镍周报：镍价弱势延续，关注高雄库库存变化
敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 。6333333333。3。。 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 行情回顾：上周沪镍1705合约下跌1.41%，报收于79540元，伦镍下跌3.35%，报收于9380美元。 概述：1）1）上周镍价伴随着双焦的调整震荡走低，期间虽有几次反弹，但力度明显偏弱；2）本该是旺季的4月由于各方因素叠加而显得惨淡。首当其冲的是1、2线城市房价调控政策带来的需求端抑制；3）其次菲律宾方面各方博弈升级，市场处于观望状态，但这种状态势必影响到旺季矿石出口的力度；4）LME高雄库库存持续走高，从最初的2000吨升至5万吨，这对国内的压力十分巨大；5）法国大选进行时，对于未来法国是否会举行脱欧公投至关重要，市场避险情绪上升； 操作建议：沪镍1709合约关注76000元支撑 研究报告 周报 镍 2017年04月24日星期一 镍价弱势延续，关注高雄库库存变化 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 在经过一周的小幅反弹之后，镍价继续下行。上周09合约跌破80000元整数关口，并且未能收复，这预示着未来镍价仍将保持弱势态势。 近期宏观方面，商品股市纷纷下挫的主要原因是去杠杆。银行委外资金进一步收拢，致使市场资金面抽血。同时严查一系列过度炒作的案例也给市场带来极大的震荡。再此双重压力之下，市场活跃度持续收缩。从目前的状况来看，抑制炒作推崇价值投资的风向正在逐步影响着市场，风格切换的档口使得原本行情的逻辑不能延续。 目光转向镍价。沪镍自印尼政府确定出口镍矿之后便开始跌势，期间由于菲律宾方面的几度变化而出现反弹，但每次反弹的高点都在下降。由此可见，总体下跌趋势正在形成。构成一季度横盘震荡格局的两大预期也发生着变化：1）旺季开工热潮带动下游需求提振，但现实很骨感。房地产一而再的严控措施使得近年新建房屋的预期大幅走弱，去库存的基调表明现在待售房屋依然处于过剩的阶段。而后雄安新区的规划在经过一周的恶炒之后迅速降温，“千年大计”逐步回归“千年”的步调。所以半年内很难看到大规模基建需求的增长。 另一方面，最近一个多月不锈钢价格大幅下降，降幅超过12%。这也能从一个侧面反映今年旺季遇冷的现实。 2）菲律宾矿石供给缩量加剧，国内需求也同步缩减。即使在印尼恢复矿石供给，新咯里多尼亚开始对华出口矿石，菲律宾矿的供给对国内来说依旧十分重要。不过，从实际的禁矿效果来看，菲律宾国内矿山并没有媒体报道的那般“守规矩”。私自重启关停矿山的现象开始逐步被报道出来，可以说，除了菲律宾矿业本身，没人能够完全了解到底禁了多少矿，到底有多少矿山仍在开采。这就使得菲律宾今年实际的矿石产量难以估算。3月菲律宾政府动用武力开始干预私开禁矿。双方的冲突开始急剧升温。与此同时，禁矿手段也从禁止矿山开采扩展到了扣押船只，使得菲律宾矿的供给更加不稳定。 但是，与此同时国内的需求结构也在发生着变化。首先是对低镍矿石的需求下降。在禁止“地条钢”之后，不锈钢使用低镍铁将导致含镍量不足，需要添加镍板或者改用中、高镍铁。从成本的角度来看，镍板的经济性显然是最低的，但中、高镍铁的冶炼量由于东南亚出口政策的限制很难爆发，因此目前低镍铁仍然具有一定市场。不过趋势一定会逐步淘汰低镍铁。 从宏观数据来看，全国镍铁产量自2016年11月的高点4.58万金属吨，到目前3.66万金属吨，缩减了20.08%。与2014年4月的高点7.7万吨相比，产能下滑达到了52.4%。可以说，这就是真正的供给侧改革。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 另一个值得注意的是LME高雄库的库存继续大幅上涨。去年年末至今，高雄库的库存直线上涨，从早先的2000吨暴增至了5万吨。高雄库今年3月之前体现了欧洲库存东移的显现，但最近3个交易日高雄库库存累计增加超过1万吨，同时伦镍的总库存也从37万吨升至38万吨一线。一方面大量伦镍库存堆积在高雄给国内镍价造成一定压力，另一方面近几日的快速上涨虽然不明原因，但后市却十分值得关注。 镍价弱势仍将延续，关注下方76000元支撑。 市场回顾 图1：LME镍日K线 图2：沪镍主力1705日K线 数据来源：博弈大师 数据来源：博弈大师 上周沪镍1705合约下跌1.41%，报收于79540元，伦镍下跌3.35%，报收于9380美元。 图3：镍持仓变化 图4：伦镍/期镍主力 0.0000100,000.0000200,000.0000300,000.0000400,000.0000500,000.0000600,000.0000700,000.0000800,000.0000210,000220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000伦镍持仓（左轴）沪镍持仓（右轴） 0.760.780.800.820.840.860.880.902016-07-182016-10-182017-01-182017-04-18 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 本周伦镍持仓量为235918手，较上周变化量为-26703手，沪镍持仓量为502128手，较上周变化量为32072手。本周伦镍比沪镍的比值为0.849，较上周变化量为0.012。（本周比值修改为：伦镍价格X人民币汇率/沪镍价格） 供需库存 图5：LME镍库存 图6：SHFE镍库存 40,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00总计（左轴）柔佛（右轴）鹿特丹（右轴） 0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图7、LME镍仓单 70,000.0090,000.00110,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.00270,000.00290,000.00310,000.00330,000.00注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 数据来源：WIND资讯 上周五伦镍库存为380946吨,较上周变化了11268吨。上交所镍库存为83895吨,较上周变化了-148吨。伦镍注册仓当为279054张,较上周变化了2658张。注销仓单为101892较上周变化了8610张。 价格结构 图8：基差-上海物贸平均价与沪镍 图10：LME3月镍升贴水 -8000-6000-4000-200002000400061,000.0066,000.0071,000.0076,000.0081,000.0086,000.0091,000.0096,000.00系列3系列2 -80.00-70.00-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 上周五期镍与上海物贸报价基差为元，较前一周变化了0元。伦镍主力合约升贴水为-50美元/吨，较上周变化了5.5美元/吨。 图8：到岸升水-上海电解镍:保税库(仓单) 图11：进口利润 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/04 -15000-10000-5000050001000010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.00利润（右轴）LME镍收盘价（左轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 镍到岸升水为170美元/吨，较前一周变化为0美元/吨。伦镍进口利润为1820.22美元/吨，较上期变化了1130.77美元/吨。 图12：现货价格 图13：不锈钢价格 50,000.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.0080,000.0085,000.0090,000.0095,000.00100,000.0050,000.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.0080,000.0085,000.0090,000.0095,000.00100,000.002016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/03长江有色（左轴）上海物贸（右轴） 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 长江有色镍板平均保价为79200元/吨，较前一周变化了-1000元/吨。上海物贸现货镍报价79000元/吨，较前一周变化了-1000元/吨。不锈钢304/N0.1卷板:6.0mm:太钢:无锡上周五报价为14250元/吨，较上周变化-300元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街87号三好SOHO大厦801-803室 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室 电话：0371-65611076 济南营业部 济南市解放路112号历东商务大厦16楼 电话：0531-83196202 长沙营业部 湖
