主要股票市场月度涨跌幅(%)

主要大宗商品月度涨跌幅(%) 大宗市场月度YTD金价(美元/盎司)0.4225.86纽约原油期货(美元/桶)7.11-9.22铁矿石期货(人民币/吨)-3.79-7.12铜期货(人民币/吨)2.428.36 债券市场月度YTD美元指数-2.47-10.70欧元/美元3.8813.84英镑/美元2.039.72美元/日圆0.01-8.38澳元/美元2.336.35新西兰元/美元2.238.97美元/加元-0.95-5.39美元/离岸人民币-0.49-1.86 美国宏观经济回顾 美国6月新增非农就业人数为14.7万，大幅高于市场预期的10.6万人，5月的新增非农就业人数上修至14.4万。6月失业率降低至4.1%，低于预期的4.3%及前值4.2%。6月时薪同比上涨3.7%，略低于预期的3.8%，环比上涨0.2%，也低于预期的0.3%。单从数据上看，6月美国非农就业数据的超预期增长，但增长主要来自于政府部门，而且失业率下降主要因为劳动力减少，实际就业压力并未缓解。 美国5月CPI同比上涨2.4%，与预期持平，略高于上月的2.3%；剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%，低于预期的2.9%，与上月持平，连续4个月低于预期，显示关税政策仍没有影响整体通胀水平，但一些受进口关税上调影响较大的类别出现了显著上涨，如：玩具价格涨幅创下2023年以来最大、大型家电价格则创下近五年来最大涨幅。 美国宏观经济回顾 美国5月零售销售环比下降0.9%，超出市场预期的下降0.6%，为今年以来第二大单月跌幅；除汽车与汽油外的零售销售环比下降0.1%，也显著不及预期的上涨0.3%，修正后前值为0.1%。5月份零售销售下滑主要受汽车和零部件销售大幅下降影响，消费者在加征关税前提前购车，导致5月份汽车销售大幅下降，此外油价回落也带来5月份加油站销售额下降。 美国6月ISM服务业PMI为50.8，高于预期的50.6及上月的49.9，重回扩张区间，其中商业活动指数、新订单指数均显示服务业回暖，同时价格压力有所缓解。标普全球公布的美国6月服务业PMI终值为52.9，不及预期的53.1和初值53.1，也低于上月的53.7。ISM和标普服务业PMI差异反映美国中小企业复苏较为强劲，而大型企业受关税冲击更明显。 中国宏观经济回顾 6月份，国家统计局发布的重要经济数据： ◼消费：5月份社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点。今年618促销活动时间提前叠加消费品以旧换新政策，对消费拉动作用显著，限额以上单位家电、通讯器材、文化办公用品、家具零售额同比分别增长53%、33%、30.5%和25.6%。另外，节假日推动文娱旅游消费持续释放，“五一”假期及端午节游客出游总花费分别同比增长8%、5.9%。5月汽车零售额同比增长1.1%，增速较上月没有显著变化，另外，地产小阳春后，地产链消费则转弱，家具、建材零售额增速均较上月回落。 ◼地产：5月份，70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%，二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大，二线、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别由上月持平转为下降0.2%、由上月下降0.2%扩大至下降0.3%，二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.5%，降幅也均扩大。一、二、三线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%、3.5%和4.9%，降幅均比上月收窄。一、二、三线城市二手住宅销售价格同比下降2.7%、6.1%和6.9%，降幅也均比上月收窄。整体来看，各线城市房价环比下降、同比降幅收窄。 ◼CPI：5月CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平，环比下降0.2%，前值为上涨0.1%。