国家医保局与卫健委出台政策大力支持创新药研发

页码:1/5分分析师施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 医药行业6月表现跑赢恒生指数恒生医疗保健指数6月大涨8.4%，为连续第6个月上涨，并跑赢恒生指数5.0个百分点。分板块看，除中成药板块微跌外，其他板块均录不同程度上涨，其中以生物科技与化药板块涨幅最大，主要是政策支持创新药发展，而且中国药企在6月初结束的美国肿瘤学会（ASCO）发布多项优异数据，并且达成多项海外授权交易。此外，市场也期待创新药企业经营环境回暖后医药研发外包服务（CXO）板块需求回暖，导致该板块也上涨。图表1：2025年6月医药行业主要子版块涨跌幅（单位：%）来源：彭博，中泰国际研究部行业数据5月医保基金新增支出略多于收入根据国家医保局数据，2025年1-5月医保基金收入为12,295.3亿元（人民币，下同），支出为9,442.9亿元。分单月看，5月份新增的收入为1,993.3亿元，新增的支出为2,220.1亿元，新增支出略大于收入。从过去几个月的情况看，2-3月的新增结余有800多亿元，但4月减少至约74亿元，5月则表现为新增支出多于收入，因此国家医保基金的情况难言乐观。图表2：国家基本医疗保险月度新增收入与支出对比（单位：亿人民币）来源：国家医保局，中泰国际研究部10.3%8.8%7.1%6.8%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%生物科技化药CXO医疗器械2,3212,6812,1561,5061,8362,08205001,0001,5002,0002,5003,0002025年2月2025年3月2025年4月新增收入（亿元）新增支出（亿元） 页码:2/5分2.7%2.6%-0.3%医药分销医疗服务中成药1,9932,2202025年5月 行业动态国家医保局与卫健委出台政策大力支持创新药研发国家医保局与卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出：1）支持创新药研发：支持医保数据用于创新药研发，鼓励商业健康保险公司通过创新药投资基金等多种方式为创新药研发提供稳定的长期投资，加强医保部门对企业进行在创新药进入医保目录方面进行点对点指导，组织实施创新药研发国家科技重大专项支持重大传染病、高发重大慢性病、儿童用药、罕见病等领域的药物研发加大支持。2）支持创新药进入基本医保并增设商业健康险创新药品目录：国家医保局将健全基本医保动态调整机制，并将符合条件的创新药纳入医保目录。另外，将增设商业健康险创新药目录，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著切超出基本医保保障目录范围的创新药。3）支持创新药临床应用，推动创新药加快进入定点医药机构。鼓励医保定点医疗机构在药品目录更新公布后3个月内召开药事会，根据需要及时配备或设立临时采购绿色通道，保障临床诊疗需求和患者合理用药的权益。4）提高临床使用创新药的能力：鼓励行业学会、医疗机构总结创新药使用经验，开展创新药临床试用培训并指导医生合理使用。5）完善创新药医保支付管理：对合理使用医保目录内创新药的病例，不适合按病种支付的，医保部门应简化程序、优化流程、按季度或月组织专家对特例单议病例进行评议，并根据评议结果，对相关病例试行按项目收费或调整该病例的支付标准。中泰国际评论：近年来医保基金不足与医保控费一直是影响医药行业终端需求的主因之一。我们认为增设商业健康险创新药目录可推动高价创新药的销售，另外，如能对部分合理使用创新药的病例的医保支付方式灵活调整，也有助患者获得更好的治疗并推动相关创新药销售。医保部门原先实施的是按项目支付，即患者治疗的项目越多支付标准越高，这导致医保基金出现浪费。为了解决过度治疗造成的医保基金浪费并促进医保基金的合理使用，国家医保局分别于2019年底和2020年启动了DRG付费与DIP付费。DRG是按照患者的患病类型、病情严重程度、治疗方法等因素，把病人分入临床病症与资源消耗相似的诊断相关组，以组为单位打包确定医保支付标准。DIP是利用大数据将疾病按照“疾病诊断+治疗方式”组合作为付费单位，医保部门根据每年应支付的医保基金总额确定每个病种的付费标准。国家医保局的原意是通过这种方式避免医保基金的浪费，但如基层对政策过度解读，也可能导致患者因为无法报销而不能使用高品质的高价药物，最终影响治疗效果，而且对这些药物的销售也不利。因此综合而言，我们认为以上政策如能落实，将对高品质创新药的销售起推动作用。重点个股推荐及点评中国生物制药（1177 HK）:按目前情况看，预计公司的2025年产品销售收入将稳健增长。公司早前还曾公布年内将有一项标志性海外授权协议落地，预计将获1亿美金以上的首付款。信达生物（1801 HK）:公司重磅减重药物玛仕度肽近日获批上市，时间略早于我们预期。另外，我们认为公司6月下旬通过配售获得42.65亿港元，将夯实公司的研发与销售推广方面所需的资金。另外，彭博报道全球行业巨头阿斯利康（AZN US）正与康方生物（9926 HK）的海外合作伙伴Summit(SMMT US)就依沃西单抗的授权谈判，如谈判成功授权交易总额可能达150亿美元。依沃西单抗为康方生物自主研发的肿瘤药，目前正与Summit合作进行海外三期临床。如果阿斯利康最终与Summit达成合作，将显著增强依沃西单抗在美国获批的可能性，建议关注事态进展。另外，关于荣昌生物（9995 HK），公司认为未来有能力用类似的形式，通过近期达成授权协议的Vor Bio（VOR US）与海外著名药企达成核心产品泰它西普的海外研发与销售方面的合作。由于目前无法确定能否成功，我们暂时观望，但将积极关注事态的进展。 页码:3/5分 请阅读最后一页的重要声明公司及行业评级定义：公司评级定义：以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准：买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 请阅读最后一页的重要声明重要声明本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。权益披露：（1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。权益披露：（1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805 页码:5/5分业务关系。