贵金属日报

2025-07-11沪金涨0.07 %，报771.70元/克，沪银涨1.45 %，报9014.00元/千克；COMEX金涨0.27 %，报3334.70美元/盎司，COMEX银涨1.27 %，报37.78美元/盎司；美国10年期国债收益率昨夜以及今日凌晨多位美联储官员针对货币政策路径进行表态，联储内部对于降息存在的观点昨夜，圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为关税对于通胀的影响将会在今年年底或明年年初显现，同时他表示美国劳动力市场接近充分就业，经济形势良好，美元贬值则有可能进一步推高通胀，旧金山联储主席戴利则认为关税水平并非预期般高企，同时她并未看到关税对于价格持续影响的证据，戴利表示今年联储可能存在两次降息，且将在秋季进行。下一任美联储主席的潜在候选人沃勒则表态十分鸽派，他认为联储应当考虑在七月份议息会议中进行降息，沃勒表示通胀已明显降温，联储无需维持紧缩的货币政策立场。美国总统特朗普在昨夜则再度对联储进行施压，他认为美联储应当迅速降息，并表明鲍威尔的行为对于美国的声誉形成损害。在美国财政扩张和利息支出高企的背景下，联储的在下半年实行进一步宽松是具备确定性的，宽财政需要与宽货币紧密配合，我们认为，联储将会在七月份议息会议中维持利率不变，但表态将会边际转鸽派。并在九月份议息会议中进行25个基点的降息操作。在美联储货币政策预期转松的背景下，需要重点关注白银的做多机会，而黄金在美国宽财政预期已逐步兑现的影响下表现将会相对偏弱，沪金主力合约参考运行区间760-801元/克，沪银主力合约参考运行区日度变化环比49.000.55%0.220.60%-76.31-0.51%0.000.00%-0.04-0.49%17.200.27%-0.16-1.00%-174.92-0.44% 贵金属差异明显，其受到特朗普政府的显著影响。环比0.83%Ag(T+D)0.38%伦敦银0.15%SLV银ETF持有量TIPS0.10%离岸人民币0.43%标普5000.09%VIX指数1.23%东京日经225指数 报4.35%，美元指数报97.55；市场展望：穆萨莱姆总体发言偏鹰派。间8805-9600元/千克。单位收盘价前交易日日度变化单位收盘价前交易日Au(T+D)元/克769.22762.886.34元/千克8899.008850.00伦敦金美元/盎司3312.603300.1512.45美元/盎司36.8136.59SPDR黄金ETF持有量吨948.80947.371.43吨14889.9314966.24美国10年期国债收益率%4.35004.34000.01%2.01002.0100美元指数97.590497.49310.107.25457.2899道琼斯指数44650.6444458.30192.346280.466263.26纳斯达克指数20630.6620611.3419.3215.7815.94伦敦富时1008975.668867.02108.6439646.3639821.28 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：上期所黄金总持仓量（手）1500002000002500003000003500004000004500005000001月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-07-11数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：上期所黄金价格（元/克）与成交量（手:右轴）5005506006507007508008502024-05-012024-05-222024-06-122024-07-032024-07-242024-08-142024-09-042024-09-252024-10-162024-11-062024-11-272024-12-182025-01-082025-01-29期货成交量:黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：伦敦金现-COMEX黄金连一（美元/盎司）-70-60-50-40-30-20-10010201月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：Au（T+D）-沪金连一（元/克）-6-5-4-3-2-1012341月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-07-11数据来源：WIND、五矿期货研究中心图8：COMEX黄金近远月结构（美元/盎司）32503270329033103330335033703390341034303450连一连二连三连四连五2025/7/10三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图10：沪金近远月结构（元/克）760765770775780785连一连二连三连四连五2025/7/11三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-07-11数据来源：WIND、五矿期货研究中心图14：COMEX白银价格（美元/盎司）及成交量（手：右轴）25272931333537392024-05-022024-05-232024-06-132024-07-042024-07-252024-08-152024-09-052024-09-262024-10-172024-11-072024-11-282024-12-192025-01-092025-01-30COMEX银:成交量:主力合约数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：COMEX白银近远月结构（美元/盎司）34.53535.53636.53737.53838.5连一连二连三连四连五2025/7/10三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15:COMEX白银总持仓量（手）1001501201501401501601501801502001502201502401501月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：伦敦银-COMEX白银连一（美元/盎司）-1.3-1.1-0.9-0.7-0.5-0.3-0.10.10.30.51月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-07-11数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图20：COMEX黄金管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）图21：COMEX白银管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）1,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07COMEX黄金管理基金净多持仓:手期货收盘价(连续):COMEX黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心图22：黄金ETF总持仓量（LSEG统计:吨）1760186019602060216022602360246025601月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心17222732372023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07COMEX白银管理基金净持仓:手数据来源：WIND、五矿期货研究中心图23：白银ETF总持仓量（LSEG统计:吨）2315024150251502615027150281502915030150311501月2月3月4月5月6月7月8月202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-07-11数据来源：WIND、五矿期货研究中心图27:白银内外价差MA5：沪银近月/COMEX白银连一（元/千克）图28:白银内外价差季节图（元/千克）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,5002023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-022024-07-02沪银近月:元/千克白银内外价差五日移动平均:元/千克:右轴数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心-500-300-1001003005007009001100130015001月2月3月4月5月6月7月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-07-11免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn