嘉元科技调研

时间：2025年7月8日15:00地点：深圳深交所3603领导：嘉元科技管理层董事长廖平元总裁杨剑文等 领导分享 公司产能13万吨，30%市占率，C核心供应商，份额在30%以上固态电池已经取得商业化进展，电子铜箔具有显著优势，机器人空心杯细密铜线高端项目海外日韩北美头部企业的独家供应，批量交付，2024海外出货量2万吨，2027年出货量5万吨2025年Q1收入19.8亿元，同比+113% 固态电池高比表面铜箔，微孔铜箔，特种合金铜箔等产品今年固态电池铜箔百吨以上，2026年达到600吨以上 Q&A 固态电池铜箔的现状和未来预期？研发方面有哪些突破？ 高比表面铜箔（传统铜箔比表面积的10倍到100倍），镀镍铜箔（行业主流），以及多孔、泡沫合金铜箔，满足固态电池需求 硫化物路线，少量水分，PPN级别的，对材料有高腐蚀性，解决离子传输速度，界面电阻的接触面积降低来减少接触阻抗，通过五个维度赋能，1设备2工序3工艺4结构（高比表面铜箔）5材料创新 此外，还开发了特种合金铜箔，其中有一些特种元素，半固态、全固态，负极集流体全面升级 镍箔进入主机厂了吗？还是在研发阶段？竞争格局什么时候可以达产？ 下游在小批量的应用中，聚合物、氧化物、硫化物，下游都在验证，今年预计100吨的出货量，预计2026年600吨左右 技术方向是偏向氧化物吗？网状的适合氧化物或者聚合物路线高比表面是硫化物方向开发的 硫化物的测试进度，有没有第三方的检测报告？ 有一些在小批量在供应，硫会与铜形成硫化亚铜和硫化铜，但是这个需要一个出发点，必须要在有水分的条件下，才会形成，所以我们进行镀镍进行耐腐蚀和耐高温（替补路线） 几百吨的出货，设备是进口还是国产的？是否有被禁运风险？进口的高端铜箔，工艺技术、设备、管理，我们布局比较早 阴极辊用的哪里的？ 早期用的都是日本的，占了七八十%，现在也用了一部分国产的 2030年固态电池会不会全面取代传统电池？嘉元新产品开发方面进度？三大路线都有，欧美布局的主要是硫化物路线，也有部分是氧化物和聚合物的应用 7月4号东北沈阳这边，有我们提供的产品，用在无人飞行机的测试比亚迪26年测试，27年小批量供应测试，2030年国内将形成商业化液态成本每瓦时在0.3-0.5，固态需要2块多，需要技术成熟度高了后规模化降本锂金属的客户能量密度达到480了已经，我们最先切入的是飞行器和数码类的 海外客户的拓展？认证进程怎样？ 公司除了国内市场比较稳固，龙头地位，通过自主开发，我们经过了国外客户最严格的审厂和测试现在欧洲这一块，小批量供应，真正筹建月底建设一个加工厂，今年下半年开始逐步放量这些客户我们都是独家供应的，相比国内同行来说还有蔚来、北美（明年2万吨，27年5万吨）已经确立了我们的市场需求 新产品和新客户？ 新产品，比例和量都大幅提升，以前储备的20-25万吨，现在达产的是2-3万吨，市场来了我们会快速放量 固态电池用的铜箔，也是新产品，百舸争流，27年小规模量产，30年大规模供应 未来硫化物和氧化物是主流 4.5-6的铜箔里，镀镍是比较主流的，100-500纳米不等，100是3C，300是动力，主要是硫化物相关的产品 镀锌也有，但是耐腐蚀性是不足的 欧洲市场也是一样，日韩一年供应3000吨左右，以后每年要上万吨，以后我们在欧洲也要配置一个加工厂 公司可转债的安排？转股溢价很高，什么时候调整？三年营收预测有了，利润情况？可转债，为什么一直不下调，展示了主业的规划，销量、利润未来大幅增长，加工费也提升，可预见的未来国内市场加工费窗口期也会发生，未来两到三年的利润也会很高。