核心观点
- 动力煤：主产区市场稳中小幅上探。供应端，产区供应较为平稳，下游刚需为主；港口库存上涨，价格上行仍缺乏动力；海运船运市场持续上升；电厂日耗环比增加，终端刚需采购为主；坑口煤价呈现上升态势。旺季预期支撑下，价格下行阻力较大，预计短期或将维持窄幅波动。
- 焦煤：炼焦煤市场涨跌互现。供应端缓慢回升，下游刚需为主；库存继续大幅去化；价格短期延续震荡偏弱走势，待终端需求启动。焦煤盘面创下本轮反弹新高，投机需求释放，期现共振。
- 焦炭：利润有所修复，刚需采购为主。供给继续下跌，需求刚需为主；库存回落；利润下降；市场弱势运行，刚需采购为主。
关键数据
- 中信煤炭指数：3,321.58点，上涨1.61%。
- 动力煤：北港动煤报收622元/吨，周环比+2元/吨；CCI柳林低硫主焦1100元/吨，周环比持平。
- 焦煤：吕梁主焦报1,050元/吨，周环比持平；乌海主焦报940元/吨，周环比增加10元/吨；柳林低硫主焦报1,100元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦报960元/吨，周环比增加30元/吨。
- 焦炭：京唐港山西主焦报收1,230元/吨，周环比持平。
- 电厂日耗：截止7月3日，沿海8省电厂日耗209万吨，周环比增加19万吨。
- 港口库存：环渤海9港库存合计2,735万吨，周环比减少86万吨；长江口库存合计753万吨，周环比增加11万吨。
- 焦企库存：230家独立焦企炼焦煤库存716万吨，周环比增加38万吨；247家钢厂炼焦煤库存790万吨，周环比增加8万吨。
- 钢厂库存：港口焦炭库存191万吨，周环比减少19万吨；230家样本焦企焦炭库存62万吨，周环比减少12万吨；247家样本钢厂焦炭库存637万吨，周环比增加10万吨。
研究结论
- 动力煤：旺季终至，煤价仍将延续涨势，亦是对迎峰度夏应有的“尊重”。近期港口发运倒挂严重，上游发运积极性差，大秦线、呼铁局日均发运量处于低位，市场结构性缺货情况短期较难缓解；预计下周电厂日耗将或进一步提升，电厂为维持存煤可用天数稳定，保障电力供应安全，势必加大电煤采购力度，从而带动煤价进一步上涨。
- 焦煤：短期重点关注后续国内供应、那达慕大会后蒙煤进口恢复情况以及“反内卷”的进一步举措。长期而言，焦煤现货能否反转，未来主要关注3个方面：（1）国内煤矿何时因亏损而出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。
- 投资策略：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。
