全球缝制设备龙头，智能化战略引领产业升级

杰克股份(603337)[Table_Industry]资本货物/工业增持39.5235.8852周内股价区间（元）24.60-42.1917,144总股本/流通A股（百万股）478/471流通B股/H股（百万股）0/0资产负债表摘要(LF)4,80410.063.6-10.11%1M3M12M-6%13%42%-9%10%26%2024-112025-03杰克股份上证指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 目录1.盈利预测及投资建议..................................................................................41.1.盈利预测................................................................................................41.2.投资建议................................................................................................51.2.1.PE估值:给予公司2025年19倍PE，对应合理估值39.52元.51.2.2.PB估值:给予公司2025年4倍PB，对应合理估值42.36元 ....52.缝制设备龙头企业，聚焦爆品战略下业绩稳定恢复..............................62.1.专注于工业缝纫机领域，巩固行业龙头地位....................................62.2.管理与股权结构：家族企业股权集中，设立/收购多家子（孙）公司2.3.业绩受行业周期影响后呈恢复态势，盈利能力表现稳健................93.行业全景透视：发展轨迹、挑战与复苏之路........................................103.1.缝制设备行业......................................................................................103.2.国内：内销市场回暖拉动行业正增长..............................................133.3.出口：海外市场回暖，出口实现恢复性增长..................................153.4.全球缝纫机械市场集中度高，日本出现下滑..................................164.研发创新引领，智能化转型赋能，爆品+成套共促发展......................174.1.爆款单品引领市场，成套智联满足高端需求，双轮驱动，共促发展4.1.1.聚焦爆品战略，深化价值营销理念...........................................174.1.2.从单产品销售转型为成套智联解决方案的服务商...................184.2.智能化转型纵深推进，打造缝制装备“第二增长曲线”..............184.2.1.布局智能化转型，涵盖缝前裁床、智能吊挂、智能仓储等领域4.2.2.机器人缝纫步入攻坚期，杰克率先布局产业化路径...............204.3.注重研发驱动发展，全球化布局与创新专利领先..........................215.风险提示....................................................................................................235.1.海外市场不确定性风险......................................................................235.2.智能化新品推进风险..........................................................................235.3.下游需求波动与宏观环境风险..........................................................235.4.汇率变动与成本控制风险..................................................................23 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of2471718 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of241.盈利预测及投资建议1.1.盈利预测我们预计公司2025-2027年实现营业收入69.16/76.12/82.25亿元，同比增长13.5%/10.1%/8.1%;归母净利润为9.96/11.81/13.04亿元，同比增长22.6%/18.6%/10.4%。分业务来看，主要假设如下:1)工业缝纫机:缝制机械行业延续修复，内外需共振驱动产销回升。全球主要经济体服装库存回补启动，东盟、南亚、南美等新兴市场需求持续上行，行业全年工业缝纫机产量同比增长22.32%。杰克依托爆款打造能力与高效渠道覆盖，销量连续14年全球第一，市占率持续提升。2024年，公司工业缝纫机收入为52.64亿元，同比+14.69%，毛利率为31.28%，同比+4.69pct，产量达216.95万台，同比增长20.74%；销量为212.11万台，同比增长8.10%。