贵金属周报：多空交织，贵金属震荡偏强
1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览6月30日-7月4日当周，贵金属市场呈现“震荡偏强、多空交织”格局。黄金在贸易博弈与政策不确定性中震荡上行，纽约金周度上涨约1.84%，收报3346.5美元/盎司，沪金同步走强，收报776.70元/克；白银则在工业属性与避险情绪共振下反弹，纽约银周度上涨约2.68%，收报37.135美元/盎司，沪银收于8940元/千克。贸易政策博弈构成核心扰动源：特朗普维持7月9日关税谈判最后期限，威胁对日加征30%-35%关税，却与越南达成差异化关税协议、美印接近临时协议，“选择性制裁”策略加剧全球供应链撕裂，政策不确定性持续推升黄金避险溢价；同时，“大而美”法案通过参议院和众议院审议，预计十年增赤3.3万亿美元削弱美元信用，强化贵金属长期配置价值。经济数据与美联储政策形成预期差博弈：美国5月核心PCE升至2.7%印证通胀黏性，但6月非农新增14.7万人超预期，使得9月降息概率从92.4%回落至68%。美联储内部分歧，加剧政策预期波动，美元强弱交替主导贵金属短期节奏。地缘风险呈现“缓和与升级并存”特征：加沙停火前景遭以军行动承诺对冲，伊朗或重启核计划且浓缩铀加速引发原子能机构警示，地缘溢价虽未极端扩张，但持续为贵金属提供底部支撑。展望后市，贵金属震荡偏强格局有望延续。若7月9日关税函件显露极端鹰派立场或中旬CPI验证通胀黏性，黄金或突破3350美元/780元附近阻力，向3400美元/790元区间冲击；白银或跟随测试37.5美元/9100元附近；但非农数据超预期及美联储内部分歧可能短期压制上行节奏，需重点关注关税落地效果与后续经济验证数据。 4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.2内外盘黄金震荡偏强数据来源：iFinD国信期货6月30日-7月4日当周，贵金属市场呈现“震荡偏强、多空交织”格局。黄金在贸易博弈与政策不确定性中震荡上行，纽约金周度上涨约1.84%，收报3346.5美元/盎司，沪金同步走强，收报776.70元/克；白银则在工业属性与避险情绪共振下反弹，纽约银周度上涨约2.68%，收报37.135美元/盎司，沪银收于8940元/千克。 1.3内外盘白银价格震荡反弹数据来源：iFinD国信期货6月30日-7月4日当周，贵金属市场呈现“震荡偏强、多空交织”格局。黄金在贸易博弈与政策不确定性中震荡上行，纽约金周度上涨约1.84%，收报3346.5美元/盎司，沪金同步走强，收报776.70元/克；白银则在工业属性与避险情绪共振下反弹，纽约银周度上涨约2.68%，收报37.135美元/盎司，沪银收于8940元/千克。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存均回落数据来源：WIND国信期货51015202530354045502018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07百万COMEX:黄金:库存 2.2内盘黄金白银库存均回升数据来源：WIND国信期货04,0008,00012,00016,00020,0002018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07库存期货:黄金 2.3外盘黄金ETF持仓量减少白银ETF持仓量增加数据来源：WIND国信期货0153045607008501,0001,1501,3002018/072019/072020/072021/072022/072023/072024/072025/07SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率8,00010,50013,00015,50018,00020,50023,0002018/072019/07SLV:白银ETF:持仓量(吨) 2.46月24日当周，COMEX金银净多持仓均减少数据来源：WIND国信期货0100,000200,000300,000400,000500,0002020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/122025/06COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓-30,000030,00060,00090,000120,0002020/062020/12 高频数据更新 第三部分 3.1实际利率上升压制金银数据来源：WIND国信期货0.01.02.03.04.05.02022/072023/0110年实际利率 3.2美元波动加剧金银震荡数据来源：WIND国信期货8590951001051101151202019/072020/07 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP数据来源：WIND国信期货05001,0001,5002,0002,5003,0002021/072022/072023/072024/072025/07隔夜逆回购工具（ON RRP）每日使用量十亿美元02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,0002018/07 3.4各国国债收益率走高数据来源：WIND国信期货-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002001/072002/072003/072004/072005/072006/072007/07美国:国债收益率:10年 3.5商品指数震荡原油价格上升数据来源：WIND国信期货0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002003/072004/072005/072006/072007/072008/072009/072010/072011/072012/07RJ/CRB商品价格指数 3.6非美货币本周走弱数据来源：WIND国信期货1.001.101.201.301.401.502018/072019/012019/072020/01英镑兑美元左轴 3.7金银内盘基差数据来源：WIND国信期货-8.00-6.00-4.00-2.000.002.002024/032024/052024/072024/09内盘基差（现货-期货）元/克AuT+D黄金现货元/克右轴黄金期货活跃合约收盘价元/克右轴 3.8金银外盘基差数据来源：WIND国信期货0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002022/072023/012023/07黄金外盘基差伦敦现货黄金:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 3.9黄金、白银内外价差数据来源：WIND国信期货0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.002022/072023/012023/072024/012024/07内外价差（内盘-外盘）元期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金期货收盘价(活跃合约):黄金 3.10黄金走低金银比修复数据来源：WIND国信期货4060801001202021/072022/032022/112023/072024/03内盘期货金银比沪金活跃合约收盘价 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议6月30日-7月4日当周，贵金属市场呈现“震荡偏强、多空交织”格局。黄金在贸易博弈与政策不确定性中震荡上行，纽约金周度上涨约1.84%，收报3346.5美元/盎司，沪金同步走强，收报776.70元/克；白银则在工业属性与避险情绪共振下反弹，纽约银周度上涨约2.68%，收报37.135美元/盎司，沪银收于8940元/千克。贸易政策博弈构成核心扰动源：特朗普维持7月9日关税谈判最后期限，威胁对日加征30%-35%关税，却与越南达成差异化关税协议、美印接近临时协议，“选择性制裁”策略加剧全球供应链撕裂，政策不确定性持续推升黄金避险溢价；同时，“大而美”法案通过参议院和众议院审议，预计十年增赤3.3万亿美元削弱美元信用，强化贵金属长期配置价值。经济数据与美联储政策形成预期差博弈：美国5月核心PCE升至2.7%印证通胀黏性，但6月非农新增14.7万人超预期，使得9月降息概率从92.4%回落至68%。美联储内部分歧，加剧政策预期波动，美元强弱交替主导贵金属短期节奏。地缘风险呈现“缓和与升级并存”特征：加沙停火前景遭以军行动承诺对冲，伊朗或重启核计划且浓缩铀加速引发原子能机构警示，地缘溢价虽未极端扩张，但持续为贵金属提供底部支撑。展望后市，贵金属震荡偏强格局有望延续。若7月9日关税函件显露极端鹰派立场或中旬CPI验证通胀黏性，黄金或突破3350美元/780元附近阻力，向3400美元/790元区间冲击；白银或跟随测试37.5美元/9100元附近；但非农数据超预期及美联储内部分歧可能短期压制上行节奏，需重点关注关税落地效果与后续经济验证数据。 24免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 谢谢国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。
