国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年7月14日
国证视点
- 市场表现：港股连升两日，恒指收报24139点，升111点或0.46%；恒生科指涨0.61%。主板成交3240亿元，港股通成交近1820亿元，占买卖成交28.1%。恒指全周涨0.93%，恒生科指升0.62%。
- 关税谈判：特朗普政府继续向美国贸易伙伴国发出关税通函，美股周五全线下滑但跌幅不大。道指、标指及纳指分别跌0.63%、0.33%及0.22%。
- 鲍威尔去向：美联储主席鲍威尔辞职传闻持续发酵，市场预测辞职概率升至19%。若鲍威尔离任，或加速降息步伐，利好股市及中短年期国债。
- 贸易政策：特朗普总统将新一轮互惠关税措施延后至8月1日，部分国家关税上调，部分下调。贸易战升级风险仍存，但未来谈判不确定性或降低。
- 关注指标：建议关注本周公布的CPI、PPI数据及银行业绩，以指引利率政策走向。同时关注美国主要银行第二季度业绩。
公司点评：连连数字(2598.HK)
- 业务：数字支付服务商，服务中小商户及跨境电商商家。累计服务商户数590万，持有65项支付牌照，覆盖超100个国家/地区。
- 业绩：2024年总收入13.1亿元，同比增28%；数字支付服务收入11.5亿元（+32%）。毛利6.8亿元，同比增18%；经调整净利润7900万，已扭亏为盈。
- 牌照：全资子公司DFXLabs获香港SFC颁布的虚拟资产交易平台（VATP）牌照，可进行证券交易及自动化交易服务。
- 稳定币业务：计划今年4季度申请稳定币发行，预计首先在跨境贸易的小币种支付和结算场景落地。
- 清算业务：拟出售14.56%连通股权给美运，交易对价为16亿现金，持股比例降至17.63%。
- 估值：现价对应2025E/2026E市销率为6.2x/5.1x，对比海外数字支付公司市销率均值7.5x/6.1x，清算公司市销率均值16.2x/14.6x，稳定币相关公司市销率均值13.9x/6.5x。
- 风险：关税摩擦对跨境电商及支付的影响较大；稳定币落地仍需反洗钱等细则出台，进度或慢于预期。
