金融行业红利资产月报(2025年6月)：6月银行业上涨5.37%，估值继续回升

银 行2025年06月29日推荐（维持）证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005行业基本数据股票家数(只)42总市值(亿元)154,075.09流通市值(亿元)103,735.11相对指数表现1M6M绝对表现6.8%16.5%相对表现4.6%17.9%相关研究报告《银行业周报（20250616-20250622）：市场风险新规发布，提升银行运营效率》2025-06-22《银行业周报（20250609-20250615）：直接融资占比上行，信贷呈现结构性分化》2025-06-15《华创金融|红利资产月报（2025年5月）：5月银行涨幅居前，股息策略仍具吸引力》2025-06-0224/0924/1125/0125/042024-06-28~2025-06-27银行沪深300华创证券研究所 %-9%9%26%43%24/06 占比%0.0114.9412.8212M40.1%26.6%25/06 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号息差下降对ROE拖累进行敏感性测算：其他因素不变下，净息差下降10bp，银行ROAE平均下降0.87pct，从10.4%下降至9.5%。极限压力测试情形下的银行平均ROAE仍会超过8.6%。若经济结构能够加速转型、或宏观经济企稳向上，带来行业资产端收益率的企稳上行，以及净手续费收入的恢复性增长，则行业ROE会企稳并趋于上行。投资建议：重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升。考虑中长期资金入市+公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：1）红 利 策 略 中 途 未半，银行中长期投资价值持续。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划。股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行。同时关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，建议关注浦发银行。2）经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、月度行情表现：2025年6月银行业涨幅居前..................................................5（一）2025年6月银行业涨幅居前.......................................................................5（二）市场环境：利率仍下行，红利资产成交占比较高........................................7二、银行基本面跟踪.............................................................................................8（一）行业月度/季度数据跟踪..............................................................................8（二）银行股历史复盘：什么时候有好的投资价值？............................................9三、投资建议.....................................................................................................11四、风险提示.....................................................................................................11 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1 2025年以来各行业涨跌幅（申万一级行业分类）（截至6/27）........................5图表2 2023年至今银行各子板块估值情况（截至6/27）...........................................5图表3 2025.1.1-2025.6.27 A股银行板块个股涨跌幅................................................6图表4 2025.1.1-2025.6.27 H股银行板块个股涨跌幅................................................7图表5中债国债到期收益率走势图（%）..................................................................7图表6银行板块每月成交额及占比市场热度情况（亿元，%）..................................8图表7银行板块历史估值指标..................................................................................8图表8 5月社融数据一览..........................................................................................9图表9银行业历史超额收益与绝对收益情况（截至2025/6/27）.............................11 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号52025年2月起，华创金融团队推出金融行业红利资产月报，聚焦红利资产中占比最大板块——银行的基本面和市场表现，以及红利配置资金的行为，以保持对产业与市场的高频跟踪。一、月度行情表现：2025年6月银行业涨幅居前（一）2025年6月银行业涨幅居前1、银行业排名第九，红利资产仍具吸引力2025年6月1日至6月27日，银行业累计上涨5.37%，跑赢沪深300指数3.25pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第9。图表1 2025年以来各行业涨跌幅（申万一级行业分类）（截至6/27）资料来源：Wind，华创证券2、各子板块表现：国有行估值回升，股份行、城商行估值继续走高具体看银行细分板块，2025年6月1日至6月27日期间，国有行PB估值从月初0.69X升至月末的0.75X，季末机构调仓估值回调至0.73X，股份行PB估值从月初的0.64X升至月末的0.69X（季末回调至0.67X），城商行PB估值从月初0.72X升至月底0.77X（季末回调至0.74X），银行股红利低波属性仍然吸引增量资金。图表2 2023年至今银行各子板块估值情况（截至6/27）资料来源：Wind，华创证券3、个股表现：前期低估高股息的股份行及城农商行领涨截至6月28日，6月以来A股银行个股中涨幅靠前的是浙商银行（10.71%）、沪农商行5.37%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%通信有色金属非银金融电子综合国防军工计算机传媒银行电力设备社会服务基础化工轻工制造沪深300机械设备商贸零售石油石化建筑装饰环保纺织服饰房地产农林牧渔医药生物汽车钢铁公用事业交通运输建筑材料煤炭家用电器美容护理食品饮料0.40000.50000.60000.70000.80000.9000CS国有银行ⅢCS股份制银行CS城商行 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6（10.66%）、浦发银行（9.89%）、民生银行（9.89%）、北京银行（9.84%）。6月主要是前期低估且高股息的股份行及城农商行领涨，而前期涨幅居前的银行本月涨幅较小，比如杭州银行、中国银行、渝农商行、重庆银行和齐鲁银行。图表3 2025.1.1-2025.6.27 A股银行板块个股涨跌幅资料来源：Wind，华创证券年初至今涨跌幅25/0625/0525/0425/0325/0225/01浙商银行22.51%10.71%7.69%1.70%2.80%-1.38%-0.34%沪农商行16.51%10.66%6.67%0.72%4.51%-4.43%-1.88%浦发银行31.68%9.89%12.50%5.08%2.56%-4.51%3.50%民生银行15.74%9.89%9.30%2.05%-5.34%-0.72%0.48%北京银行14.82%9.84%5.00%-0.66%3.42%-2.50%-0.61%华夏银行4.10%9.26%3.58%-7.15%8.45%-5.00%-3.84%贵阳银行11.08%9.26%5.72%-2.04%2.61%-2.71%-1.67%江苏银行26.06%9.20%8.07%6.95%4.05%-8.06%4.40%兴业银行28.70%8.91%8.48%-3.38%4.10%2.17%6.00%平安银行7.54%8.84%5.96%-3.11%-2.34%0.52%-1.97%厦门银行23.78%7.74%12.50%-2.21%7.48%-1.26%-1.60%苏农银行22.27%7.26%15.08%-0.38%3.14%-4.67%1.13%紫金银行10.88%6.99%7.41%-2.53%1.84%-2.16%-0.65%常熟银行11.83%6.88%9.09%4.16%1.90%-7.69%-2.11%招商银行17.61%6.42%6.60%-5.89%2.95%3.44%3.44%长沙银行17.36%6.35%8.40%-1.42%7.12%-7.05%3.71%农业银行12.68%6.33%2.03%4.63%0.97%-0.58%-1.11%中信银行21.20%6.28%10.40%1.41%3.04%3.92%-4.87%工商银行10.68%6.08%0.86%1.74%0.29%0.73%0.64%青农商行20.72%6.07%10.54%1.29%3.69%-0.33%-1.64%交通银行8.88%5.79%1.74%2.94%3.33%-0.55%-4.37%郑州银行-0.48%5.56%7.03%-4.15%-1.53%-2.00%-4.76%兰州银行5.46%5.39%6.17%-2.16%-0.43%-2.10%-1.18%江阴银行15.57%5.03%10.12%-2.32%7.23%-4.60%0.00%西安银行9.70%4.76%9.25%-1.42%1.74%-1.71%-2.77%无锡银行8.12%4.75%10.31%-3.32%1.42%-3.26%-1.35%苏州银行12.40%4.54%8.46%2.03%5.49%-5.80%-2.22%光大银行10.15%4.53%5.03%0.00%0.53%-2.84%2.72%瑞丰银行8.57%4.44%12.98%-2.45%1.34%-5.92%-1.07%青岛银行34.29%