农产品早报
2025-07-11周四美豆延续偏弱，天气较好及贸易战可能波及出口施压美豆，不过美豆估值略低，且近期旧作销售较好及生物柴油政策支撑需求，整体维持区间震荡趋势。周四国内豆粕现货稳定，华东报2780元/吨，油厂开机率仍较高，豆粕成交尚可，提货小幅回落。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆233.22万吨，本周预计压榨235.17万吨。饲料企业库存天数为7.91（+0.61）天，油厂豆粕库存超80万吨，维持累库趋美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，天气有利。巴西方面，升贴水近期稳中小涨，中美大豆关税仍未解除等支撑当地升贴水，对冲美豆跌幅。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，但也需要注意贸外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，总体大豆或蛋白供应仍过剩。国内豆粕市场则处于低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高但9-1月大豆采购因中美关税存在成本支撑局面。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。1、高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31%-12%。2、出口为1259354吨，环比减少10.52%。6月棕榈油产量为1692310吨，环比减少4.48%。6月棕榈油进口为70015吨，环比增长1.51%。6月棕榈油库存量为2030580吨，环比增长2.41%。3、据MYSTEEL统计，上周三大油脂总库存继续增加，主要是大豆压榨较多导致豆油库存增加，而高库存菜油去库不及预期，三大油脂总库存为225.44万吨，环增3.44万吨，同比增加37.17万吨。周四国内棕榈油震荡小跌，豆菜油跟跌，MPOB报告显示6月马棕产量小幅下降，但出口不及预期，库存小幅累积。此外EPA政策利多提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差09+50（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+200（0） 五矿期货农产品早报大豆/粕类易战若缓和或宏观影响带来的超预期下跌。油脂元/吨，华东菜油基差09+150（0）元/吨。 王俊 【重要资讯】势。【交易策略】【重要资讯】 1 【交易策略】美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。【重点资讯】周四郑州白糖期货价格延续反弹，郑糖9月合约收盘价报5805元/吨，较前一交易日上涨26元/吨，或0.45%。现货方面，广西制糖集团报价6030-6060元/吨，报价较上个交易日上调0-10元/吨；云南制糖集团报价5800-5840元/吨，报价较上个交易日上调20元/吨；加工糖厂主流报价区间6180-6280元/吨，报价较上个交易日上调0-10元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差225元/吨。据标普全球商品洞察预测，巴西中南部地区6月下半月的食糖产量同比下降9.8%，至295万吨；甘蔗压榨量预计下降9.7%，预估中值为4424万吨。标普全球商品洞察表示，降雨是导致食糖产量和甘蔗压榨量下降的原因。【交易策略】随着外盘价格持续下跌，目前国内处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应陆续增加的可能性较大，后市糖价延续跌势的概率偏高。【重点资讯】周四郑州棉花期货价格小幅上涨，郑棉9月合约收盘价报13865元/吨，较前一个交易日上涨35元/吨，或0.25%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15040元/吨，较上个交易日上涨10元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1175元/吨。美国当地时间7月7日，美国总统特朗普发信函给日韩及南非等14国征税，并签署行政令延长“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。【交易策略】虽然中美贸易协议仍未落地，但郑棉价格已经反弹至美国对等关税公布前的水平，部分体现利好的预期。从基本面来看，近期期现基差走强，不利于下游消费。并且市场预期在7至8月或将增发滑准税进口配额，对于棉价是潜在的利空因素。预计短线棉价维持震荡，等待新的驱动出现。【现货资讯】昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数涨跌调整，主产区均价涨0.02元至2.51元/斤，供应量趋于稳定，下游消化速度稍快，多数贸易商对后市信心提升，整体库存减少，下游拿货积极性正常，预计今日蛋价或多数上涨，少数稳定。【交易策略】 2白糖棉花鸡蛋 3供应规模偏大叠加需求表现谨慎，现货季节性涨价推迟，但市场有待涨心理，导致淘鸡进度趋于停滞，短期在现货虽涨价无望但下跌空间也有限的背景下，旺季合约受预期支撑以偏强整理为主；中期随着现货涨价的逐步兑现，盘面焦点有望重回供应水平以及盘面升水偏大的逻辑上，短期宜观望或短线操作为主，中线节后合约等待反弹抛空。生猪【现货资讯】昨日国内猪价半稳半跌，河南均价落0.17元至14.9元/公斤，四川均价持平于14.44元/公斤，北方市场养殖端出栏积极性尚可，生猪供应或较为充裕，但需求端支撑有限，价格或跌，南方市场养殖端或多稳价观望，预计猪价或稳定。【交易策略】6月下旬以来现货明显反弹，伴随着屠宰缩量和体重下滑，显示市场开始集中体现年中的季节性供应减量，且在当前散户占比偏低的以及肥标差偏大的背景下，二育栏位仍有上升空间，侧面起到托底的作用；考虑现货易涨难跌的背景，盘面尤其近月在贴水背景下，下方空间受到限制，短多或仍有空间，但中期需要考虑供应后置以及上方套保盘的压力。【农产品重点图表】大豆/粕类图1:主要油厂豆粕库存（万吨）图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图3:港口大豆库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：ECMWF北美未来一周累积降水（mm）数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图23：中国棉花产量（万吨） 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图24：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心图25：纺纱厂开机率（%）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图26：我国周度棉花商业库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
