行情回顾
6月30日至7月4日，贵金属市场呈现“震荡偏强、多空交织”格局。黄金受贸易博弈与政策不确定性影响震荡上行，纽约金周度上涨约1.84%，收报3346.5美元/盎司，沪金同步走强，收报776.70元/克；白银在工业属性与避险情绪共振下反弹，纽约银周度上涨约2.68%，收报37.135美元/盎司，沪银收于8940元/千克。
核心扰动源：
- 贸易政策博弈：特朗普维持关税谈判最后期限，威胁对日加征关税，与越南达成差异化协议，加剧全球供应链撕裂，推升黄金避险溢价；“大而美”法案通过，预计十年增赤3.3万亿美元，削弱美元信用，强化贵金属长期配置价值。
- 经济数据与美联储政策预期差：美国5月核心PCE升至2.7%，印证通胀黏性，6月非农新增14.7万人超预期，9月降息概率从92.4%回落至68%；美联储内部分歧，美元强弱交替主导贵金属短期节奏。
- 地缘风险：加沙停火前景遭以军行动承诺对冲，伊朗或重启核计划引发原子能机构警示，地缘溢价持续为贵金属提供底部支撑。
库存及持仓
- 外盘：COMEX黄金、白银库存均回落。
- 内盘：黄金、白银库存均回升。
- 外盘ETF：黄金ETF持仓量减少，白银ETF持仓量增加。
- COMEX持仓：6月24日当周，COMEX金银净多持仓均减少。
高频数据更新
- 实际利率：10年实际利率上升压制金银。
- 美元：美元波动加剧，金银震荡。
- 流动性：美联储资产负债表规模扩大，ONRRP使用量增加。
- 国债收益率：各国10年国债收益率走高。
- 商品指数：商品指数震荡，原油价格上升。
- 非美货币：非美货币本周走弱。
- 内盘基差：金银内盘基差扩大。
- 外盘基差：金银外盘基差收窄。
- 内外价差：金银内外价差扩大。
- 金银比：黄金走低，金银比修复。
后市展望
贵金属震荡偏强格局有望延续。若7月9日关税函件显露极端鹰派立场或中旬CPI验证通胀黏性，黄金或突破3350美元/780元附近阻力，向3400美元/790元区间冲击；白银或跟随测试37.5美元/9100元附近；但非农数据超预期及美联储内部分歧可能短期压制上行节奏，需重点关注关税落地效果与后续经济验证数据。
