- 核心观点：美国拟征收高额铜关税导致铜价外强内弱。特朗普宣布自8月1日起对进口铜征收50%的高额关税令美铜大幅飙升，但美铜走势强劲但受到关税落地后库存面临过剩风险对进一步上行构成压力，伦铜库存低位回升在降息预期的拉动下将维持偏强震荡，沪铜则在进口货源回落和跨市场套利的双重压力下短期偏弱向下寻求支撑。
- 市场数据：
- 交易数据：上周LME铜价下跌1.92%，COMEX铜价上涨10.30%，SHFE铜价下跌1.63%。
- 库存变化：LME铜库存增加1.34万吨，COMEX库存增加1.32万吨，SHFE库存减少0.31万吨，上海保税区库存增加0.25万吨。
- 市场分析及展望：
- 库存：全球库存延续反弹，LME库存增加，COMEX库存增加，SHFE库存减少，保税区库存增加。
- 宏观：特朗普威胁对铜和药品等关键物资征收高额关税，COMEX美铜盘中飙升近10%创下历史新高，但随后大幅回落。美联储部分官员认为年内最有可能降息两次，关税对物价的影响比预期更加温和。
- 供需：海外主要矿山中断持续，国内现货TC维持-45美金/吨，精铜制杆企业订单有所回落，新能源汽车产销维持高增速，传统行业托底需求基本盘。
- 行业要闻：
- 智利铜产量同比增加，BHP旗下Escondida铜矿产量同比增加，英美资源旗下Collahuasi铜矿产量同比减少。
- 加拿大铜矿商Hudbay Minerals因野火暂停Snow Lake运营。
- Capstone Copper获得智利Atacama地区官方的环境许可，用于其Mantoverde Optimized项目。
- 华东地区8mm的T1电缆线杆的加工费区间升至250-550元/吨，电缆线企业开工率下降令精铜制杆企业订单排产规模有所下降。
- 研究结论：特朗普的两轮关税征收函行为引发市场对贸易局势恶化的担忧，美铜即将征收高额关税令铜价形成外强内弱的格局，美联储会议纪要显示鹰鸽两派分歧较大，7月维持不变仍是基准情形。基本面来看，海外中断矿山复产渺茫，全球精铜紧平衡格局依旧，可交割货源正加紧流入北美，国内社库库存低位震荡预计8月后进口到港量将有所增加，预计外盘铜价将维持高位震荡，沪铜将承压回调确认下方支撑。
- 风险因素：全球贸易局势恶化，美联储延续鹰派立场。
