有色金属日报

2025-7-11国内商品氛围较为高涨，铜价在美国征收高关税预期下震荡运行，昨日伦铜收涨0.23%至9682美元/吨，沪铜主力合约收至78590元/吨。产业层面，昨日LME库存增加975至108100吨，注销仓单比例提高至37.9%，Cash/3M升水收缩至零附近。国内方面，精炼铜社会库存量环比周一微升，保税区库存小幅增加，昨日上期所铜仓单微增至2.2万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货15元/吨，临近交割月差偏高基差报价下滑，下游刚需采买为主。广东地区库存继续增加，现货贴水期货缩至25元/吨，下游补货积极性减弱，交投一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至600元/吨左右，洋山铜溢价延续反弹。废铜方面，昨日精废价差缩小至890元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国铜关税政策引起市场波动加大，市场并未完全计价50%关税，后市美铜和伦铜、沪铜价差预计进一步扩大，且可能以美铜上涨和伦铜、沪铜下跌来实现，伦铜和沪铜存在一定的回调风险。产业上看，7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季，但出口增多和价格下跌后需求改善预计使得库存较为平稳。海外隐性库存可能继续显性化。今日沪铜主力合约运行区间参考：77000-国内商品氛围延续偏强，铝价抬升，昨日伦铝收涨0.15%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量69.1万手，环比增加2.2万手，期货仓单增加0.2至5.1万吨。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得46.6万吨，较周一减少1.2万吨，较上周四减少0.8万吨，主要消费地铝棒库存录得16万吨，较周一增加0.05万吨，较上周四增加0.65万吨，昨日铝棒加工费震荡下滑，现货交投延续一般。现货方面，昨日华东现货贴水期货60元/吨，环比扩大10元/吨，盘面上涨下游刚需采购为主。外盘方面，昨日LME铝库存39.6万吨，环比增加0.5万吨，注销仓单比例维持2.1%，Cash/3M转为小幅升水。展望后市，国内商品氛围延续偏强，海外贸易局势存在不确定性，情绪面中性略偏暖。产业上看铝锭库存维持低位，但随着铝棒加工费下调，铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，7月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力。今日沪铝主力合约运行区间参考：20600-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2570- 铜79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。铝 2640美元/吨。 铅周四沪铅指数收涨0.34%至17238元/吨，单边交易总持仓9.16万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨19.5至2068美元/吨，总持仓14.91万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.06万吨，内盘原生基差-200元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得25.51万吨，LME铅锭注销仓单录得6.02万吨。外盘cash-3S合约基差-16.79美元/吨，3-15价差-60.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.162，铅锭进口盈亏为-1016.51元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.95万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下锌周四沪锌指数收涨1.28%至22347元/吨，单边交易总持仓25.37万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨47至2767美元/吨，总持仓19.84万手。SMM0#锌锭均价22400元/吨，上海基差55元/吨，天津基差-5元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.89万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存录得10.67万吨，LME锌锭注销仓单录得3.5万吨。外盘cash-3S合约基差1.96美元/吨，3-15价差-35.37美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.128，锌锭进口盈亏为-1437.66元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至9.03万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高，国内社库、厂库、在途库存均有抬升。虽然光伏产业占锌锭消费占比相对有限，但近期产业政策推高市场多头情绪，锌价有所反弹，预计上行空间相对有限。锡2025年7月10日，锡价震荡反弹。下午3时沪锡主力合约收盘价266740元/吨，较前日上涨1.46%。现货锡锭成交价格264000-267000元/吨，均价265500元/吨，较上一交易日涨2500元/吨。供给端，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿供应不足较前期虽有所缓解，但整体仍较为紧缺。需求端，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。整体而言， 预计沪铅跟涨幅度相对有限。 锡矿短期供应整体依旧紧缺，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。镍周四镍价受宏观情绪带动小幅反弹，沪镍主力合约收盘价121720元/吨，较前日上涨1.92%，LME主力合约收盘价15285美元/吨，较前日上涨1.90%。从镍当前基本面来看，目前主要矛盾仍集中于火法条线：不锈钢需求疲软导致镍铁价格持续下跌，最新成交价已经跌至900元/镍，对应生产利润率已经处于历史极低水平，因此矛盾继续向上游传导至矿端，导致近期矿价有所走弱。近期镍价受宏观情绪影响明显，但其与镍铁价差仍为限制镍价上行空间的重要因素，近期该价差回升至高位后镍价承压明显。后市来看，不锈钢下游需求依旧疲软，叠加矿价走弱后，下游成本支撑坍塌，镍铁价格难有起色。当前镍价相较镍铁溢价又反弹至偏高水平，预计进一步上行压力较大，操作上仍建议建议逢高沽空。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16000美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62,832元，较上一工作日+0.32%，其中MMLC电池级碳酸锂报价61,800-64,200元，均价较上一工作日+200元（+0.32%），工业级碳酸锂报价60,900-63,000元，均价较前日+0.32%。LC2509合约收盘价64,180元，较前日收盘价-0.34%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元。碳酸锂基本面维持弱势，本周国内碳酸锂周产量环增3.8%至18,813吨，为历史新高；周度库存报140,793吨，环比上周+2,446吨（+1.8%），其中上游-292吨，下游和其他环节+2,738吨。市场氛围乐观，超跌品种强势修复，但锂价上方空间相对受限。建议观察整体市场环境，留意交易重心或再回归品种基本面。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62,900-65,300元/吨。氧化铝2025年7月10日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.44%至3186元/吨，单边交易总持仓41.1万手，较前一交易日减少0.2万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨。基差方面，山东现货价格报3120元/吨，贴水08合约108元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈 亏报-60元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周四期货仓单报1.86万吨，较前一交易日维持不变。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝期货价格仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-80美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000-3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险、仓单注册不足风险。不锈钢周四下午15：00不锈钢主力合约收12865元/吨，当日+0.74%(+95)，单边持仓22.07万手，较上一交易日+1571手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，较前日+50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日+50；佛山基差-415(-45)，无锡基差-315(-45)；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得111290吨，较前日持平。据钢联数据，社会库存下降至116.75万吨，环比增加0.93%，其中300系库存69.48万吨，环比增加3.12%。今日不锈钢现货市场呈现先抑后扬走势。早间市场交投清淡，成交多集中于低价资源；午后受期货走强提振，市场信心有所恢复，现货报价普遍上调50-100元/吨，交易活跃度随之提升。然而考虑到目前行业库存压力仍大，终端需求未见显著回暖，后市行情能否持续走强，将取决于反内卷政策落地效果及基本面实质性改善程度。铸造铝合金截至周四下午3点，AD2511合约收涨0.55%至19940元/吨，加权合约持仓1.4万手，环比增加0.31万手，成交量0.5万手，量能放大，AL2511合约与AD2511合约价差510元/吨，环比扩大50元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约19600元/吨，环比持平，现货市场买卖双方仍较僵持，延续观望情绪，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交延续一般。库存方面，据SMM数据，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存录得2.7万吨，较上周四增加约0.35万吨，库存延续增加态势。总体来看，铸造铝合金在下游处于偏淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动（主要受铝价影响），在铝价难持续上涨的预期下，叠加期现价差偏大，铸造铝合金期货价格上方压力仍大。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水84589303921729393536382946323425004522276905704536417318924(26)2536685330313745063325916182492220420605(72)1514404.35 (0.01）(1007)(788)(639)(398)(421)(241)沪锌美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 7 月 1 1 日无 风 险 套 利 监 控2 0 2 5 年 7 月 1 0 日日 频 数 据2 0 2 5 年 7 月 1 0 日重 要 汇 率 利 率 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009