公司盈喜，高折镜片销售比预期更景气

公司盈喜，高折镜片销售比预期更景气 康耐特光学（2276.HK） 2025-07-09星期三 【投资要点】 ➢预期25H1净利润增长不少于30%，公司连续8个半年度发布盈利预告根据公司公告，预计2025年上半年股东应占净利润增长不少于30%。增加主要由于高折射率产品及功能型产品销量增长强劲，有利的产品组合带动平均售价上升。自公司上市以来，已从2022年报至2025年中报连续8个报告期公告盈利预喜。 目标价：48.30港元现价：39.90港元预计升幅：21.1% ➢Meta股权投资依视路30亿欧元，计划25年底发布第三代产品 根据彭博社7月9日报道，Meta股权投资了Ray-Ban制造商EssilorLuxottica（依视路陆逊梯卡）不到3%的股份，股份价值约30亿欧元，并考虑进一步增加持股比例至5%，但计划仍可能发生变化。2023年Meta推出了第一代Ray-Ban Meta“智能眼镜”，并于2024年推出了Ray-Ban Meta的第二代产品，定位为“AI眼镜”，功能包括录制视频、语音通话、AI语音交互和指令等，但不包含显示功能。根据Meta 25Q1业绩会，预计Ray-Ban Meta的第三代产品将在25年末推出，会附带更多的新功能及技术。 ➢上调公司25年盈利预测，提升功能性和定制镜片分部收入 我们认为，公司上半年主业镜片业务发展超预期，主要是公司1.74高折射率和镜片的附加功能可以满足消费者对【质量升级】和【功能升级】的需求，而公司品牌性价比的定位又符合当下消费人群追求“质价比”的趋势。 主要股东 费铮翔44.33%香港歌尔泰克有限公司20.03% 我们同时关注到海外智能眼镜龙头厂商于2025年有新产品投放计划，并加大行业布局力度。公司作为早期布局智能眼镜产业链的企业，有望在行业新产品逐步落地的背景中受益。 根据公司盈利预告，上调功能镜片和定制镜片分部收入，预计公司2025-2027总收入分布为25.0、29.2、33.3亿元，分别同比增长21.5%、16.6%、13.9%。 相关报告 ➢维持“买入”评级，目标价48.3港元 康耐特光学深度报告-20240416康耐特光学更新报告-20240808康耐特光学即时点评-20241126康耐特光学更新报告-20250507 预测公司2025-2027营收分别为25.0、29.2、33.3亿元，分别同比增长21.5%、16.6%、13.9%；归母净利润分别为5.5、6.5、7.7亿元，分别同比增长27.5%、16.6%、13.9%。维持买入评级，目标价48.3港元，对应PE（2027E）27.5倍，目标价较现价有21.1%的上升空间。 研究部姓名：冯浩SFC：BUQ780电话：755-2151 9167Email: fenghao@gyzq.com.hk 【报告正文】 ➢预期25H1净利润增长不少于30%，公司连续8个半年度发布盈利预告 根据公司公告，预计2025年上半年股东应占净利润增长不少于30%。增加主要由于高折射率产品及功能型产品销量增长强劲，有利的产品组合带动平均售价上升。自公司上市以来，已从2022年报至2025年中报连续8个报告期公告盈利预喜。 ➢Meta股权投资依视路30亿欧元，计划25年底发布第三代Ray-Ban Meta 根据彭博社7月9日报道，Meta股权投资了Ray-Ban制造商EssilorLuxottica（依视路陆逊梯卡）不到3%的股份，股份价值约30亿欧元，并考虑进一步增加持股比例至5%，但计划仍可能发生变化。 2023年Meta推出了第一代Ray-Ban Meta“智能眼镜”，并于2024年推出了Ray-Ban Meta的第二代产品，定位为“AI眼镜”，功能包括录制视频、语音通话、AI语音交互和指令等，但不包含显示功能。 根据Meta 25Q1业绩会，预计Ray-Ban Meta的第三代产品将在25年末推出，会附带更多的新功能及技术。 ➢上调公司25年盈利预测，提升功能性和定制镜片分部收入 我们认为，公司上半年主业镜片业务发展超预期，主要是公司1.74高折射率和镜片的附加功能可以满足消费者对【质量升级】和【功能升级】的需求，而公司品牌性价比的定位又符合当下消费人群追求“质价比”的趋势。 我们同时关注到海外智能眼镜龙头厂商于2025年有新产品投放计划，并加大行业布局力度。公司作为早期布局智能眼镜产业链的企业，有望在行业新产品逐步落地的背景中受益。 根据公司盈利预告，上调功能镜片和定制镜片分部收入，预计公司2025-2027总收入分布为25.0、29.2、33.3亿元，分别同比增长21.5%、16.6%、13.9%。 维持买入评级，目标价48.3港元： 我们的观点：镜片行业维持稳固发展态势，产品属性于波动的宏观背景下有一定抗风险能力，终端市场对于高端高折射率产品需求逐步提升，XR行业产品逐渐向实用消费级产品升级，对公司主业基本面以及收入利润产生积极影响。关注公司9月入通可能。 预测公司2025-2027营收分别为25.0、29.2、33.3亿元，分别同比增长21.5%、16.6%、13.9%；归母净利润分别为5.5、6.5、7.7亿元，分别同比增长27.5%、16.6%、13.9%。维持买入评级，目标价48.3港元，对应PE（2027E）27.5倍，目标价较现价有21.1%的上升空间。 【风险提示】 1.行业竞争加剧；2.原材料价格超预计波动； 3.海外产能建设进度低于预期；4.出海关税超预期；5.XR行业发展不及预期。 【财务报表摘要】 投资评级定义及免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk