工业硅&多晶硅： 弱势格局叠加政策预期，低位震荡为主

汇报人：张海端 期货从业资格号:F3048149交易咨询从业证书号:Z0015532 审核人：曾翔 2025年7月10日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 2025年上半年期现价格走势 工业硅及光伏产业链生产变动 目录C O N T E N T S 02 工业硅及下游环节进出口情况 03 下半年市场展望 01. 2025年上半年期现价格走势 上半年工业硅期现价格走势 在供需宽松、高库存压制、成本下移、宏观助推等多重因素作用下，上半年工业硅期现价格再大幅下跌。盘面流畅下跌，接连创上市新低，不过进入6月后在宏观情绪缓和、产业端利空因素阶段性出尽及大厂生产扰动下，期货修复出现反弹，从低位上涨约1000元/吨。现货创2019年以来新低，处于历史季节性低位，期现相互作用影响，6月底受盘面带动，现货价格也出现小幅上涨。 具体价格来看，工业硅期货主力合约从年初10985元/吨，跌至6月30日的8060元/吨，下跌幅度为2925元/吨（26.63%），创期货品种跌幅第三，期间最低价有跌破7000元/吨一线。据SMM统计，年初华东通氧553、华东421、天津通氧553、新疆99硅、新疆421现货价格分别为11250元/吨、11900元/吨，11150元/吨、10450元/吨、11700元/吨，到6月30日价格分别降至8450元/吨、8800元/吨、8350元/吨、7900元/吨、8200元/吨，下跌幅度分别为2800元/吨（24.89%）、3100元/吨（26.05%）、2800元/吨（25.11%）、2550元/吨（24.40%）、3500元/吨（29.91%），期间部分厂家实际报价更低。百川统计的交割品553现货出厂均价从年初11050元/吨跌至6月30日的7967元/吨，下跌3083元/吨（27.90%）。 资料来源：SMM、百川、Wind、一德期货 上半年多晶硅期现价格走势 多晶硅来看，在光伏“430”、“531”抢装预期下，一季度下游生产和采购整体处于高位，硅片至组件端价格有涨，对多晶硅也形成支撑，期间现货表现坚挺持稳，盘面高位震荡运行。而随着抢装进入尾声，采购提前转弱，进入4月份后盘面提前走弱下跌，随后现货也开始松动回落，叠加上半年成本持续下移，为价格走势也打开空间。6月底受政策预期扰动，盘面从低位修复反弹，现货变化不大。多晶硅期货波动弹性相对更大，现货端调价跟随签单变化，频度偏低。 截止6月30日收盘，多晶硅期货主力合约价格至33535元/吨，较年初的42465元/吨下跌8930元/吨（21.03%），创期货品种跌幅第八。N型复投料现货均价从年初4.1万元/吨下跌至3.45万元/吨，降0.65万元/吨（15.85%）。 02. 工业硅及光伏产业链生产变动 工业硅-生产情况 今年以来，工业硅仍有新增产能释放，部分厂家建好的炉子有逐步开炉，也有企业暂缓投产，整体上新增产能仍贡献出一定产量。近两年新增产能多为上下游配套企业（通威包头、广元项目；新安化工盐津项目；永昌硅业三期；弘元内蒙；合盛昭通等）。目前工业硅总产能约750万吨，在整体产能过剩格局下，行业名义开工率不到一半。 根据SMM数据，2025年1-6月工业硅产量为187.2万吨，同比减少17.79%。加上97硅、再生硅等预计上半年整体硅供应量为210.92万吨，同比减少20.98%。上半年基本处于枯水期，西南开工率处于低位，北方地区生产集中度进一步增强，不过今年大厂的开工波动也更加频繁。整体来看新疆地区产量占比提升至55.49%，其次是内蒙和甘肃，均在10%以上。 资料来源：SMM、百川、一德期货 工业硅-重点省份产量-北方 资料来源：SMM、百川、一德期货 工业硅-重点省份产量-西南 有机硅-生产情况 上半年有机硅无新增产能释放，开工率伴随企业检修调整，年初以来企业陆续开展检修，基本从4月中旬开始检修结束，产量逐步抬升，整体产量呈现先降后回升的走势。