沪铜期货周报：综述：沪铜8万上方如期受压回落

1/5投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所有色小组钟远：从业资格号：F0303681投资咨询号：Z0011824电话：0551-62870127 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—99882/5综述：沪铜8万上方如期受压回落本周看法：铜价8万上方如期受压回落，下周关注周K分型的有效性上周看法：铜价8万上方或迎来压力。1.库存：本周全球库存录得39.26吨，环变2.06万吨，SHFE环变-0.3万吨至8.14万吨，COMEX变1.19至20.63万吨，而LME变1.18至10.48万吨，全球库存调整态势暂不变；2.利润：本周现货冶炼利润录得-5368元/吨，盘面为-5761元/吨，对比进口矿产成本811753.基差：长江现货对主力合约基差为393元/吨，现货周度升水22元/吨，进口溢价37.6，现货层面价差偏强波动中调整运行；4.结构：沪铜结构本周总体维持负向排列，近远价差720，2月合约及后面存在扁平迹象；5.技术：沪铜8万上方回落，再度回归2季度平台，本周关注周K顶分型的有效性；结论：较低库存+低利润+较高基差，战略上铜价正处在空头阶段，但战役层面正处在较强波动窗口区，交易上暂维持不变，以8万作为临界线（上方只考虑空为主）；全球三大地库存本周约录得39.26万吨，环比上周变2.06万吨，阶段性继续处在去库调整进程中，需要留意边际拐头可能性。趋势看，全球库存自17万附近形成四重底，分别为2021年1月底+2021年12月初+2022年12月底+2023年8月初，全球铜库存长期趋势已经在2024年扭转，这是铜价2024-2025年大波动的关键（笔者对脉冲波动进行了多次警示），当前阶段性去库亦不改长期趋势。2024年5-9月的空头波动战役+2024年9月-2025年1月区间整理行情，铜市在2025年1-5月新的行情较大波动也亦出现（关税冲击），当前，在进入2025年5-9月窗口背景下，铜价有望迎来新的酝酿阶段（重点关注8万上方的战略-战役级别的沽空机会）。其中，本周SHFE环变-0.3万吨至8.14万吨，国内去库绝对水平已经相对较低，或暂处在底部整理态势为主（再度大幅下滑有难度）；COMEX周度环变1.19万吨至20.63万吨 网站地址：www.alqh.com逻辑判断：元/吨，利润率-6.6%；一、库存 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com3/5（已打破了2021年高点），美铜依旧处在库存累积状态，已超过20万大关，美国对进口铜关税政策预期带来的美铜高溢价继续引导全球库存往美市场跑，其是市场波动的主要力量；LME周度环变1.18吨至10.48万吨。库存趋势上看，外部LME周度注销仓单占比维持高位至0.37，LME市场暂延续库存去化进程，不过边际上力度也存在改变可能。数据来源：钢联、安粮期货二、利润本周现货冶炼利润波动至-5368元/吨，盘面冶炼利润为-5761元/吨，现货利润对比进口铜矿成本81175元/吨的利润率-6.6%。从趋势看，2022-2023年是产业利润是从矿产向冶炼转移的年份，高利润驱使下的2023年生产动能充足，2024年呈现出上半年和下半年两级分化，整体全产业链端相对均衡，2025年或是矿产端极致一年（物极必反）。截至2025年7月上旬，TC录得负值-43.43，这是“面粉比面包贵”的极值阶段，TC二次探底已打破前低后，已连续9周维持在（-43，-44）区域，笔者判断，TC有见底可能，铜价2025年或正迎来终极审判界定。冶炼副产品硫酸价格本周为550元/吨，趋势偏强未变。数据来源：钢联、安粮期货三、价差及结构本周期现价差为293元/吨（对比主连合约），连续16周录得正值，现货升水报价为22元/吨，进口溢价7.6，连续8周回落后有所反弹。周度整体来看，现货较强层面的调整方向暂 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com未变。从价格波动的市场结构来看，沪铜合约本周总体维持负向排列，但开始出现分化，2月合约及后面存在扁平化迹象，且本周近月和远月价差为720，价差依旧不小，不过边际上动能开始走弱。数据来源：钢联、安粮期货三、技术分析铜价年K在2021、2022上方收2根上引线，对比2006年、2007年、2011年属于历史高位压力区，2023年收出调整性阳K，意味着2021-2023年调整或结束，2024年上涨冲高回落，验证了高位压力区，2025年或存在冲过右侧检验的可能性，上半年的铜价冲击可能如此！季K和月K背靠8万上方冲高回落，印证了笔者定义的康波大泡沫区域界定，上周铜价再度站上8万大关的泡沫临界线后，又满足了逢高沽空的条件，本周铜价回落验证笔者的研判。交易上，暂维持不变，下周应观察周K顶分型的有效性。笔者郑重强调，当前现货端较为紧张，产业界强烈看多的人较多，我们眼界要具有一定的战略性高度，尽量不要被短期所困扰。铜价8万上方全部定义为泡沫，一切在泡沫上的上涨都应回避做多思维，正确是耐心等待乏力沽空为主！ 4/5 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com数据来源：文华、安粮期货免责声明本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 5/5