纯碱与玻璃行业分析总结
一、纯碱市场分析
1. 供应端
- 本周纯碱产量70.9万吨，环比持平，重碱增产1.1%，轻碱减产1.4%。
- 检修企业增加，发投碱业、中盐昆山恢复，安徽德邦检修，徐州丰城计划7月检修。
- 各地高温导致开工率小幅下调，轻碱产量预计下降，规模化检修预计9月开启。
- 原材料价格企稳回升，成本端支撑，但现货降价后企业利润快速收缩：
- 联碱法理论利润-39.5元/吨（环比-27元/吨）。
- 氨碱法理论利润-82.3元/吨（环比-20元/吨）。
2. 需求端
- 表观需求65.5万吨（环比-1.7%），重碱33.3万吨（环-5.7%），轻碱32.2万吨（环+2.8%）。
- 浮法日熔量15.84万吨（环比+650吨），光伏日熔量9.2万吨（持平）。
- 中央财经委会议重申“推动落后产能退出”，光伏玻璃头部企业减产30%。
- 现货价格稳价，下游刚需采购，期限商接货情绪高涨，部分厂家控制接单。
- 需警惕期价下跌带来的负反馈。
3. 库存端
- 上游厂库186.3万吨（环比+5.4万吨），轻碱累库（环-1.4万吨），重碱累库（环+6.7万吨）。
- 华北去库，西北库存环比增3.2万吨。
- 中游社会库存23.8万吨（环比+4.4%），仓单3481张。
- 下游浮法玻璃库存增加，场内+待发天数均延长。
4. 宏观与价格
- 市场交易反内卷逻辑，会议提出产能退出、约束低价竞争，带动部分商品修复。
- 山西考察带动煤价修复，发改委政策引发宏观利好猜测，地产板块上涨。
- 空头集中平仓，纯碱期价上涨，但过剩格局未改变：
- 供应触及极值后可能回落，各地升温导致开工率下降。
- 光伏玻璃亏损严重，冷修或堵窑加速，玻璃供应不降反增。
- 短期正反馈成立，但成本端纯碱跌价、需求未好转限制价格持续性。
- 关注宏观逻辑回归产业逻辑，观望下周会议政策动向。
5. 研究结论
- 单边：宏观情绪好转，观望下周会议政策动向，警惕回归基本面逻辑。
- 套利/期权：观望。
二、玻璃市场分析
1. 供应端
- 浮法日熔量15.84万吨（环比+650吨），暂无新增产线。
- 政策预期增强，对标2016年供给侧改革。
- 利润分化：
- 天然气燃料-183.11元/吨（环比+5.57元/吨）。
- 煤制气燃料108.78元/吨（环比+22.80元/吨）。
- 石油焦燃料-50.47元/吨（环比+34.29元/吨）。
2. 需求端
- 本周产销好转，但供需平衡仍有差距，沙河价格小幅上调。
- 深加工订单天数9.5天（环比-3.4%，同比-5.0%），企业排单集中在3-7天。
- 中国LOW-E玻璃开工率78.0%（环比-0.9%）。
3. 宏观与价格
- 供应不增反降，政策预期增强但企业冷修意愿不强（尤其湖北和沙河）。
- 期价上涨带动中游拿货套保，但成本端纯碱跌价、需求未好转限制持续性。
- 短期关注产销，中期关注成本下移、厂家冷修。
4. 研究结论
- 单边：宏观情绪好转，观望下周会议政策动向，警惕回归基本面逻辑。
- 套利/期权：观望。