5月份食品项CPI同比降幅扩大，非食品项和核心CPI同比增速分别为0%、0.6%，核心CPI企稳回升，其中能源价格同比下降6.1%，依然是非食品项的主要拖累，5月服务CPI同比增速为0.5%，成为核心CPI的关键支撑。 中国宏观经济回顾 ◼PPI：5月PPI同比下降3.3%，前值为下降2.7%，环比下降0.4%，与上月持平。5月采掘业和原材料行业PPI同比分别为-11.9%、-5.4%，降幅较上月均有扩大，能源行业仍是PPI主要拖累。中游高技术装备制造业表现十分出色，高端装备制造等产业发展带动中游相关行业价格同比上涨，提振消费相关政策持续显效，部分消费品需求释放带动相关行业价格回升，5月份生活资料价格环比由上月下降0.2%转为持平。 ◼进出口：5月份以美元计价的出口同比增长4.8%（前值8.1%），进口同比下降3.4%（前值-0.2%），5月份中国对美国出口同比下降34.5%，创下5年来最大跌幅，虽然5月12日日内瓦会谈后关税战暂停，但对中美贸易的提振尚未显现，5月份中国对非美地区表现仍较为出色。进口方面，5月进口金额同比降幅走扩，其中农产品进口金额同比增速大幅上升，而其他主要大宗商品进口数量同比增速多数为负，另外，机电产品与高新技术产品代表的高端制造进口需求仍保持强劲。 ◼PMI：6月份制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善，其中生产指数及新订单指数分别为51、50.2，均较上月有所回升，显示供需两端同步改善。6月份非制造业PMI为50.5%，比上月上升0.2个百分点，其中服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，但服务业PMI指数已连续第9个月处于扩张区间，显示服务业扩张速度略有放缓但仍存韧性。6月份综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，显示企业生产经营活动总体扩张有所加快。 6月全球主要央行政策回顾 加拿大：6月4日，加拿大央行宣布将关键基准利率维持在2.75%不变，为本轮降息周期期间连续第二次采取观望态度，此前9个月的降息周期已将利率大幅下调了225个基点。加拿大央行声明称，将继续监测美国关税政策将如何打击加拿大的出口，以及对商业投资、就业和家庭支出的影响。加拿大央行表示正在权衡物价上涨给通胀带来的上行压力和经济增长带来的下行压力。整体来看，加拿大央行愿意等待有关贸易冲突将如何发展的更明确信号，如果经济恶化、通胀仍在控制之下，将进一步降息。 欧洲：6月5日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，降息后欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2%、2.15%、2.4%，这是欧洲央行一年内第八次降息，进一步释放宽松货币政策信号。欧洲央行在声明中表示，欧元区通货膨胀率当前已处于中期目标2%附近，另外欧洲央行将2026年通胀率下调至1.6%。 日本：6月17日，日本央行宣布维持目标利率在0.5%不变，连续第三次维持不变，符合市场预期。另外，委员会决定将每月日本国债的公开市场购买规模逐步削减，并在2027年1月至3月期间将该规模降至约2万亿日元。日本央行保留“若经济数据符合预期将继续加息”的前瞻指引，但央行行长植田和男也指出，尽管软数据持续恶化，但是“硬数据”仍然坚挺，无法评论短期内加息的可能性。 6月全球主要央行政策回顾 美国：6月18日，美联储公布了最新利率决议，宣布维持联邦基金利率4.25-4.5%不变，为本轮降息以来第四次暂停降息，符合市场预期。美联储对经济前景不确定性的表述从“进一步加剧”改为“有所下降，但依然很高”，并删除“委员会判断失业率和通胀上升的风险已经增加”的表述。从点阵图来看，6月份点阵图整体仍维持2025年降息2次的指引不变，但预计全年不降息的官员由4人增加至7人，反映出更多委员对降息更加谨慎。另外，鲍威尔在记者会上强调关税对终端价格的传导尚未完全显现，未来几个月通胀可能进一步上升，需等待后续经济数据的进展再决定政策调整。 