海外市场周报：OBBBA过会与美股新高之后

OBBBA过会与美股新高之后 证券分析师 薛威资格编号：S0120523080002邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 上周全球股市涨跌参半。美股三大指数集体上涨，道指、标普500和纳指涨跌幅分别为+2.3%、+1.7%和+1.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化，英国富时100和法国CAC40上涨，德国DAX指数小幅回调；亚太地区表现分化。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 美国制造业表现低迷，服务业略好于预期。根据ISM公布的数据显示，美国6月制造业PMI指数为49，连续四个月萎缩，显示美国制造业持续低迷。6月ISM非制造业指数50.8，略高于预期，美国服务提供商在6月份扩张步伐缓慢。 OBBBA法案过会，引发赤字担忧加剧。7月3日OBBBA法案参议院修正版本以218：214通过了众议院审议，成功过会并在川普签字后成为法律。从条款上看，OBBBA法案集中在减税与减支，一方面，永久化2017年川普的减税法案条款；另一方面，提高社会福利领取门槛，并取消拜登时期“绿色新政”补贴。另外，法案引发了对于美国财政赤字大幅扩张和财政可持续性的担忧，根据国会预算办公室（CBO）测算，参议院版本将在2026-2035未来十年内增加赤字约3.3万亿美元，远超以往所有财政刺激的赤字规模，这也导致了马斯克对该法案的批评和其与川普的决裂。我们认为降低利率将是中短期缓和财政赤字压力的有效手段，但这需要低通胀的经济数据配合，目前看具有较高不确定性；而扩大税基或将是中长期应对财政赤字持续扩张的唯一办法。 非农阻挡提前降息，油价变化成关键。虽然6月下旬美联储数名票委和鲍威尔都对7月提前降息松了口，但7月3日公布的非农数据强于预期，导致7月提前降息的概率大幅消退，据CME“美联储观察”，7月降息的可能性从23.8%降至6.7%。市场此前对今年降息三次的预期已降至两次，在就业数据韧性的背景下，通胀数据的走向很重要。最新的OPEC+声明在8月增产54.8万桶/日值得重视，虽然过往几个月OPEC+均未能如约实现增产目标，但这样的表态本身是利于给油价降温的，这也是当前白宫的强烈诉求。我们认为在关税诱发通胀的时间节点愈发临近的时刻，油价弱势可能会给通胀带来显著的降温效果，后续油价的波动将成为美国通胀走势、联储降息预期变化的关键，油价也将替代金价成为全球金融市场的牛耳。 策略应对：美股新高，变数将至。在美股已经突破新高之后，新的盘面变数也随之到来。首先是关税谈判，虽然越南与美国达成协议框架，但欧、日、印和美国的经贸谈判目前仍在拉扯，且美方释放出给各方施压的信号，不排除有意外的惩罚性关税出炉，一旦公布的惩罚性关税税率显著走高，带来全球经贸格局紊乱的同时，也会给金融市场带来冲击，新高的美股同样面临显著回落的风险。其次是油价波动，虽然OPEC+声明增产规模大增，但能否兑现仍成谜，前几个月的增产幅度显著低于增产目标也是油价触碰60-65美元/桶后就能够企稳的关键，一旦油价在增产低于目标的情景下大幅回升，美股也将面临显著冲击。所以，美股创新高固然吸睛，但继续向上则需要谈判利好和油价走低的双重加持。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 内容目录 1.全球股票市场表现.......................................................................................................41.1.涨跌幅.................................................................................................................41.2.估值.....................................................................................................................62.重要数据发布前瞻.......................................................................................................73.流动性.........................................................................................................................74.风险提示......................................................................................................................9 图表目录 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%）...........................................................4图2：上周全球主要商品涨跌幅.......................................................................................4图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）..................................................................5图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%）..........................................................5图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）.........................................................................5图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%）.........................................................................5图7：美股VIX指数走势..................................................................................................5图8：全球主要股票市场估值...........................................................................................6图9：标普500股债收益比..............................................................................................6图10：纳斯达克股债收益比............................................................................................6图11：恒生指数股债收益比.............................................................................................6图12：恒生科技股债收益比............................................................................................6图13：美股行业估值.......................................................................................................7图14：港股行业估值.......................................................................................................7图15：重要国家大事前瞻................................................................................................7图16：美债利率走势.......................................................................................................8图17：美元指数与欧元兑美元走势..................................................................................8图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）............................................................8图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势...................................................................8图20：港股通净买入规模变化.........................................................................................8图21：过去一周南向资金分行业净流入..........................................................................8 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.估值 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 2.重要数据发布前瞻 3.流动性 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发