2025年1-6月有机硅DMC产量为117.42万吨，同比微增0.76%。 资料来源：SMM、百川、一德期货 有机硅-价格表现 上半年有机硅价格整体呈现先扬后抑的走势，绝对水平也处于近年来低位。春节后企业出现检修降负，通过减产来挺价撑市，价格出现一波上涨。但在下游需求无明显增量下，随着阶段性补库结束及供应的回升，二季度价格再转弱。 根据SMM统计，年初DMC均价在13200元/吨，6月底价格至10450元/吨，下跌2750元/吨（20.83%）。 铝合金-生产情况 当硅用作材料添加剂，可以使得制成的铝合金更有韧性而不易碎裂。铝合金主要应用在汽车、摩托车、铝合金压铸行业，同时还用于变形铝合金中的铝棒、铝板带、铝门窗及航空航天等领域。根据SMM数据，2025年1-5月，原生铝合金产量128.1万吨，同比增长12.45%；再生铝合金产量285.3万吨，同比增长0.85%，此部分生产对硅的需求量维持增加。 铝合金-对工业硅的消耗维持增加 从统计局角度来看，2025年1-5月铝合金产量为517万吨，同比增长11.87%。1-5月汽车产量1275.7万辆，同比增长11.1%，整体维持较好态势。工业硅在铝合金中的添加比例整体偏少，下游采购对价格敏感度相对不高，以刚需稳定采购为主。 铝合金-价格表现 2025年铝合金价格整体震荡运行，不同牌号间价格走势有差异，年初铝合金ADC12均价为20800元/吨，A356铝合金价格为20250元/吨，至6月底价格分别运行至20100元/吨和21200元/吨，较年初分别跌700元/吨（3.37%）、涨950元/吨（4.69%）。 多晶硅-生产情况 多晶硅产能新增进度整体放缓，2025年上半年仅新增海东红狮产能10万吨（实际年产可达14万吨），地点青海，但并未实际释放产量。从整体产量来看，多晶硅企业从去年5月开启减产，产量持续回落至月底，后在行业自律下，企业持续维持低负荷运行，今年上半年供应整体窄幅波动，开工率在35%附近，1-6月产量为57.31万吨，去年同期是产量的最高阶段，同比下降42.81%。 硅片、电池片、组件生产情况 1-6月硅片产量约为320.33GW，同比减少11.73%。电池片产量约为329.34GW，同比微增1.08%。组件产量为283.3GW,同比增加1.61%。上半年在抢装格局下，硅片产量环比回升，抢装结束后，5-6月排产尚可比较稳定。下游环节开工切换较快，电池片、组件从5月开始产量回落。在需求有一定前置下，后续生产预计整体仍有回落。 资料来源：SMM、一德期货 光伏主材价格走势 在抢装带动下，光伏主材价格出现一波上涨，其中组件端表现较明显。4月中旬采购转弱后，价格又开始回落，回吐前期涨幅，部分甚至创年内新低。 03. 工业硅及下游环节进出口情况 工业硅进出口 据海关数据，2025年1-5月，工业硅累计出口量为27.24万吨，同比减少10.29%。1-5月份累计进口量为0.52万吨，月度基本呈现回落走势，单月进口可忽略。主要出口目的地仍是日韩、印度等，主要出口至亚洲国家为主。日本占比约20%、印度13.8%、韩国10.36%、荷兰9.88%，海外按需采购为主。 工业硅进出口 有机硅进出口 2025年1-5月有机硅中间体累计出口量为22.9万吨，同比增长5.78%，维持较好态势。累计进口量为4.02万吨，同比回落11.68%。主要出口至韩国（占比18%）、印度（15%）。 多晶硅进出口 多晶硅此前为产业链上唯一净进口的环节。近年来随着国内产能持续投放以及产品品质提升，进口量逐年缩减，差距收窄，2024年全年进口量与出口量基本相当。 2025年1-5月累计进口量为1.01万吨，同比回落42.72%，累计出口量为0.92万吨，同比增长6.68%。实际上单月进出口绝对量均偏小。 硅片出口情况 根据海关总署数据计算，1-5月硅片出口量约为3.05万吨，同比回落5.53%。 电池片出口情况 根据海关总署数据，按照件数计量，1-5月电池片出口同比增长60.61%；按照重量计量，同比增长52.27%。海外组件产能高于电池片产能，中国企业在N型技术领域明显领先。 组件出口情况 根据海关总署数据，按照件数计量，1-5月组件出口同比回落9.48%；按照重量计量，同比回落2.21%。 按照SMM折算，1-5月组件出口量为109.21GW，同比回落2.21%。2月份出口量偏低，其他月份基本与去年同期相当。出口占产量比重约46%。 资料来源：SMM、Wind、一德期货 组件出口市场 欧洲仍是组件最大的出口市场，但市场份额有所下降，中东等地区呈增加态势。 出口欧盟占比：2023年45.77%，2024年39.56%，2025年1-5月约33.82%。 04. 下半年市场展望 工业硅 2025年上半年，工业硅供需两端同比均出现减量，从平衡表角度来看，上半年呈现小幅宽松格局，较年初垒库幅度约1.3万吨，月度上看，一季度垒库，二季度去库。从显性库存的角度看，库存呈现先增后减的走势，上半年累计去库约7.6万吨，样本厂家和社会仓库均有去库，幅度相当，其中仓单从4月底开始注销流出。整体库存有转移（隐形化），去库后目前库存水平仍处于同期高位。 上半年下游消费需求来看，有机硅占比约33.11%，多晶硅占比约31.29%，铝合金端占比约20%，出口占比15.58%，多晶硅产量下滑后，对工业硅的消费占比明显回落。 工业硅 工业硅 下半年供应预期：北方地区生产整体偏稳定，新疆基本是成本洼地，计算四家大厂在满开状态下月度供应能力至少能达到25.5万吨。不过今年HS开工调整较频繁，对市场存在扰动，需注意，6月底东部进一步停炉，时间待定，目前其较满开仍有较大空间。西南来看，三季度完全处于西南丰水期，西南产量会进一步增加，且维持高位，四季度逐步进入枯水期，产量会从高位回落，减量更多从11月份开始。今年在价格绝对低位下，西南复产意愿不及往年预期，复工考虑一是季节性生产，丰水期成本最低，原料库存转换为成品，销售择机；二是电价问题，若开工比例低，关注电价会否进一步优惠。 今年四川产量提升快于云南，一是四川在6月份电价基本已降至低位，二是有新增产能的快速爬产，6月份产量约4.1万吨，预估一半多是新产能贡献，不过相较去年同期产量仍明显较低。从往年丰水期来看，月产高点能达到6万吨左右，加上新产能，今年理论能达到8万吨，目前是有增的空间，但意愿比较低，需进一步关注。云南来看，6月份产量约2.47万吨，6月份电价小幅下调，7月份进一步下调至低位，目前进入7月份部分企业有开始复产起炉，单月产量预估能增加1.5万吨左右。今年永昌硅业、新安化工新产能也有投产，往年丰水期月产高点能达到9万吨，今年理论能达到10.5万吨左右，主要也是看开工意愿，目前来看今年整体不强。资料来源：SMM、一德期货 工业硅 西南地区也需关注今年水电情况。 工业硅 下半年需求预期：上半年多晶硅产量窄幅波动，月产基本在9-9.6万吨之间，6月份随着西南部分产能复产以及新疆有企业提产增产，当月产量回升至10万吨附近。如果按照前期市场传出的企业复产意向（部分了解也属实），则月度增量空间能达到3万吨以上，即最高月产可能到12.5万吨以上，不过考虑政策、行业自律、部分企业可能会产能置换等因素，开工仍存在较大不确定性，从走势上看硅料排产预计是先增后减，进入枯水期产量也会有回落。有机硅检修结束后目前开工率和产量相对处于高位，下半年预计最好情况是基本维持当前生产，相较目前产量增量空间预计有限，对工业硅需求预计持稳。铝合金生产上同比预计仍维持增长，环比生产预计也较稳定。 供需情形1：西南逐步复产，产量高点大概按去年一半计算，同时考虑新增产能部分，HS维持现有开炉，预计下半年整体呈去库状态，7月份去库幅度约1.38万吨，8-10月紧平衡，11-12月去库均在4万吨以上。 工业硅 供需情形2：西南逐步复产，产量高点大概