新能源金属每日报告：硅供应收缩预期强化，新能源金属价格走势趋强

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 硅供应收缩预期强化，新能源金属价格走势趋强 交易逻辑： 新能源观点：中硅央供财应经收会缩议预重期提强有化序，淘新汰能落源后⾦产属能价，格投⾛资势者趋对强硅供应端收缩预期增强，市场情绪转向偏乐观，新能源金属价格走势趋强。中短期来看，供应端收缩预期强化，工业硅和多晶硅价格大幅上涨，这在一定程度上对碳酸锂也构成较为正面的提振，后续密切留意产业链动向，需谨防政策预期短期无法兑现但现实供需偏弱背景下，新能源金属价格双边波动风险；长期来看，低价或有望进一步加快国内自主定价品种的产能出清，比如：多晶硅和工业硅等，碳酸锂还处于产能兑现阶段，若锂矿无实质性减产，长期过剩问题还将存在，这将限制价格上方高度。 ⻛险提⽰： ⼯多碳酸晶锂硅观点：“反反内内卷卷政”策情发绪酵绪继，持续多发晶酵硅，价价格格延维续持反震弹。荡 供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543 杨飞 从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455 王雨欣 从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453 王美丹 从业资格号：F03141853投资咨询号：Z0022534 桂伶 从业资格号：F03114737投资咨询号：Z0022425 ） 2025-07-11 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中期展望 信息分析： ⼯业硅观点：“反内卷”情绪持续，硅价震荡运⾏ （1）截至7月10日，根据SMM数据，通氧553#华东8750元/吨，421#华东9050元/吨，近几日现货价格小幅回升。 （2）根据百川数据，百川国内库存437900吨，环比+0.1%；其中市场库存172000吨，环比持平；工厂库存265900吨，环比+0.2%。 （3）截至2025年6月，根据SMM数据，工业硅月产量32.7万吨，环比+6.5%，同比-27.7%；1-6月累计生产工业硅187.2万吨，同比-17.8%。 （4）海关数据显示，5月工业硅出口55652吨，环比-8.0%，同比-22.5%；1-5月累计出口272382吨，同比-10.3%。 （5）5月新增光伏装机量92.9GW，环比+105.5%，同比+388.0%；1-5月光伏累计新增装机197.9GW，同比+150.0%。 （6）7月1日中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚 震荡 焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产 ⼯业硅 多晶硅 能有序退出。 主要逻辑： （7）7月3日工业和信息化部党组书记、部长李乐成7月3日主持召开第十五次制造业企业座谈会。会议强调要聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。 展望： 近期西北大厂突发减产提升了价格支撑，若后续减产范围扩大，7月供需有望边际改善，反之供应过剩压力仍难缓解。西南地区处于丰水期，复产进度较往年偏慢，不过当前价格回升，已有部分硅厂恢复生产，后续西南开工或许会高于之前预期。当前工业硅价格回升，企业复产及套保意愿增强，硅厂或更倾向于复产，加剧供应端压力。需求端仍偏弱，多晶硅开工小幅回升，但对工业硅拉动有限；有机硅产业链持续亏损，采购以刚需为主；铝合金需求整体平稳，边际改善不大。库存方面，本周社会库存小幅去化，盘面性价比改善带动仓单快速下降。后续随着硅价回升，供应或将进一步恢复，库存仍有再度累积可能。 说明: 工业硅基本面过剩格局未改，价格反弹主要受政策预期驱动，短期“反内卷”情绪面偏强，我们认为后续硅价整体表现为震荡。 展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 信息分析： 多晶硅观点：反内卷政策发酵，多晶硅价格延续反弹 （1）根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为3.4-3.8万元/吨，成交均价为3.71万元/吨，环比上涨6.92%。 （2）广期所最新多晶硅仓单数量2780手，相较前值增加0手。 震荡 （3）海关数据显示，5月我国多晶硅出口量总量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；2025年1-5月出口总量为9167.32吨，累计同比增加6.68%。