还有并购和第二增长曲线的加持。现在的转股价41.88，对应市值160-170亿左右。我们也会考虑市场表现考虑是否下修，但是现在还没有看到这个情况，希望最后股价、转债，都可以最终获得受益，而不是损害任何一方。 利润增长情况，第一是现有产品的升级，市场拐点已经来了，24年是最辛苦的时候，25年一季度还是不错的，三季度满负荷生产，传统铜箔还是有上涨趋势的。另外还有 新产品，中强高强超高强还有高延，未来高端的价格可能达到4-5万，逐步提升毛利率。通过海外市场，明后年2万吨5万吨，产品加工费比国内高50%以上，是新的增长点。还有固态电池的产品，也比现有产品毛利率增加。还有高速线缆，用在AI算力、无人机传导信号。还有高纯铜的导入，高速铜缆也可以用到。这些都是未来的增长点，每年都有一个逐步的增长。 市场供需情况？价格走势？ 这几年产能过剩，内卷严重，导致铜箔加工费大幅下降，毛利率比较偏低的今年来看，需求逐步在回暖，包括电动重卡和电动船舶的放量2026年高端产品销售超过70%，去年1.3TWh，2030年整个铜箔需求量达到5TWh5TWh大概在250万吨左右，现在有效产能100万吨多一点，未来会出现一个供需交叉点 未来怎么看待铁基和复合铜箔铝箔的发展？ 铁基在铜箔上，我们一直在探讨，大家目前的一致意见，在现有的产业上提升，是最快的，铜箔镀镍，现在是比较好的 如果是颠覆，比如这个铁基，最多是补充，这个量相对是比较小的，延展性、导电性现在也达不到，硫化氢也会腐蚀它，只是会生成一个保护膜 复合铜箔，PE、PET，再到PI膜，我们采取两条路线，采用真空溅射两步法，生产效率比较低，另外从去年开始，已经开始一步法，现在我们的技术可以添加一些材料，直接度上去，可以降本，在主流电池厂送样测试，终端产品装机在用，效果也不是很有激情，所以整个行业动力锂电池这块复合铜箔，还是不够好的。主要是技术、成本、性能的问题。 铝箔是挺好的，但是铝不值钱，加工费比较低。 为什么比同行增速更快？ 在19年上市后，进入高速发展，前几年产能利用率比较高 前几年一直在锂电龙头企业是主供，份额也高，产品结构也是比较好 2023年进入行业竞争内卷阶段，做了几个工作，一个是几个投资项目暂缓，第二个是主要做降本，第三个对研发费用的投入是更高的，对固态电池的几个路线基本能够覆盖，为固态电池的增长做准备 对市场的规划，看客户结构，一些中小客户价格很低的合作很少的，对头部的合作价格比较稳定，还有应收款的风险也会降低，还有海外市场逐步的导入，国外的客户对 合作伙伴给一定的毛利率，投入研发需要一些产品今年一季度逐步得到一些成效 行业的壁垒在哪里？未来会不会一窝蜂继续扩充？是不是赚加工费的一个行业？中国整个铜箔行业，发展超过25年，在23年以前，过程中新进的铜箔厂每年20%-30%的增长，市场竞争格局发生了一些变化我们对于自己的企业，在行业里面是龙头，对我们自己更加有信心以前感觉很容易，买点铜线，买点设备，就做出来但是从去年开始，对产品的要求越来越高了，已经不是行业里面挖几个人23年公司还是锂电铜箔单一产品，开始做电子铜箔，江西，进行电子铜箔的研发，取得不错的成果HT1、RTF，等系列，包括导入生益科技、南亚等，以及台光、台亚，日韩等，目标方向很明确 以后是双主业1:1还是外延会更高？嘉元的五年计划，现在是第三年现在嘉元现在现金还有 锂金属固态电池的进展情况？铜箔供应600辆飞行器，正常就我们一家，有时候1个月接近1吨的供应锂金属加铜，我们未来打算把锂这块也做了，跟客户达成协议，明年保量供应杭州这里2GWh的产线，需求量超过600吨，签订合作框架协议