软商品月报：等待探底，迎接旺季

国际市场：ICE 7月原糖合约交割量创2014年来最低，但糖源品质较差，接货意愿不强，导致糖价下行。全球糖市供应充足，亚洲产量前景乐观，主产国巴西、印度维持高产，预计全球食糖供给过剩。

巴西生产：6月上半月巴西中南部甘蔗入榨量同比减少21.49%，产糖量同比减少22.12%，但制糖比有所提升。

国际新闻：巴西计划自2025年8月1日起将汽油乙醇掺混比例提升至30%，印度乙醇汽油混合比例已达19.8%。巴基斯坦计划进口75万公吨糖。

中国市场：5月我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨。截至6月下旬广西食糖第三方库存约110万吨，同比偏高。消费旺季逐渐到来，下游择机补库。

供需分析：全球食糖供给趋于宽松，后期关注主产国降水情况、巴西糖生产及出口进度。配额外进口利润扩大，替代品进口呈现回落态势。

进口糖加工糖成本：配额外进口利润扩大，进口成本低于现货价格。

库存：截至6月下旬广西食糖第三方库存约110万吨，同比偏高。

5月产销数据：24/25制糖期全国累计产糖1116.21万吨，同比增加12.03%。截至5月底，全国累计销糖811.38万吨，同比增加152.1万吨。

6月广西产销数据：截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨。工业库存132.44万吨，同比下降33.08万吨。

现货：夏季补库需求逐步体现，下游趁价格回落择机采购。

结论及观点：三季度为消费旺季，但目前外盘拖累下糖价仍未探明底部，需下游消费放量和新糖上市前出现拐点行情。5600元/吨支撑力较强。

关注事项：宏观事件、产区天气、主产国生产进度。

棉花市场：USDA预估25/26年度全球棉花产量2547万吨，全球棉花库存消费比为65.22%。

丰产预期：美国棉花实播面积超预期，中国棉花实播面积同比增加6.3%。

贸易环境：ITMF认为全球纺织仍面临挑战，需求疲软仍是最大忧虑。美棉旧作物出口签约平淡，关税缓冲期不确定性大。

供需分析：中国棉花进口低于预期，期末库存下调至801万吨。

现货：纺织市场淡季特征加深，产销进度持续放缓。国内棉价高于国际棉价1745元/吨。

棉花库存：国内商业库存低提振，关注下游疲弱能否改善。

中游库存：棉纱、坯布库存逐渐累积，影响纺企现金流。

纱线：利润遭上下游双重挤压，开机率逐渐下滑。

结论及观点：南半球棉花上市，国际市场供应宽松。新作物主产国种植面积增加，形成丰产预期。消费端在贸易环境的不确定性中摆动，此前棉价维持宽幅震荡的可能性较大。郑棉压力1.4万。

关注事项：宏观事件、下游订单。