有色金属日报
2025-7-7上周铜价冲高回落，伦铜周跌0.27%至9852美元/吨，沪铜主力合约收至79720元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加1.8万吨，其中上期所库存增加0.3至8.5万吨，LME库存增加0.4至9.5万吨，COMEX库存增加1.1至20.0万吨。上海保税区库存增加0.1万吨。当周铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑。现货方面，上周LME市场现货供应边际增多，Cash/3M升水缩窄至95.4美元/吨，国内基差报价相对偏稳，周五上海地区现货对期货升水115元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报1700元/吨左右，废铜替代优势尚可，当周再生铜制杆企业开工率小幅反弹。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率降幅较大，需求边际偏弱。价格层面，美国税收和支出法案获得通过，但短期美国就业市场较强使得降息预期延后，市场乐观情绪一定程度上受影响。产业上看，进入7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季需求偏弱，但出口增多或使得库存较为平稳。海外需求预期尚可，不过隐性库存可能进一步显性化，铜价面临阶段性震荡调整压力。本周沪铜主力合约运行区间参考：77500-80800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-10050美元/吨。商品氛围有所回落，周五铝价震荡回调，伦铝收跌0.31%至2597美元/吨，沪铝主力合约收至20635元/吨（截至周五下午收盘）。周五沪铝加权合约持仓量69.1万手，环比减少0.8万手，期货仓单增加1.0至3.8万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得32.1万吨，环比减少0.7万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微降，周五铝棒加工费反弹。现货方面，周五华东现货贴水期货20元/吨，环比下调10元/吨，临近周末下游买盘情绪有所改善。外盘方面，周五LME铝库存36.4万吨，环比增加0.7万吨，注销仓单比例降至2.3%，Cash/3M贴水3.4美元/吨。展望后市，近期国内商品市场氛围有所改善，但部分品种价格反弹后可能考验需求的承接力度，多头氛围持续性存疑；海外贸易局势存在不确定性，降息预期有所延后，情绪面不太乐观。产业上看铝锭库存维持低位，但随着铝棒加工费下调，铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，7月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力，预期铝价震荡整理为主。本周沪铝主力合约运行 铜铝区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2540-2640美元/吨。 铅周五沪铅指数收涨0.23%至17296元/吨，单边交易总持仓8.68万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌7至2062.5美元/吨，总持仓14.93万手。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价16975元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.64万吨，内盘原生基差-195元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得26.59万吨，LME铅锭注销仓单录得6.35万吨。外盘cash-3S合约基差-26.47美元/吨，3-15价差-64美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.172，铅锭进口盈亏为-783.1元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.31万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计锌周五沪锌指数收涨0.35%至22365元/吨，单边交易总持仓26.27万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌2至2745.5美元/吨，总持仓20.67万手。SMM0#锌锭均价22410元/吨，上海基差90元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差30元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.72万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约-连一合约价差30元/吨。LME锌锭库存录得11.27万吨，LME锌锭注销仓单录得2.86万吨。外盘cash-3S合约基差-21.99美元/吨，3-15价差-51.01美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为-896.89元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8.24万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。近期商品氛围较好，有色金属多头氛围较浓，LME市场锌Cash-3S结锡周五锡价震荡运行。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、 沪铅跟涨幅度相对有限。构快速上行，亦对锌价有所提振。 化工等领域对锡需求平稳。库存方面，据Mysteel数据，截至2025年7月4日全国主要市场锡锭社会库存9867吨，较上周五增加601吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端需求疲软，对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-280000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨震荡运行。镍周五镍价震荡走弱。目前市场交易主线仍集中于火法条线。镍矿端，下游需求端的疲软逐步向上游传导，叠加菲律宾出货量上升，周五火法矿价格环比上周小幅下跌。镍铁方面，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格继续承压运行，最新成交价已跌至910元/镍附近。高冰镍则跟随镍价反弹，较镍铁溢价回升至偏高水平，转产预期恢复，对镍价上涨形成拖累。总体而言，在镍铁需求疲软，短期价格难以反弹的背景下，当前镍价已经具备一定试空的性价比，建议逢高沽空。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。碳酸锂周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62077元，与前日持平，周内+1.47%。MMLC电池级碳酸锂报价61100-63500元，工业级碳酸锂报价59800-62000元。LC2509合约收盘价63280元，较前日收盘价-1.25%，周内-0.03%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价645-680美元/吨，均价较前日+4.33%，周内+6.85%。近期碳酸锂波动与低位品种呈现共振，前期超跌商品焦煤、多晶硅、玻璃、工业硅等均出现较强的反弹趋势，盘面博弈与基本面关联度较低。碳酸锂供求关系暂未发生明显扭转。下游进入传统年中淡季，国内碳酸锂供过于求延续。当前资源和盐厂利润修复，生产、套保意愿较高，若缺少宏观利多，锂价上方空间有限，反弹高度不宜过度乐观。留意碳酸锂期货在区间震荡后，交易重心或再回归品种基本面。七月建议关注下半年需求预期修正及海外矿企财报披露，同时建议留意商品市场整体氛围变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间61800-64500元/吨。氧化铝2025年7月4日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.13%至3011元/吨，单边交易总持仓42.2万手，较前一交易日减少1万手。现货方面，广西现货价格上涨5元/吨，其余地区现货价格较前一 交易日维持不变。基差方面，山东现货价格报3090元/吨，升水08合约41元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报-85元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周五期货仓单报2.13万吨，较前一交易日维持不变。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝期货价格仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-80美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000-3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周五下午15：00不锈钢主力合约收12710元/吨，当日+0.32%(+40)，单边持仓20.93万手，较上一交易日-4176手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-310(-40)，无锡基差-210(-40)；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差维持-174.14元/镍不变(+0)。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得111774吨，较前日-121。据钢联数据，社会库存下降至115.68万吨，环比增加0.20%，其中300系库存67.38万吨，环比减少1.64%。当前正值不锈钢消费传统淡季，建筑、家电等终端需求释放乏力，难以形成有效支撑。而供应端虽有减产预期，但库存去化速度缓慢，短期内过剩格局难以扭转。从供需基本面来看，短期内不锈钢市场供大于求的格局难以有效改善，预计现货市场弱势运行态势仍将持续。铸造铝合金上周铸造铝合金期货价格冲高回落，AD2511合约周涨0.53%至19870元/吨（截至周五下午收盘），加权合约持仓1.1万手，环比增加0.1万手，AD2511合约与AL2511合约价差约520元/吨，周环比扩大45元/吨。现货方面，据Mysteel数据，周五国内主流地区现货平均价约19590元/吨，周环比持平，现货涨幅不及期货。成本端，上周主要铸造铝合金原料废铝价格震荡抬升，工业硅价格上涨、铜价微跌，铝合金企业生产利润略有下滑。生产端，根据SMM调研数据，上周铝合金企业开工率约53.6%，环比持平。库存方面，上周国内再生铝合金锭社会库存增加0.26至2.3万吨，企业厂区库 存环比减少0.4万吨，加总社库和厂区库存继续增加。总体来看，铸造铝合金在下游处于偏淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动（主要受铝价影响），在铝价震荡整理的预期下，叠加期现价差拉大，铸造铝合金价格回调压力有所加大。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水84589303922307(1796)5963999463234238485102286910364536417317246647262733533031374464390867522492220421059(6)1477184.35 (0.05）(1007)(788)(639)(398)(421)(241)沪锌美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 7 月 7 日无 风 险 套 利 监 控2 0 2 5 年 7 月 4 日日 频 数 据2 0 2 5 年 7 月 4 日重 要 汇 率 利 率 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、