5月我国多晶硅进口量总量约793吨，环比减少16.9%；2025年1-5月进口1万吨，同比减少42.72%。 （4）2025年1-5月份国内光伏新增装机量197.85GW，同比+150%。2024年1-12月光伏累计新增装机278GW，同比+28%。 （5）人民日报头版推出金社平文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》指出，“要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’竞争。”政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治“内卷式”竞争就能稳步推进、见到成效。 碳酸锂 （6）7月1日上午，主席主持召开中央财经委员会第六次会议，会议研究了纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。其中会议指出要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 主要逻辑： （7）SMM消息，目前多晶硅初步出现报价，棒状硅意向在45-49元/千克，颗粒硅预估43-46元/千克，厂家进行全产能成本折旧，整体完全成本高于此前预期，报价较大辐上涨，下游接受程度仍有待观察。 展望： 近期硅产业链供应端消息反复，中央财经委员会再次提到依法依规治理企业低价无序竞争，多晶硅期货价格开启反弹，政策预期对硅价提振明显。供应端来看，随着丰水期的来临西南开工产能有一些抬升，可以看到四川多晶硅产能近期已经出现回升，不过也需要密切关注北方地区是否有对应的减量，预计6-7月多晶硅产量将回升至10万吨以上。中长期来看需要关注反内卷政策是否会限制多晶硅的供应。需求端，1-5月份光伏装机增速大幅度提高，累计增速150%，不过也透支了下半年装机的需求，随着光伏抢装的结束，光伏下游产品如组件价格开始回落，考虑到下半年光伏装机的下降，多晶硅后续需求有继续走弱的风险。 ⻛险因素：供应端超预期复产；国内光伏政策变动 下半年随着光伏抢装的结束多晶硅需求有走弱的风险，但是反内卷政策或使得多晶硅供应端产生较大波动，我们认为多晶硅价格整体表现为宽幅震荡。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 信息分析： 碳酸锂观点：“反内卷”情绪继续发酵，价格维持震荡 （1）7月10日，碳酸锂主力合约收盘价-0.34%至6.418万元；碳酸锂合约总持仓+6834手，至591900手。 主要逻辑： （2）7月10日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日+350，至63650元/吨；工业级碳酸锂价格较上日+350，至62050元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为685美元/吨，折碳酸锂6.32万元/吨。当日仓单-90吨至13191吨。 展⻛望险因素： 震荡 当前市场“反内卷”情绪持续发酵，同时期货仓单不高，价格短期有所走强。从供应端来看，周度产量环比提升，国内锂矿产量维持增长，但进口锂盐有下降预期；需求端1-6月国内正极材料维持增长，7月为传统淡季，但需求排产预期较好，头部企业也有采购迹象，略超预期。从库存来看，社会库存继续累库，仓单库存近日持续去化，交仓意愿随价格上涨有所修复，预计短期将维持当前水平。政策方面，近期变化较大，国内反内卷情绪持续发酵，但目前并未见到实际影响；美国大美丽法案将废除IRA法案对电动车的补贴，这将对需求产生负面效果。尽管长期逻辑不变，但供应出清仍需等待，短期看当前上下游博弈剧烈，仓单近期快速去化，建议规避风险，等待库存重新回升或反弹后逢高沽空。 说明： ：供需维持过剩，但短期仓单减少对价格有所支撑，预计价格维持震荡。需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期；政策变动 展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 二、行情监测 （一）工业硅 （二）多晶硅 （三）碳酸锂 图表19：投资评级标准说明 评级标准 说明 偏强 预期涨幅大于2个标准差 震荡偏强 预期涨幅1-2个标准差 震荡 预期涨跌幅在正负一个标准差以内 震荡偏弱 预期跌幅1-2个标准差 偏弱 预期跌幅大于2个标准差 时间周期 未来2-12周 标准差 1倍标准差=500个交易日滚动标准差/当前价 资料来源：中信期货研究所 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com