港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：聚焦关税谈判；外卖价格战将压制重磅互联网消费股表现 今日重点 1.国证视点 聚焦关税谈判；外卖价格战将压制重磅互联网消费股表现 港股于周五再度走弱，连跌两日，也是过去6个交易日内第5日下跌。恒指低开169点报23900点，然后迅速走低，最低跌379点至23690点。大市在底部有买盘承接，恒指逐步收窄跌幅，午后最高曾只跌1点报24068点，但尾盘见回吐。恒指收报23916点，全日跌153点或0.64%。恒生科指跌0.33%，跌幅少于大市。跌市中大市交投增加，主板成交报2678亿港元，较上日多15.8%。周四录得1个多月以来首度净流出后，港股通交易于上周五重新录得净流入。北水全日净流入66.83亿港元，对比上日净流出30.47亿。北水净买入最多的个股依次是小鹏汽车9868.HK、中芯981.HK、建行939.HK；净卖出最多的依次是阿里9988.HK、小米1810.HK、腾讯700.HK。 2.公司点评极智嘉2590.HK-IPO点评报告 板块表现方面，12个恒生综合行业指数中，2个上升10个下跌。上涨的两个板块为医疗保健及公用事业，涨幅分别为0.80及2.21%。领跌的板块则包括材料、综合企业、必选消费、可选消费、金融业及资讯科技，这六个板块的跌幅为1.15%-0.49%，多于恒生综指的0.44%。 美股于上周五独立日假期休市。美国总统特朗普于同日在白宫签署《大而美税收和支出法案》，以此作为美国“独立日”庆祝活动的一部分。同日，美国全国多地举行反对特朗普政府移民、经济和外交等政策的示威抗议。 市场本周聚焦美国对等关税进度，美国总统特朗普4月提出的“对等关税”暂缓90日执行限期，将于7月9日（周三）结束。特朗普周末受访时称，已经签署12个国家的关税信件，并将于周一发出。美国财长贝森特在周日播出的新闻节目上表示，多项重大协议已接近完成，预期未来72小时将异常繁忙。若无法与美国达成贸易协议，美方将于8月1日起正式实施4月提出的高额对等关税。 备受关注的是，欧盟与美国的关税谈判上一直存在分歧，若周三前未能达成协议，欧盟对美国出口产品关税税率或增至50%。部分欧盟汽车制造商和成员国政府，正推动通过增加对美投资换取关税减免，藉此与美国达成关税协议。欧盟委员会发言人Olof Gill表示，最新一轮谈判在达成原则性协议方面取得了进展，会与美国就实质性问题再度展开磋商。市场预期双方本周有可能达成协议，维持现时“休战”状态，避免实施新关税。 其他国家方面，韩国则对汽车关税表示担忧，指正在与美方磋商，希望延长谈判最后期限，以避免更高关税。柬埔寨政府则于上周五4日已发声明，称已与美国就一项框架协议达成一致，相关内容将很快公开，并承诺继续密切合作。泰国财长预期在7月9日前提交修订后的关税协议，消息指泰国将向美国提供更多贸易让步。 回到港股，技术上，从4月上旬起，恒指展现三个顶部上移的升浪，但RSI却出现背驰，一浪低于一浪，最终在6.25见顶后进入技术调整期。目前恒指RSI-14已回到51.4，超买压力得到舒缓。不过，美团3690.HK和阿里巴巴9988.HK旗下“饿了么”再爆出补贴大战，将对相关重磅股份构成压力，从而压制大市表现。 （转下页……） 7月5日，外卖行业迎来促销大战：美团与饿了么同步推出“满16减16”“满18减18”等零元购级优惠券，直接点燃消费热情。美团数据显示，截至当晚8时45分，平台实时零售订单量已突破1亿大关；仅两小时后，这一数字飙升至1.2亿，意味着每小时新增订单超千万。其中餐饮类订单占比高达80%，单日突破1亿笔。暴增的流量一度导致美团App出现系统延迟、页面异常等问题。 这场暑期消费“开门红”背后，是行业竞争的白热化。此前阿里巴巴内部提出“单日冲击9000万至1亿单”的目标，剑指美团的市场主导地位，并宣称要在2-3个月内实现订单量持平。为抢占先机，淘宝闪购于7月2日率先启动500亿元补贴计划，通过红包、免单卡等形式双向补贴消费者与商家。效果立竿见影——补贴首日，餐饮连锁和中小商户订单量分别暴涨170%和140%。 分析师：韩致立 2.公司点评 极智嘉2590.HK-IPO点评报告 公司概览 全球最大的仓储履约自主移动机器人解决方案提供商。公司成立于2015年，总部位于北京，专注于利用人工智能和机器人技术为仓储物流提供自动化解决方案。公司从2022年至2024年的收入达到14.5亿/21.4亿/24.0亿，净利润达到-15.7亿/-11.4亿/-8.4亿。根据灼识咨询的资料，极智嘉是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，且已连续六年保持该领先地位。公司可以提供业内最广泛的仓储履约AMR解决方案，涵盖各种应用场景和技术方法，得到了全球约800家终端客户的广泛认可和接受。截至2024年12月31日，公司已向全球40多个国家和地区交付了约5.6万台AMR。根据灼识咨询的资料，2024年公司在整个全球仓储履约AMR解决方案市场占据9.0%的市场份额，在全球仓储自动化解决方案市场占据约1%的市场份额。 行业状况及前景 市场快速增长。根据灼识咨询的资料，全球仓储自动化解决方案市场由2020年的人民币3008亿元扩大至2024年的4711亿元，复合年增长率为11.9%。该增长预期将持续，预计市场于2029年将达到8040亿元，复合年增长率为11.3%。AMR解决方案成为仓储自动化中不可或缺的力量。根据灼识咨询的资料，全球AMR解决方案市场由2020年的133亿元扩大至2024年的387亿元，复合年增长率为30.6%。展望未来，全球AMR解决方案市场预计于2029年增长至1621亿元，2024年至2029年的复合年增长率为33.1%。AMR解决方案在整体仓储自动化领域的渗透率由2020年的4.4%上升至2024年的8.2%，预计2029年将达到20.2%。 优势与机遇 高度重视研发投入，确保不断完善现有解决方案，同时推动未来发展。行业的先行者，相关解决方案目前被视为整个行业的标杆。高忠诚度且强大的客户基础。 弱项与风险 依赖供应商提供的材料及服务；ARM相关技术风险。 投资建议 基石投资者包括雄安机器人、Arc Avenue、Eastspring Investments、亿格等基石投资人约占此次发售股份的30.4%（绿鞋前）。保荐人为中金公司、摩根士丹利。公司此次IPO发行价为16.8港元，发行后H股市值约为218.3亿港元（不包括超额配售）。以2024年营收计算，对应的市销率为8.3倍，估值低于港股其他机器人公司（优必选、越疆）。考虑到近期港股市场打新热情较为高涨，综合考虑我们给予IPO专用评级“5.8”。 分析师：王强 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010