我们预计公司工业缝纫机保持平稳发展，市场地位持续领先，预计2025-2027年该业务收入增长率为13.5%/10.0%/8.0%，毛利率为33.5%/33.3%/33.0%。2)裁床及铺布机：智能裁床和铺布机是典型的工业用缝前设备，广泛应用于服装、鞋帽、箱包、汽车内饰、家居等软性材料的加工场景。其中，裁床用于完成布料的精确裁剪，铺布机用于展开和铺平需要裁剪的布匹，对后续裁剪效率与品质具有关键影响。2024年，公司业务板块实现收入6.26亿元，同比增长14.36%，受内外需共振带动，收入维持稳健增长趋势，我们预计2025-2027年该业务收入增长率为13.0%/10.0%/8.0%，毛利率为43.0%/42.5%/42.0%。3)衬衫及牛仔自动缝制设备：公司在衬衫与牛仔类自动缝制设备领域持续深化产品布局，覆盖典型高频工艺场景。公司所生产的衬衫自动缝制设备产品含自动连续锁眼机、自动缝袖衩机等，牛仔自动缝制设备产品含三针直臂式链缝埋夹机、裤脚卷边缝机及自动裤襻机等。2024年，公司该业务板块实现收入1.82亿元，同比增长25.12%，在下游客户生产环节自动化改造加速背景下，有望持续保持较快增长，预计2025-2027年该业务收入增长率为13.0%/10.0%/8.0%，毛利率为37.9%/37.8%/37.6%。20232024收入（百万元）547.11625.664590.125264.22145.64182.2211.0121.555293.886093.65增速-4.37%14.36%-3.98%14.69%0.50%25.12%150.04%95.69%-3.78%15.11%毛利率40.03%42.39%26.59%31.28%37.65%36.19%90.98%86.34%28.42%32.76%数据来源：杰克股份2023年年报、杰克股份2024年年报、国泰海通证券研究 2025E2026E2027E706.99777.69839.915974.896572.387098.17205.91226.50244.6228.0235.0242.036915.817611.608224.7313.0%10.0%8.0%13.5%10.0%8.0%13.0%10.0%8.0%30.0%25.0%20.0%13.49%10.06%8.06%43.0%42.5%42.0%33.5%33.3%33.0%37.9%37.8%37.6%85.0%85.0%85.0%0.00%0.00%0.00% 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of241.2.投资建议考虑公司是全球工业缝纫机设备龙头企业，我们选择大豪科技、伟星股份为可比公司,分别采用PE相对估值法和PB相对估值法对公司进行估值。结合两种估值模式，我们给予公司目标价39.52元，给予“增持”评级。可比公司选取：公司深耕工业缝纫机设备制造领域，业务兼具强制造属性与纺服产业链深度绑定的客户特征。基于产业链协同性与下游客户重叠度核心维度，我们选取两家代表性可比公司：一是大豪科技，作为国内缝制设备电控系统龙头，产品广泛应用于工业缝纫机，业务链条与公司高度协同；二是伟星股份，作为服装辅料领先企业，与杰克股份在下游客户结构高度重合，联动响应纺织服装行业周期性波动。1.2.1.PE估值:给予公司2025年19倍PE，对应合理估值39.52元我们选取的可比公司2025年平均PE估值为19.07倍。考虑到当前缝制机械行业处于新一轮景气上行周期，内需持续修复、出口动能稳健，公司作为全球工业缝纫机龙头，海外收入占比高、国际化布局领先，叠加“爆品+成套+智能化”战略稳步推进，在AI缝纫机、人形机器人等前沿领域持续投入，有望打开第二成长曲线，增强中长期盈利韧性。考虑公司在产业链整合、产品力打造、全球市场拓展等方面的领先优势，我们给予公司2025年19倍PE估值，对应每股合理价值为39.52元。表2：可比公司PE估值表（2025/06/30）收盘价2025E14.020.6510.910.66均值1.2.2.PB估值:给予公司2025年4倍PB，对应合理估值42.36元我们选取的可比公司2025年预测PB均值为3.83倍。考虑到公司作为缝纫设备全球龙头，在爆品打造、成套解决方案输出及海外市场开拓等方面具有显著先发优势，综合考虑成长性与稀缺性，我们给予公司2025年4倍PB估值，对应每股合理价值为42.36元。表3：可比公司PB估值表（2025/06/30）收盘价2025E14.022.8010.914.13均值 EPS（元）PE2026E2027E2025E2026E2027E0.780.9421.6917.8914.880.750.8416.4514.5212.9319.0716.2113.91BVPS（元）PB2026E2027E2025E2026E2027E3.484.365.014.033.224.535.092.642.412.143.833.222.68 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of242.缝制设备龙头企业，聚焦爆品战略下业绩稳定恢复2.1.专注于工业缝纫机领域，巩固行业龙头地位聚焦打造爆品策略，通过持续创新和全球扩展巩固企业地位。杰克股份是全球缝制设备行业产销规模最大、综合实力最强的全球化企业之一。公司主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售，包括工业缝纫机、裁床、铺布机、验布机、衬衫及牛仔自动缝制设备等工业用缝中、缝前设备，以及电机、电控、机架台板等缝制机械重要零配件。公司成立于2003年，2009年收购了国际著名裁床企业德国奔马与拓卡，开创了中国缝制行业民企