豆粕半年报

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略要点要点要点 2/23目录一、豆粕市场行情回顾..............................................5二、国际方面......................................................62.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆产区天气....................................................92.4美豆压榨需求....................................................92.5美豆出口需求...................................................102.6巴西大豆平衡表及出口...........................................122.7阿根廷大豆情况.................................................13三、国内情况.....................................................153.1进口大豆等情况.................................................153.2国内油厂库存...................................................163.3饲料养殖情况...................................................18四、总结与后市展望...............................................21 敬请参阅最后一页免责声明 3/23图表目录图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................7图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................8图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11美国大豆产区降水预报..............................................9图表12美国大豆优良率....................................................9图表13 NOPA大豆月度压榨量...............................................10图表14伊利诺伊油厂压榨毛利.............................................10图表15美豆累计销售量...................................................11图表16美豆对中国累计销售量.............................................11图表17美豆当周出口量...................................................11图表18美豆对中国当周出口...............................................11图表19新作物年度美豆累计销售量.........................................11图表20中国采购新季美豆情况.............................................11图表21巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................12图表22巴西大豆产量及变化...............................................12图表23巴西大豆期末库存及库消比.........................................12图表24巴西大豆月度出口量...............................................13图表25巴西大豆对中国月度出口量.........................................13图表26阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................14图表27阿根廷大豆产量及变化.............................................14图表28阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................14图表29阿根廷豆粕出口量.................................................15图表30阿根廷大豆收割进度...............................................15图表31中国大豆月度进口量...............................................16图表32中国进口美国大豆情况.............................................16图表33中国进口巴西大豆情况.............................................16 敬请参阅最后一页免责声明 敬请参阅最后一页免责声明4/23图表34中国进口大豆结构.................................................16图表35全国豆粕周度日均成交.............................................17图表36全国豆粕周度日均提货量...........................................17图表37港口大豆库存.....................................................17图表38油厂大豆库存.....................................................17图表39油厂压榨量.......................................................18图表40油厂开机率.......................................................18图表41油厂豆粕库存.....................................................18图表42饲企豆粕库存天数.................................................18图表43 2025年5月全国工业饲料生产情况...................................19图表44全国能繁母猪存栏环比.............................................19图表45全国生猪均价走势.................................................19图表46生猪自繁自养的养殖利润...........................................19图表47外购仔猪的养殖利润...............................................19图表48白羽肉鸡的养殖利润...............................................20图表49蛋鸡的养殖利润...................................................20 敬请参阅最后一页免责声明一、豆粕市场行情回顾2025年上半年豆粕价格触底后，价格震荡上涨后转入震荡区间，整体价格中枢抬升。1-4月份期间连粕价格整体偏强运行，首先1月份USDA报告美豆单产水平大幅下调，高于市场预期水平，供需结构趋紧，提振盘面大幅上涨；同阶段阿根廷大豆经历干旱天气，作物评级下调支撑。之后随着春节回归，国内豆粕库存供应偏紧，下游补库需求增多；中加贸易关系恶化，中国对加拿大进口的菜油和菜粕加征关税，导致未来进口收紧预期支撑；美国对全球征收对等关税，中美贸易关系恶化，按照发布的关税水平中国几无可能进口美豆，以及美豆种植面积下调等影响；同时国内大豆通关政策趋严，油厂开机率下滑，导致供应偏紧。4月中旬到6月底以来，连粕整体进入宽幅震荡区间，随着通关政策逐步宽松，巴西大豆到港量增多预期兑现，油厂开机率开始回升，豆粕供应逐步增多，盘面高位回落，且5月中上旬维持弱势震荡；5月下旬到6月中旬，阿根廷暴风雨引发减产担忧，美豆产区短时强降水拖慢播种进度，多头资金积极入场，给盘面注入天气升水，再者国内四季度大豆暂未采购，远端有供应偏紧预期支撑。6月下旬到目前，美豆产区整体天气状况良好，早期作物生长发育较好，暂无炒作题材驱动，另外国内大豆到港量持续增多，油厂开机率攀升至历年高位，豆粕累库节奏加快，供应趋于宽松，现货承压下跌，拖累盘面走弱。图表1美豆连续合约价格走势图数据来源：iFinD，铜冠金源期货 5/23图表2连粕主力合约价格走势图2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7002024/032024/032024/032024/042024/042024/052024/052024/062024/062024/072024/072024/082024/082024/082024/0920