰的市场逻辑，即改造供应链体系，实现直销、低价、高频和便利的分销功能。依托高效的供应链以及低价策略，量贩这一渠道创新拉动了零食市场的整体增长。电商根据欧睿的数据，2008至2022年电商渠道的零食销售规模从2亿元增至1040亿元，年复合增长率为55.7%，增速远超其他渠道。2024年，电商渠道的零食销售额增长7.8%，仍高于线下商超渠道，但是电商的各分销平台却显著分化，2024年：淘宝渠道的零食销售额整体下滑6.8%，其中大部分品类呈现下滑趋势，并且缺少高增速的品类——增长较快的豆干制品也仅增5.4%。各零食销售渠道的规模占比：%电商商超及便利店 请阅读最后一页各项声明 第4页/共21页零食量贩品牌连锁门店其它 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com京东渠道的零食销售额整体下滑4.5%。但是，在兴趣类平台，如抖音、小红书和快手，零食的各细分品类均实现了较快增长。近年来，兴趣平台通过直播带货、短视频种草等手段，聚拢了一批拥有共同画像的客户群体，实现了销售的精准推荐。目前，兴趣电商已经成为零食线上销售增长最快的渠道。2024年，抖音平台的零食销售额增长23%，快手增长40%，肉类零食、坚果炒货、膨化食品等各个品类均实现了较快的增长。商超根据欧睿数据，2008至2022年，商超渠道的零食销售规模从1440亿元增长至3250亿元，年平均复合增长率为6%。对于零食企业来说，商超渠道尽管销售贡献大，但是渠道费用高、销售成本高，导致上游供应商的利润被压缩。量贩零食量贩具有零食折扣店的性质，根据智云研报的数据，零食量贩在2024年销售规模达1040亿元，同比增长28.6%；按照26%的增速，我们预测零食量贩的规模2025年达到1310.4亿元。零食量贩的门店数量增长迅猛，其背后有着清晰的市场逻辑，即改造供应链体系，实现直销、低价、高频和便利的分销功能。依托高效的供应链以及低价策略，量贩这一渠道创新拉动了零食市场的整体增长。图5：零食各销售渠道的增长情况资料来源：中研网，欧睿，智云研报，中原证券研究所0%5%10%15%20%25%30%商超&便利店电商销售规模增长（%；2024年） 第5页/共21页请阅读最后一页各项声明零食量贩 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com1.3.零食的细分品类零食可细分为坚果炒货、膨化食品、糖果、烘焙、肉制品、熟食、果干蜜饯、饼干威化以及其它，其中，坚果炒货、烘焙糕点、膨化食品、肉制食品及糖果都是消费额超过1500亿元的大品类。根据艾媒咨询和Euromonitor的数据，截至2024年，上述各细分品类的销售规模分别为2800亿元、1950亿元、1700亿元、2400亿元、1850亿元、1300亿元、900亿元、1100亿元和500亿元。其中，坚果炒货和烘焙糕点两大细分品类的市场规模均超2000亿元；膨化食品、肉制零食、糖果巧克力等的销售规模亦均超过1500亿元。图6：零食各细分品类的销售规模（2024年；亿元）资料来源：艾媒咨询，Euromonitor，中原证券研究所整理迎合健康绿色消费趋势的品类增长较快，传统零食增长缓慢。就品类增长来看，归于其它类下的冻干和植物基类零食，如冻干榴莲、海苔等，由于其创新和健康的特征目前增长最快，2024年的销售规模增长18%。其次，熟食、糖果巧克力、坚果炒货等品类在2024年也保持了双位数增速，分别为15%、12%和10.5%。饼干威化、膨化食品和蜜饯作为传统的中式零食，尽管市场规模较大，但市场增长缓慢，其健康取向也受到市场质疑。健康饮食理念的普及也促使低糖、低脂、高蛋白产品占比提升，益生菌零食、代餐蛋白棒等是目前增长较快的细分品类。消费者对营养和健康的关注度提高，推动了零食行业从传统的高热量产品向功能性和健康导向的产品转型，进一步拓宽了市场发展空间。050010001500200025003000市场销售规模：亿元（2024年） 第6页/共21页请阅读最后一页各项声明 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：艾媒咨询，Euromonitor，中原证券研究所整理1.4.零食消费的区域差异分行政区域来看，各个区域的零食市场规模、市场增长以及渠道话语权分配均显示了地方差异。根据