聚烯烃周报：空方有明显优势，聚烯烃持续下跌

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 贺晓勤（F3024572） Tel：021-38600952 E-mail：hxq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  【供应】 上周石化聚乙烯装置检修损失产量约3.12万吨，新增检修装置包括辽通石化HD（30万吨）、上海石化LD（20万吨）、中煤榆林LL（30万吨）。后续中天合创25号预计开LD装置37万吨。上周中景石化二期50万吨PP装置投产并产出，后续中天合创25号PP装置投产、宁煤预计5月投产，云天化预计7-8月投产PP 装置。新增检修装置包括上海石化（20万吨）、福建炼厂（12万吨）、宁波福基（40万吨），检修装置损失约6.85万吨，较上周增加3%左右。  【进口】LL进口料有亏损，外盘价格较高，抛货将导致亏损，且重新买入价高，因此抛货意愿不足。  【需求】当前下游需求处于淡季水平，农膜开工率不断下降，工厂前期购买高价料生产的成品库存较高，订单不足，使得下游接货意愿较差。但5月份或有短暂的逢低补库  【价差】 PE回料及新料价差在一季度处于1000-2500元/吨水平， PP拉丝与再生料价差在500-2000元/吨的范围内波动，春节期间回料利润较好，节后回料工厂均恢复节前开工水平。目前LL与LD/HD价差近期出现明显拉大，高压料拉涨行情对于L价格有支撑。粉料聚丙烯生产持续正盈利，企业开工积极性尚可。  【库存】石化库存继续累积，给现货销售造成不小的压力，后续。上周末石化库存93万吨，其中主要以PP为主，港口库存处于近五年港口库存最高位，比前期略有下降，当前库存40.4万吨。  【操作建议】PP反套可参与；由于L基本面情况相对好于PP，建议可逢低做多L-P价差扩大，800元/吨左右的水平入场，1500元/吨的水平设置止盈。  【风险点】1、库存变动；2、宏观政策及资金流向变动。 研究报告 聚烯烃周报 LLDPE&PP 2017年4月24日 空方有明显优势，聚烯烃持续下跌 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 PE市场回顾 上周聚烯烃市场整体下挫后低位震荡。华北线性PE价格8900元/吨，一路下跌。 外盘PE价格基本稳定，低压及线性报盘稳定。高压LD价格走高，1/2月船货虽陆续到港，市场供应暂未承压，受国内检修利好推动，贸易商报价走高。 图1 PE产业链价格周变动 价格涨跌价格涨跌布伦特52.0-3.9锦州港343.00.0WTI49.6-3.6坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌现值涨跌CFR日本470.3-25.7CFR中国278.0-13.0库存93.010.0江苏新海4800.00.0FOB美国304.330.1仓单0.0-190.0汇丰石化3100.00.0华北2100.0-300.0期现价差305.0-205.0华东2605.0-20.0西北2200.0-175.0价格涨跌价格涨跌CFR东北亚1205.035.0FOB韩国1225.0-75.0CFR东南亚1060.010.0CFR中国1275.0-75.0FD西北欧1121.5-4.5CFR东南亚1275.0-25.0FD美国海湾655.32.6价格涨跌利润涨跌LL:CFR中国1130.00.0LL进口-204.724.1价格涨跌LD:CFR中国1240.00.0LD进口462.1255.1HDPE再生7500.00.0HD:CFR中国1140.00.0HD进口-119.2-326.2LDPE再生7500.00.0LL华北煤8890.0-260.0煤制2116.8-250.0LL华东8920.0-230.0西北甲醇950.0275.0LL华南9250.0-250.0油制2488.122.7LDPE华东10350.0-400.0LLDPE华东9000.0-200.0HDPE华东9800.0-400.0价格涨跌利润变动白膜9900.0-100.0双防膜10900.0-100.0998.3161.7地膜9900.0-100.0420.075.0缠绕膜10800.0-200.0300.00.0原油石脑油煤甲醇乙烯回料PE农膜丁二烯资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图2 LLDPE期现价格变动对比 -600060012008,5009,0009,50010,00010,50011,00016-1016-1116-1217-117-217-317-4LLDPE期现价格变动（元/吨）LL基差（右轴）期货价（左轴）华北现货（左轴）资料来源：Wind，中财期货 2、 PE供给 供应面上来看，预计本周中天石化LD装置37万吨明日投产，福建中天已经投产，宁煤煤制油装置6月投产，新增产能陆续兑现。 检修损失产量约3.2万吨，新增检修装置包括辽通石化HD（30万吨）、上海石化LD（20万吨）、中煤榆林LL（30万吨）。 从利润上来看，煤制PE与油制PE利润相近约2500元/吨，甲醇制PE的利润较差，约600元/吨，接近一年来的最低值，开工积极性不高。 图3 国内PE周产量 202530354013579111315171921232527293133353739414345474951PE周产量（万吨）2017年2016年2015年2014年资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图4国内LLDPE周产量 810121416181357911131517192123252729313335373941434547495153LLDPE周产量（万吨）2017年2016年2015年2014年 资料来源：中财期货 图5 上游利润情况 50010001500200025003000350040004500500016-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-4上游利润（元/吨）煤制PE利润油制PE利润西北甲醇制PE利润 资料来源：中财期货 外盘进口料进货价格高于内盘，贸易商不愿亏损抛货，买家不愿高价买货，且当前外盘价格高于前期进口价，贸易商将手头的货物抛出之后，只能继续买价格更高的进口料，使得进口贸易商处于较为尴尬的位置。港口库存居高不下。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图6 LLDPE内外盘价差情况 -1000-50005001000800085009000950010000105001100016-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-4内外现货价差（元/吨）LLDPE内外盘现货价差（内盘-外盘）进口利润LLDPE：CFR远东中间价折人民币市场价(平均价):LLDPE(7042):华东地区 资料来源：中财期货 3、 替代 图7 LLDPE回料替代 0%20%40%60%80%05001000150020002500300016-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-4新料-回料价差（元/吨）LLDPE-LDPE回料价差LLDPE-HDPE回料价差PE再生开工率（右轴） 图8 LDPE需求替代效应 16-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-310%12%14%16%18%20%-5000500100015002000250030003500LD-LL价差（元/吨）与LD供应占比LD-LL价差（左轴）LDPE占比（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图9 HDPE供应替代效应 16-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-330%35%40%45%50%-1500-1000-5000500LL-HD价差（元/吨）与HD供应占比LL-HD价差（左轴）HDPE占比（右轴） 资料来源：中财期货 4、 下游需求 地膜缠绕膜当前利润200元/吨，棚膜利润1000元/吨，相对较高。 下游农膜缠绕膜下调成品价格，因地膜旺季逐步退场，而棚膜订单不足，开工尚未启动，工厂开工负荷明显下降，4个百分点，薄膜行业开工小降1个百分点，主要受订单不足影响，同时近期低压膜部分价格上涨，工厂高负荷开工积极性不高。其他行业开工多数稳定，维持运行为主。近期因低压各品种原料价格震荡走高，部分工厂高价抵触，对原料主动采购意愿不高。 图10 下游利润情况 -1000-500050010001500200016-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-4下游利润（元/吨）地膜利润棚膜利润缠绕膜利润 资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明