油脂周报：马棕累库略超预期，关注澳总理访华

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.MPOB数据显示，马棕6月期末库存累库至203万吨，环比增2.4%。其中产量减4.48%至169万吨，出口降至126万吨。 2.截至7月6日当周加拿大油菜籽出口量较前一周减少72.1%至4.84万吨，之前一周为17.35万吨，当周加拿大油菜籽商业库存小幅累库至124.95万吨。 3.本周受宏观情绪较好的影响，油脂上涨较多，但快速上涨后继续上涨动力转弱。基本面上，6月马棕累库略超预期，而后期产地进入增产旺季，维持增产累库的节奏。国内随着棕榈油逐渐到港，累库也较为明显，继续关注中国和印度的买船进度。目前美豆天气良好，丰产预期较强。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，压制豆油上涨幅度。目前国内菜油基本面变化不大，菜油逐渐小幅去库，但供大于求的格局持续，短期市场关注周六澳大利亚总理访华。 国际市场—马棕6月出口欠佳，库存累库略超预期 MPOB数据显示，马棕6月期末库存累库略超市场预期的199-200万吨至203万吨，环比增2.4%。其中产量减4.48%至169万吨，仍处于历史同期偏高水平，马棕产量恢复仍在持续；出口降至126万吨，低于五年均值；致使表观消费大幅增加至46万吨，创历史同期新高，后续观察消费的持续性。 对于7月，SPPOMA数据显示7月前10日马棕产量增35%，从降雨预估图看，未来两周产地降雨整体较为正常，其他沙捞越和马来半岛南部稍多，不过7月马来节假日相较于6月明显减少，预计7月马棕产量环比将有所增加。出口方面，ITS预计7月前10日马棕出口环比增加5.31%，较前5日的增32%出口明显下降。 国际市场—加菜籽小幅累库，菜籽优良率有所好转 加拿大菜籽国际上性价比下降，截至7月6日当周加拿大油菜籽出口量较前一周减少72.1%至4.84万吨，之前一周为17.35万吨，当周加拿大油菜籽商业库存小幅累库至124.95万吨。 新作方面，加拿大6月30日报告将加拿大菜籽种植面积调到868万公顷，较此前预估的876万公顷，降低了8万公顷。 受有效降雨的影响，阿尔伯塔土壤墒情及优良率有所好转，不过加菜籽仍存在干旱的风险。油世界预计加菜籽新作产量或出现减产约在1860万吨，同比减少58万吨。 国内棕榈油—棕榈油累库明显，基差震荡走弱 截至2025年7月4日（第27周），全国重点地区棕榈油商业库存53.81万吨，环比上周增加0.07万吨，增幅0.13%，处于历史同期中性略偏高水平，国内棕榈油持续小幅累库中，基差稳中有降，华南报在09+0。产地报价稳中有增，进口利润倒挂有所扩大，目前7月船期倒挂在-220附近，据不完全统计，本周存在3船买船。 现货市场成交清淡，本周棕榈油现货累计成交不到1000吨，较前一周的2400吨继续减少。受宏观情绪较好的影响，油脂本周上涨较多，不过目前油脂上涨动力减弱。基本面上，6月马棕累库略超预期，而后期产地维持增产累库的节奏，近期印度陆续买船，国内随着棕榈油逐渐到港，累库也较为明显。短期预计棕榈油上涨空间较为有限，或出现小幅回调，整体维持震荡运行，可考虑回调逢低试多。 国内豆油—豆油持续累库，基差持稳运行 6月111家大豆油厂压榨约在895万吨，折合豆油产量约在170万吨，处于历史同期高位，近期国内豆油库存逐渐累库中。截至2025年7月4日，全国重点地区豆油商业库存101.97万吨，环比上周增加6.45万吨，增幅6.75%，处于历史同期较为偏低水平，基差稳中偏弱运行，华东报在09+200。另外，6月国内豆油表观消费基本在5年均线上。本周（7月5日至7月11日）油厂大豆实际压榨量229.54万吨，开机率为64.52%，较上周有所减少。 本周豆油现货累计成交约5万吨，较前一周的3万吨有所增加，但仍处历史同期低位。目前油脂市场受外围因素影响较多，盘面波动也较大。基本面上，国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，压制豆油上涨幅度，短期预计豆油维持震荡运行。 国内菜油—菜籽压榨偏低，关注周六澳大利亚总理访华 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.7万吨，开机率12.53%，较前一周略有增加。截至2025年7月4日，沿海菜油库存71.9万吨，环比上周减少2.8万吨，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。欧洲菜油FOB报价在1020美元以下，欧菜油进口利润倒挂明显收窄至-500附近。传本周国内存在菜籽和菜油买船，基差持稳运行，广西报在09+60。 现货市场清淡，需求缺乏亮点。目前国内菜油基本面变化不大，菜油逐渐小幅去库，但供大于求的格局持续，短期市场关注周六澳大利亚总理访华，政策市变化较多，需做好风险管控。 逻辑梳理 6月马棕累库略超预期，而后期产地进入增产旺季，维持增产累库的节奏。国内随着棕榈油逐渐到港，累库也较为明显，继续关注中国和印度的买船进度。目前美豆天气良好，丰产预期较强。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，压制豆油上涨幅度。目前国内菜油基本面变化不大，菜油逐渐小幅去库，但供大于求的格局持续，短期市场关注周六澳大利亚总理访华。 策略 单边策略：短期油脂上涨有所乏力，或出现小幅回调，整体维持震荡走势，可考虑回调逢低试多。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn