一季度亏损显著收窄，AI助力互联网业务强劲复苏

买入 猎豹移动（CMCM.US） 2025-07-10星期四 【投资要点】 收入增长超预期，盈利能力显著改善 目标价：6.40美元现价：4.69美元预计升幅：36.4% 猎豹移动2025年第一季度营收同比增长36.1%，环比增长9.2%，公司第一季度的盈利能力呈现积极改善迹象，2025财年第一财季净亏损2810.90万元，去年同期净亏损为7632.60万元，同比缩小63.17%。公司在面对市场环境波动和竞争加剧的背景下，已逐步调整战略重心，强化内部管理，推动资源向高价值业务倾斜。截至2025年3月底，猎豹移动持有的现金及现金等价物总额达到2.3亿美元，为未来的战略部署提供了坚实的安全边际。 AI提效产品形态重回擅长赛道，推动业务实现高速增长 公司一季度重新聚焦AI提效工具产品形态，互联网业务营收实现大幅增长，同比增长46%。猎豹移动旗下的“豹小秘”等产品在这一轮市场扩张中展现出差异化优势，尤其是在多模态交互能力、本地化部署灵活性以及垂直行业适配方面表现突出。公司计划逐步拓展AI技术的应用场景，随着全球AI办公趋势的持续深化，AI提效工具的使用场景进一步拓展，为公司互联网业务未来增长提供了坚实基础。 机器人业务内生和并购齐驱，逐步接近盈亏平衡关键节点 公司AI及其他业务一季度延续了稳健的增长态势，整体营收达到2.59亿元人民币，同比增长12.4%，环比增长8.7%。这一增长主要得益于公司在服务型机器人的多个细分领域持续发力，同时公司在多个应用场景进行了拓展。未来在推动机器人业务发展的过程中，将采取“内生研发+外延并购”的双轮驱动模式。 主要股东 金山软件44.97%腾讯15.70%傅盛8.78%ShengGlobalLimited 8.50%ShengdongPang4.98% 公司降本增效成果显著，维持买入评级 公司2025年一季度的核心业务盈利能力有所增强，互联网业务用户基数的稳步扩大，AI及其他业务持续推进其从传统软件服务向智能硬件生态的转型。综上，公司AI产品商业化突破与智能硬件生态推进同步展开，预计下半年公司实现单季度扭亏。因此维持公司6.4美元的目标价，对应2025财年的PS约1.6倍。 相关报告猎豹移动(CMCM.US)-首发报告-20250121 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 【报告正文】 收入增长超预期，盈利能力显著改善 猎豹移动2025年第一季度营收同比增长36.1%，环比增长9.2%，增长源于公司互联网业务全球产品优化和用户基数扩大，尤其在移动安全软件、智能硬件及AI广告技术领域表现突出，同时机器人业务实现稳定增长。公司通过精细化运营和产品创新，进一步提升了其在数字服务领域的竞争力，旗下的AI广告平台在本季度的广告收入贡献占比有所提升，平台的广告点击转化率较上一季度提高了2.3个百分点，显示出算法优化和用户行为分析能力的增强。此外，猎豹移动在智能硬件业务方面也取得了突破，其推出的多款AI赋能的智能家居设备在海外市场的销量环比增长了12.7%。这些产品的成功推出，不仅拓宽了公司的收入来源，也为其实现从软件服务向硬件生态的转型奠定了基础。与此同时，公司在移动端安全软件的订阅服务模式上进行了调整，推出了更具性价比的套餐组合，从而吸引了更多长期用户。这种策略的实施，使得其用户留存率在本季度达到了89.4%，较去年同期提升了3.2个百分点。 公司第一季度的盈利能力呈现积极改善迹象，尽管整体仍处于经营亏损状态，但亏损幅度较去年同期明显收窄，反映出公司在成本控制和运营效率方面的持续优化。2025财年第一财季净亏损2810.9万元，去年同期净亏损为7632.60万元，同比缩小63.17%。公司在面对市场环境波动和竞争加剧的背景下，已逐步调整战略重心，强化内部管理，推动资源向高价值业务倾斜。与此同时，公司还通过精简组织架构、优化供应链管理和降低营销支出等方式，有效控制了运营成本。另外公司账上现金充足，根据公司最新披露的信息，截至2025年3月底，猎豹移动持有的现金及现金等价物总额达到2.3亿美元，为未来的战略部署提供了坚实的安全边际。在当前全球经济环境仍存在不确定性的情况下，拥有净现金资产对于科技类企业而言尤为重要。从营运资金的角度来看，猎豹移动在本季度内进一步提升了其运营效率，特别是在应收账款管理和库存控制方面取得了积极进展。公司通过加强与合作伙伴的账期协调以及优化内部流程，有效缩短了资金回笼周期，从而增强了整体的资金周转率。 