沥青周报

综合分析与交易策略【综合分析】地缘风险存在一定不确定性，周末OPEC增产幅度超出预期，但原油近端偏紧格局暂时维持，油价近强远弱，成本端以震荡思路看待。7、8月高温和雨季压制需求，近端供需双弱格局维持，库存同比偏低。随着地炼燃料油税改调整，地炼沥青供应弹性有所上升，而近期市场交易的“反内卷”逻辑对于沥青供应的影响程度暂时有限。短期沥青单边窄幅震荡，裂解价差预计维持高位。BU主力合约运行区间预计在3500~3650。【策略】单边：震荡。套利：沥青-原油价差走弱。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 2GALAXY FUTURES 1.市场交投平淡，沥青市场价格小幅回落◼长三角及华南地区沥青价格均下跌25元/吨，其他地区沥青价格持稳。◼本周山东河北市场交投气氛略显平淡，周内降雨天气对于刚需有所阻碍，部分贸易商出货承压，沥青价格有所回落；华南市场降雨天气持续，低价资源增多，市场观望情绪较重，部分炼厂及社会库出货量低于产量，周内长三角、华南地区沥青价格下跌25元/吨，带动市场均价重心下移。2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1山东沥青低端价202020212022202320242025150020002500300035004000450050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1华东沥青低端价20202021202220232024 4GALAXY FUTURES◼资料来源：隆众，银河期货1/1202510001500200025003000350040004500500055001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1华南沥青低端价20202021202220232024 2.成本上涨，炼厂利润下跌◼油价高位震荡，成本端近强远弱。短期油价受近端强现实影响，Brent预计在66~72美金/桶区间运行，关注地缘局势、旺季需求表现和极端天气影响，旺季过后油价存在下行压力。◼沥青炼厂加工利润随油价回落小幅修复，-16.6元/吨，环比上周下跌54.2元/吨。◼沥青期货主力跟随油价回落后震荡，华东山地区基差维持稳定；南方地区梅雨季结束后需求略有好转，华南基差环比继续回升。2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1Brent首行20212022202320242025-800-4000400800120016001/12/13/12021 GALAXY FUTURES◼资料来源：隆众，彭博，银河期货-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1山东-主力基差202120222023202420254/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1沥青炼厂利润2022202320242025 3.炼厂开工维持在30%左右水平◼西北：周初主力炼厂沥青日产量减少，带动总开工率下降17.95%。周内主力炼厂沥青日产量减少，带动总开工率下降10.77%。◼东北：开工率不变。◼华北华中：开工率不变。◼山东：周初各主力炼厂生产平稳，开工率不变。周内京博石化沥青日产量增加，济南炼厂7月1日沥青复产，不过胜星石化7月1日起转产渣油，带动炼厂总开工率下降2.55%。◼长三角：周镇海炼化近日沥青停产，其他炼厂生产平稳，带动炼厂总开工率下降1.08%。周内新海石化近日沥青复产，带动炼厂总开工率上升3.66%。◼华南西南：部分炼厂生产平稳，开工率不变。 6GALAXY FUTURES◼资料来源：百川盈孚，银河期货 4.炼厂库存小幅回升◼西北：周初主力炼厂沥青减产，带动炼厂总库存水平下降1.95%。周内疆外需求相对清淡，炼厂总库存水平上升3.90%。◼东北：周初刚需平稳，炼厂整体出货稳定，总库存水平不变。周内低硫沥青出货一般，炼厂总库存水平上升0.73%。◼华北山东：周初降雨抑制刚需，另外原油成本支撑减弱，市场对高价资源接受度下降，多数炼厂出货放缓，总库存水平上升0.50%。周内市场供需格局宽松，高价资源出货一般，部分炼厂出现累库，但另一方面，部分地炼沥青停产消耗库存，叠加仍有前期合同稳定执行，炼厂总库存水平仅上升0.07%。◼长三角：周初需求一般，主力炼厂汽运出货一般，带动炼厂整体库存水平上升1.50%。周内出货一般，带动炼厂整体库存水平上升1.51%。◼华南：周初终端需求一般，部分炼厂出货放缓，带动炼厂总库存水平上升1.87%。周内接受度较差，炼厂整体出货一般，总库存水平上升1.25%。 7GALAXY FUTURES需求一般，主力炼厂汽运降雨抑制需求，另外高价资源◼资料来源：百川盈孚，银河期货 5.社会库存维持在35%左右水平◼本周一（6月30日）社会库存率为35.72%，较上周四（6月26日）上涨0.28%。近日华北地区个别社会库有进口船运资源入库，带动社会库存率大幅上升；华南及华中地区有部分船运资源入库，且多数地区降雨影响需求释放，带动区内社会库存率明显上升；西北地区部分项目启动，支撑需求有所释放，带动当地社会库存率下降。当前，受天气及资金问题影响，沥青实际需求释放有限，社会库多以入库为主，因此社会库存率整体继续小幅上升。◼本周四（7月3日）社会库存率为35.48%，较本周一（6月30日）下跌0.24%。近日华南及西南地区降雨天气持续，终端需求释放不佳，资源多以入库为主，因此带动社会库存率有所上升；华东及华中地区降雨天气减少，需求逐渐释放，带动当地贸易商稳定出货，当地社会库存率下降；西北地区部分项目稳定施工，支撑需求有所释放，带动当地社会库存率下降。当前，南方地区受天气及资金问题影响，沥青实际需求释放有限，不过北方部分炼厂库存水平较低利好社会库资源消耗，因此社会库存率整体小幅下降。 8GALAXY FUTURES◼资料来源：百川盈孚，银河期货 11GALAXY FUTURES资料来源：隆众，wind，银河期货 12GALAXY FUTURES资料来源：隆众，wind，银河期货 13GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 14GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 15GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 17GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 20GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-5月委内出口环比减少，往中国环比增长◼6月份委内原油出口量56.3万桶/日，同比减少14%，环比减少12%。◼6月份委内发往中国的原油数量为56.3万桶/日，同比增加25%，环比减少93%。 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 23GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 童川