铁矿石半年报：价格下跌供应收缩，铁矿石供需再评估

核心观点

• 价格方面：2025年上半年铁矿石价格呈现震荡下行趋势。一季度因宏观利好、国内消费及出口增长、澳洲飓风等因素导致价格上涨，但随后受国内粗钢调控政策、美国加征关税等因素影响，价格持续回落。
• 基差方面：铁矿石主力合约基差持续收窄，处于近几年同期低位水平，近期盘面小幅贴水现货。
• 价差方面：钢厂利润环比回升，铁矿石产能扩张导致其在黑色产业链中的话语权下降，高中品溢价持续回落，卡粉-PB和PB粉-超特价差均降至低位。
• 供需分析：
  • 海外需求：2025年1-5月海外粗钢产量同比下降0.5%，但消费同比增长1.5%，印度仍是主要增长地区，但需关注美国关税影响。
  • 国内需求：2025年1-5月国内粗钢产量同比增长1.7%，消费基本持平，生铁产量同比增长2.4%，铁矿消费连续正增长。
  • 供给方面：2025年1-5月国内铁矿石进口同比下降5.10%，其中澳巴进口大幅减少，南非和印度进口分别增长8.30%和下降45.80%；国产铁矿石供给同比下降5.40%。
  • 库存方面：上半年钢材库存持续去化，铁矿石总库存处于历史同期中位，铁元素库存处于中低位。
• 下半年展望：预计下半年铁矿石供应将有所增长，供需将呈现宽松格局，港口库存将累库。海外需求有望维持正增长，国内需求基本持平。
• 估值水平：90美元为铁矿石估值中性水平，高于95美元为高估值，低于90美元甚至85美元为低位。

策略

结合铁矿石估值情况，抓阶段性风险管理机会。

风险

钢厂利润、海外发运情况、铁矿石供应不及预期、宏观经济环境、国内消费超预期等。