玻璃周报：玻璃正反馈加剧

创元研究创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F031016432025年7月13日 目录目录..............................................................2一、市场表现......................................................31.1现货市场表现：反弹带动期现拿货，沙河涨价.................................31.2期货市场表现：单边反弹但月差反套加深....................................4二、玻璃供需情况..................................................72.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天................................72.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊......................................................................................................72.1.2国内玻璃库存：库存仍在高位.............................................................................................................................................82.2.3成本、利润：湖北亏损情况转好.....................................................................................................................................102.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................122.1.5深加工：持续关注.................................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：偏弱............................................................................................................................................................13 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、市场表现1.1现货市场表现：反弹带动期现拿货，涨价盘面反弹，正反馈加剧。沙河地区报价略涨。湖北小幅涨价。便宜货减少。整体来看，走货明显转好。图1：5mm，大板，沙河（单位：元/吨）图3：沙河大小板价差（单位：元/吨）07-2409-1211-0712-2720222023202501-0202-16 04-01 05-20 07-04 08-18 10-09 11-23202220232025 图2：各地区5mm现货价格（单位：元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究图4：5mm，小板，沙河（单位：元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究9001400190024/124/224/324/424/524/624/724/824/924/105mm：东北地区5mm：华北地区5mm：华中地区5mm：华南地区5mm：西北地区5mm：大板：沙河0500100015002000250001-0202-16 04-01 05-20 07-04 08-18 10-09 11-232021202220242025 24/1124/1225/125/225/35mm：华东地区5mm：西南地区 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究-100-5005010015020025020212024 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究图7：大区价差（单位：元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究华南-华中华中-华东华北-华东华北-华中 资料来源：钢联数据、创元研究1.2期货市场表现：单边反弹但月差反套加深上月提到关注9-1月差，但由于宏观扰动，盘面反弹，期现有机会进场，本在震荡磨底的反套越走越深。期现中游再次囤货，产销转好，部分厂家供需测算来看，当前日熔不变的情况下，在年底对应累计表需-8%左右，但是最近几周实际的累计表需只有-6%~-7%，实际情况在边际转好，若维持边际转好，供应端要有增量。当然，对供应增加的要求很低，且潜在供应能够满足，是很大的压制和风险点。需求端，地产大周期来看，需求大幅扭转的节点未到，但季节性来看，下半年短期有转好的可能，即使转强不多，当前日熔维持下去很难看到的明确大宽松格局。若供应维持在16万吨附近不增产，需求要继续走弱，年底时累计同比要回落到-8.5%附近才不会去库。当前的现实表现没有这么差， 上调出厂报价。 4 同时投机需求再次进场，波动再次加大。后续来看，供应关注是否有点火，供需格局改善的关键在于供应能否保持克制，减量将极大的缓解供需矛盾，这个条件比较苛刻。需求关注累计表需同比能否超预期的继续维持-6%~7%的区间，上半年是弱现实弱预期的格局，宏观偏弱，旺季不旺，淡季很淡，一直在压利润，低价地区出现了边际变化，在这种背景下，表需累计同比在环比改善。目前来看，宏观偏温和，是弱现实强预期的格局，下半年有可能会有阶段性的需求旺季出现，目前供应水平下，超过110万吨的周度表需就可以带动去库。无论是宏观风险偏好的提升，还是季节性转好的可能，都将带来下半年需求波动放大，可能有阶段性超预期的表现。不过这段时间盘面、利润、月间结构在反复变动，供应不减反增，供应增加则矛盾依然可控。所以我们认为会有波动，但空间有限，震荡对待。短期：关注湖北地区低价现货情况，虽然需求存季节性改善可能，但目前主要是盘面给中游拿货空间，盘面反弹带动投机套保，投机需求带动库存变化。在真实需求无明显改善前，仓单仍将主导近月价格。平水和升水不合理，平水和升水时空配，大贴水时谨慎。长期：长周期来看，下半年风险偏好提升、需求季节性走好也是一种可能，供需是有机会改善的，但前提依然是控制供应。供应能压制在当前水平，才有可能在需求波动时去库。若供应继续增加，仍然应该偏弱去对待。由于潜在供应增量较多，供应增加则矛盾依然可控。图8：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图9：基差资料来源：钢联数据、创元研究01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28202220232025-400-200020040060001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-2820212024 5202220232025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图12：玻璃01-05价差（单位：元/吨）图14：玻璃09-01资料来源：Wind、创元研究-500050001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-2820212024-500-300-10010030050001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-2820212024 资料来源：Wind、创元研究图13：玻璃05-09价差（单位：元/吨）图15：商品曲线资料来源：Wind、同花顺、创元研究-500-300-10010030050001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28202120248001000120014001600180020002025-07-11两个月前一年前 二、玻璃供需情况2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊我们统计的总有效产能预计在15.8-16.1之间波动。图16：浮法玻璃运行产量(单位：万吨)图18：开工率（单位：百分比）07-1909-0710-2712-1620222023202501-0102-10 03-21 04-30 06-09 07-19 08-28 10-07 11-16 12-26202220232025 图17：光伏玻璃运行产能（单位：万吨）资料来源：钢联数据、创元研究图19：产能利用率（单位：百分比）资料来源：钢联数据、创元研究0246810121401-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26202120222024202570%75%80%85%90%95%01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-262021202220242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究65%70%75%80%85%90%95%20212024 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究图22：玻璃表需资料来源：钢联数据、创元研究图24：玻璃期末库存（单位：万重量箱）050100150200161116212620212024020004000600080001000001-0102-2604-2306-182021202220242025 资料来源：钢联数据、创元研究图23：浮法玻璃产线变动资料来源：钢联数据、创元研究2.1.2国内玻璃库存：库存仍在高位全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱，环比-2.87%，同比+5.54%。近期产销好，预计去库加速。图25：库存可用天数（单位：天）(2,380)(1,900)0(1,250)(50)1,600(3000)(2000)(1000)01000200030001月2月3月4月5月6月浮法玻璃产线当月变动0102030405001-0102-2804-2506-2020212024 08-2011-012023 08-2311-0320222025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究图26：各地区期末库存占比（单位：百分比）资料来源：钢联数据、创元研究图28：东北地区期末库存（单位：万重量箱）资料来源：钢联数据、创元研究图30：华中地区期末库存（单位：万重量箱）资料来源：钢联数据、创元研究华南地区15%华中地区12%西北地区7%西南地区19%0200400600800100001-0102-1203-2204-2605-3107-0508-1309-2311-0612-172018201920222023050010001500200001-0102-1203-2204-2605-3107-0508-1309-2311-0612-172018201920222023 资料来源：钢联数据、创元研究图27：各地区期末库存（单位：万重量箱）资料来源：钢联数据、创元研究图29：华北地区期末库存（单位：万重量箱）资料来源：钢联数据、创元研究图31：华南地区期末库存（单位：万重量箱）资料来源：钢联数据、创元研究050010001