油脂周报：宏观情绪逐渐消退，油脂上涨动力减弱

第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾：1.路透预计6月马棕产量或降至170万吨，库存在199万吨附近。2.EIA数据显示，4月美国用于生产生物燃料的豆油用量降至8.29亿磅，环比减少0.3%。3.本周受宏观情绪较好的影响以及美国生柴政策等，油脂上涨较多，但快速上涨后继续上涨动力转弱。基本面上，产地维持增产累库的节奏，近期印度陆续买船，国内随着棕榈油逐渐到港，累库也较为明显。短期预计棕榈油上涨空间较为有限，维持震荡运行。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，压制豆油上涨幅度。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复。 GALAXYFUTURES 国际市场—马棕6月产量或有所下滑，等待下周MPOB报告SPPOMA预计马棕6月产量环比上月同期减少0.65%，较前25日的增3.83%出现转变，而MPOA预计马棕6月环比减4.69%，未来两周产地降雨正常。出口方面，ITS预计马棕6月出口增5%至138万吨，其中对于中国出口出现增幅，而对印度出口降幅较多。路透预计6月马棕产量或降至170万吨，库存在199万吨附近，与5月变化不大，而这一预估与我们的相当，市场等待下周MPOB报告。马来CPO现货价平稳运行，目前在3900+马币，仍处于历史同期偏高水平。ITS（万吨）2025年6月30日马来西亚138欧盟29中国13印度及次大陆25毛棕榈油3224度棕榈油3033度棕榈油12主要市场：其中： 3GALAXYFUTURES 国际市场—4月豆油消耗量基本持平，川普签署大而美法案EIA数据显示，4月美国用于生产生物燃料的豆油用量降至8.29亿磅，环比减少0.3%，今年1-4月豆油消耗量累计达到131万吨，处于历史同期中性偏低水平。另外D4rins价格震荡上涨，目前涨至1.16美元。7.4日美国通过了大而美法案，其中将45Z清洁燃料生产税收抵免延长至2027年年底，与此前众议院提议的延长至2031年12月31日有所缩短。对于原料端，只有使用在美国、墨西哥或加拿大境内生产或种植的原料（feedstocks）所制成的燃料，才有资格申请税收抵免，理论上有利于美豆油以及加拿大菜油的需求。不过该法案对于传统能源的扶持将会在更长时间周期增加传统能源的供给。 GALAXYFUTURES美国大而美法案通过 国内棕榈油—棕榈油累库明显，基差震荡走弱截至2025年6月27日（第26周），全国重点地区棕榈油商业库存53.74万吨，环比上周增加10.25万吨，增幅23.57%，棕榈油累库速度加快，处于历史同期中性略偏高水平，基差稳中有降，华南报在09+20。产地报价稳中有增，进口利润倒挂有所收窄，目前7月船期倒挂在-220附近。现货市场变化不大，本周棕榈油现货累计成交仅2100多吨，较前一周的7800吨明显减少。受宏观情绪较好的影响以及美国生柴政策等，油脂本周上涨较多，但快速上涨后继续上涨动力转弱。基本面上，产地维持增产累库的节奏，近期印度陆续买船，国内随着棕榈油逐渐到港，累库也较为明显。短期预计棕榈油上涨空间较为有限，维持震荡运行。-500050010001500200025003000350040004500棕榈油基差（华南）20162017201820192021202220232024-1,600-1,100-600-1004009001/22/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2棕榈油盘面进口利润20182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 国内豆油—豆油基差震荡下跌，关注下周美国生柴听证会情况截至2025年6月27日，全国重点地区豆油商业库存95.52万吨，环比上周增加6.89万吨，增幅7.77%，处于历史同期较为中性偏低水平，基差稳中偏弱，华东报在09+200。近期随着大豆大量到港，油厂大豆压榨持续处于高位，目前预计6月国内大豆压榨在900-1000万吨。本周油厂大豆实际压榨量233.22万吨，开机率为65.56%，较前一周略有下降。本周豆油现货累计成交约3万吨，较前一周的7.8万吨有所减少，处历史同期低位。目前油脂市场受外围因素以及美国生柴情况的影响，盘面波动较大。基本面上，国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，压制豆油上涨幅度，短期预计豆油维持震荡运行，关注下周美国生柴听证会的情况。第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周国内大豆周度压榨量（万吨）2016201720182019202020212022202320242025-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025406080100120140160180豆油周度库存（万吨）2017201820222023 6GALAXYFUTURES 国内菜油—菜油边际小幅去库，基差稳中偏降上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.3万吨，开机率11.46%，较前一周略有减少。截至2025年6月27日，沿海菜油库存74.7万吨，环比上周减少2.35万吨，国内菜油边际去库，但仍处于历史同期高位。欧洲菜油FOB报价在1050美元以下，欧菜油进口利润倒挂明显收窄至-500附近。现货市场清淡，国内菜油基差稳中有降，广西三菜报在09+60。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，政策市变化较多，需做好风险管控。0510152025菜籽周度压榨量（万吨）20182019202020212022202320242025-500050010001500200025003000三级菜油基差（华东）201820192020202220232024 7GALAXYFUTURES 逻辑梳理产地维持增产累库的节奏，近期印度陆续买船，国内随着棕榈油逐渐到港，累库也较为明显。短期预计棕榈油上涨空间较为有限，维持震荡运行。国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库，压制豆油上涨幅度。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复。单边策略：短期油脂上涨有所乏力，预计维持震荡走势。期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 8GALAXYFUTURES策略套利策略：观望。 马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：万吨）1001201401601802002201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来西亚棕榈油月度产量（万吨）20252019202020212022202320245Y average 印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月印尼棕榈油月度产量（万吨）20252017201820202021202220245Y average 国内油脂进口利润国内菜油进口利润（单位：元/吨）-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030001/11/121/232/32/142/253/73/183/294/94/205/15/125/23欧菜油进口利润201720182019202220232024 国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：万吨）第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周国内大豆周度压榨量（万吨）20162017201820192021202220232024 国内棕榈油供需棕榈油月度进口量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国棕榈油月度进口量（万吨）20252018201920202022202320245Y aver 国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）0510152025菜籽周度压榨量（万吨）201820192020202220232024 国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 20GALAXYFUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn