热卷周报：政策预期驱动 钢价情绪升温

周度评估及策略推荐 ◆ 成本端：热卷盘面利润本110元/吨，现货升水盘面约79元/吨，估值中性。◆ 供应端：本周热轧板卷产量323万吨，较上周环比变化-5.0万吨，较上年单周同比约-1.0%，累计同比约+0.6%。本周铁水日均产量为239.81万吨，较上周环比回落1.04万吨，铁水产量持续回落。钢厂利润良好，当前钢厂生产意愿较足。◆ 需求端：本周热轧板卷消费323万吨，较上周环比变化-1.9万吨，较上年单周同比约+1.5%，累计同比约+1.5%。本周需求小幅回落，整体表现中性，但后续随着“以旧换新”金额的消耗，以及出口存在一定回落的可能，我们预计热卷需求难有◆ 库存：本周热卷库存为345.56万吨，库存小幅累积。◆ 小结：本周商品市场整体氛围较好，成材价格呈现震荡偏强走势。宏观层面，“反内卷、去产能”的政策建议带动市场情绪升温，钢价短期受到提振。“去产能”预期的再度强化，我们认为，实施“一刀切”式限产的可能性较低，当前钢材库存处于健康水平，静态来看并不存在明显的产能过剩问题。有市场传闻称，下周中央将召开城市工作会议，或将“重启棚改”。根据历史上共召开过四次以中央名义召开的城市工作会议，其中，2015年会议是在时隔37年后重启的最高规格会议，其背景与城镇化进程中暴露的结构性问题密切相关，因此市场预期本次会议或将带来新的地产相关政策支持，成材价格亦因此有所上行。出口方面，越南工贸部宣布自2025年7月6日起，对中国热轧钢产品征收为期5年的反倾销税，税率区间为23.10%至27.83%，出口压力进一步加大。从基本面来看，螺纹钢供需双降，库存去化速度加快；热轧卷板亦呈现供需双降格局，库存小幅累积，整体符合季节性特征。当前螺纹与热卷库存均处于近五年低位，在利多消息推动下，有利于价格进一步上涨。总体来看，本轮上涨主要由事件驱动，后续仍需关注相关政策能否真正落地。当前静态基本面矛盾不显，市场重心仍将围绕政策预期展开，需密切关注7月底中央政治局会议的政策动向。同时，还需持续跟踪终端需求的实际修复情况，以及成本端对成材价格的支撑力度。 较强表现。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性图8b：热卷期货10-01合约价差(元)图9b：热卷期货01-05合约价差(元)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY 元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板-热卷现货价差图22：彩涂-镀锌板价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存图28：热轧板卷：社会库存(万吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存图35：涂镀板：社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周）图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周）图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周）图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量：分区域（周）图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心本周热轧板卷消费323万吨，较上周环比变化-1.9万吨，较上年单周同比约+1.5%，累计同比约+1.5%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层