AI提效产品形态重回擅长赛道，推动业务实现高速增长 猎豹移动在2025年一季度重新聚焦AI提效工具产品形态，这一战略调整使其回归到公司在软件工具领域的核心竞争力，因此公司一季度互联网业务营收实现大幅增长，同比增长46%。公司作为Meta中国区首家顶级广告代理商，依托其成熟的移动广告平台和精准投放技术，显著提升了广告填充率和变现效率。 2025年一季度该业务毛利率提升至15.5%（去年同期为7.9%），实现了规模与盈利能力的同步提升.目前全球AI提效工具市场呈现快速增长态势，特别是在企业端服务机器人和智能办公场景中，用户需求显著上升。猎豹移动旗下的“豹小秘”等产品在这一轮市场扩张中展现出差异化优势，尤其是在多模态交互能力、本地化部署灵活性以及垂直行业适配方面表现突出。相较于市场上主流竞品，猎豹移动凭借其长期积累的技术沉淀和轻量化产品设计，能够更快地响应中小企业和特定行业客户的定制化需求。此外公司在智能语音助手、图像识别以及自动化内容处理等方向的布局，已经开始反哺其原有的用户运营和广告投放体系，提升整体运营效率。公司计划逐步拓展AI技术的应用场景，如在智能客服、内容审核、数据标注等领域形成解决方案，进一步增强其技术壁垒和市场竞争力。此外，随着全球远程办公趋势的持续深化，AI提效工具的使用场景进一步拓展，猎豹移动的产品定位恰好契合这一变化，为其未来增长提供了坚实基础。 机器人业务内生和并购齐驱，逐步接近盈亏平衡关键节点 公司AI及其他业务一季度延续了稳健的增长态势，整体营收达到2.59亿元人民币，同比增长12.4%，环比增长8.7%。这一增长主要得益于公司在服务机器人的多个细分领域持续发力，在多个应用场景进行了拓展。一季度猎豹移动在机器人业务上新增了3家合作伙伴，提升了公司的市场覆盖率，也为未来的产品迭代和技术升级提供了更多可能性。截至一季度，猎户星空机器人全球部署量超45,000台，覆盖医疗、公共服务等60余个国家/地区。未来在推动机器人业务发展的过程中，公司将采取“内生研发+外延并购”的双轮驱动模式。在内生方面，公司重点加强了AI视觉识别、自主导航和人机交互等关键技术的研发，特别是在服务机器人领域，已成功推出新一代具备多模态感知能力的机器人产品，进一步增强了其产品的市场竞争力。2025年3月公司推出的AI摄像头产品，因其具备行为识别与异常预警功能，迅速获得多个零售与物流客户的订单，推动当季智能硬件出货量同比增长27%。同时，公司在数据资产方面的积累也为其AI产品的持续优化提供了支撑，形成了“硬件—数据—算法”三位一体的发展闭环。而在外延方面，2024年公司完成了一项针对一家工业自动化企业的战略并购，该企业拥有成熟的机器人控制系统和丰富的行业应用经验。此次并购不仅帮助猎豹移动快速补齐了在工业场景中的技术短板，也为其后续的市场扩张提供了有力支撑。通过内生研发与外延并购的协同推进，公司有望在技术壁垒较高、竞争激烈的机器人市场中占据更有利的位置。随着2025年Q1经营亏损的明显收窄，猎豹移动的机器人业务正逐步接近盈亏平衡的关键节点，未来公司将重点关注收入结构的优化和利润率的提升。一方面，公司将加大高毛利 产品推广力度，例如具备AI自主决策能力的服务机器人；另一方面，通过规模化采购和供应链整合，降低硬件制造成本。 公司降本增效成果显著，维持买入评级 公司2025年一季度的核心业务盈利能力有所增强，特别是公司互联网业务在海外市场的拓展以及用户基数的稳步扩大，智能硬件业务方面持续推进其从传统软件服务向智能硬件生态的转型。猎豹移动在AI产品商业化方面取得了显著进展，其推出的AI驱动安全解决方案已在多个企业客户中实现落地应用，标志着公司在技术转化能力上的实质性提升。与此同时，猎豹移动与多家国际科技企业签署了战略合作协议，特别是在智能硬件领域，与海外知名厂商达成合作，推动其产品进入更多海外市场。这些举措不仅增强了公司的市场影响力，也为未来业务增长提供了新的驱动力。综上，公司AI产品的商业化突破与智能硬件生态推进同步展开，公司在技术研发与市场落地之间持续搭建高效联动机制，预计下半年公司实现单季度扭亏。因此维持公司6.4美元的目标价，对应2025财年的PS约1.6倍。 【风险提示】 1.技术转化不及预期的风险；2.海外市场波动与政策风险；3.业务协同与并购整合风险。 【财务报表摘要】 投资评级定义及免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的