英国：6月19日，英国央行宣布维持政策利率在4.25%不变，符合预期，但6票支持维持：3票支持降息25个基点的投票比例超出市场预期（市场预期7:2），反映出更多委员对经济疲软的担忧加剧。一方面，5月英国CPI同比上涨3.4%，通胀水平仍高于英国央行设定的2%目标水平，另一方面，地区冲突加剧使局势更加复杂，英国央行在抗通胀与防衰退间艰难平衡。 瑞士：6月19日，瑞士央行宣布将利率进一步下调25个基点至0%，这是瑞士央行自2024年3月启动宽松周期以来的第六次降息。瑞士央行表示，与上一季度相比，通胀压力有所下降，通过宽松的货币政策，瑞士央行正在应对较低的通胀压力。瑞士央行还表示，如有必要，将干预外汇市场，以保持通胀在正常轨道上。 6月主要股票市场回顾及展望 ➢标普和纳指在6月再度突破历史新高，美股走出“对等关税”深坑。 ➢日本股市单月表现亮眼，关税担忧缓解，日本进入长期通胀时代。 ➢恒生科技指数表现再度落后于恒生指数，由于中国互联网企业竞争加剧。 美国股市-高配6月标普500：+4.96% ➢6月美股整体普涨，标普指数创下历史新高。 ➢上调理由（标配-高配）： 一）贸易摩擦缓和：虽然7月9日关税暂缓日即将到期，但中美以及美国越南贸易框架性协议的达成，降低了这一风险，但美欧日这些核心贸易伙伴的贸易达成仍有不确定性。 二）经济数据显示关税影响有限：美国6月非农就业14.7万人，超过预期，失业率进一步下降至4.1%。6月平均每小时工资同比上涨3.7%。美国经济韧性再度得到确认。 三）美国通胀未如预期大幅上升,降息预期升温：美国通胀指标中仅1/3来自于商品价格，10%的基准关税并未带来明显通胀，美联储近期言论已有所放软。 欧洲股市-高配6月欧洲STOXX50：-1.18% ➢欧洲股市在六月表现低迷，德国市场是今年上半年表现最好的主流股票市场。 一）关注7月9日关税暂缓日到期：虽然关税暂缓日临近，但市场普遍预期美欧将达成贸易协议或者继续延期，特朗普对欧洲态度在近期有所缓和，美欧至今并无核心战略性矛盾。 二）欧洲各国政府加大财政开支以实现战略独立：德国1.5万亿欧元基建与国防计划拉动制造业，更改了德国长期以来的财政审慎，财政刺激效果预计会在未来数年显现。 三）欧洲央行降息：欧元区6月调和CPI同比上涨2%，欧洲央行6月5日再度下调三大关键利率25个基点。四）欧股对美股是较好多元化替代：STOXX50市盈率15.9倍vs标普500市盈率26倍。目前全球资金寻求多元化美元资产，对于欧洲老钱，欧股保证了较高的确定性，可以作为美股的下位替代。12 中国A股-标配6月上证指数：+2.90% ➢上证指数六月创下今年新高，但整体涨幅并不大，其中创业板表现优于蓝筹大盘。➢上调理由（低配-标配）： 一）中美贸易谈判取得进展：6月27日中美已在一项旨在恢复稀土出口和放宽技术限制的贸易框架协议敲定细节，降低了贸易争端带来的不确定性。 二）经济数据有见底迹象，但楼市复苏乏力：5月社零数据同比上涨5%，连续四个月回升。6月官方综合PMI录得50.7，连续两月上升，持续维持在繁荣区间。6月百城二手住宅价格则环比下滑0.75%。 三）资金成本低廉：市场预期中国央行将在下半年继续降准降息，中国10年期国债收益率一路跌至1.65附近，市场资金充分但优质资产匮乏，业绩确定较高的标的受到市场追捧。四）关注7月政治局会议：预计会议将维持温和刺激的基调，鉴于上半年GDP增速预计略超5%目标。 6月恒生指数：+3.36% ➢港股六月再度突破24000点，恒生科技则再度表现落后，互联网行业在近期竞争加剧拖累行业表现。➢下调理由（标配-低配）： 一）互联网竞争格局恶化：在23-24年互联网行业普遍经历了战略收缩，龙头业绩得到明显释放。但今年5月以来京东，阿里纷纷加码闪购业务，已进入“非理性补贴”阶段，短期业绩趋势恶化。 二）新消费势头有退潮迹象：以泡泡玛特为代表的新消费凭借优异业绩表现，叠加市场泛滥的流动性实现戴维斯双击。但随着估值大幅升高以及品牌流量见顶自然回落，新消费进入盘整阶段。 三）资金泛滥与优质资产稀缺并存：恒生指数TTM市盈率仅11.6倍，处于全球绝对洼地，但成分股在宏观环境不佳下普遍业